?觀點(diǎn)：中美歐全球最大經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策積極，尤其是美國開啟貨幣寬松政策周期，以及中國的一系列政策組合拳，提振市場信心，股市飆升，外資涌入，營造良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境，增強(qiáng)銅市消費(fèi)信心。同時，全球銅礦供應(yīng)緊張，庫存減少，需求回暖，共同支撐銅價(jià)上漲。本月銅價(jià)震蕩上揚(yáng)，月均線大漲6.53%。

?行情回顧：

一、九月國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)走勢

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅九月份走勢圖

2024年9月，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)偏強(qiáng)上行。長江有色金屬網(wǎng)——長江現(xiàn)貨1#銅月均價(jià)報(bào)74801.58元/噸，日均上漲265.79元/噸；上月均價(jià)報(bào)73196.82元/噸，與上月均價(jià)相比上漲1604.76元/噸，環(huán)比漲幅2.20%。

二、九月期貨銅價(jià)走勢

                             ▲ CCMN倫銅九月份走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年9月LME期銅先抑后揚(yáng)。本月倫銅均價(jià)報(bào)9367.5美元/噸，日均上漲36.1美元/噸；上月均價(jià)報(bào)9086.05美元/噸，與上月均價(jià)相比上漲281.45美元，環(huán)比漲幅3.1%。

▲ CCMN滬銅九月份數(shù)據(jù)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年9月滬銅走勢強(qiáng)勁，月內(nèi)整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)上揚(yáng)態(tài)勢，本月滬銅結(jié)算價(jià)報(bào)74634.74元/噸，月均線大漲6.53%，日均上漲363.68元；上月均價(jià)報(bào)73105.91元/噸，與上月均價(jià)相比上漲1528.83元/噸，環(huán)比漲幅2.1%。

三、九月國內(nèi)外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存九月份走勢圖

如上圖所示，2024年9月LME銅庫存下降，累積減少20,325公噸至300,600公噸，累積跌幅6.33%，創(chuàng)下逾一個月新低點(diǎn)。

   ▲ CCMN滬銅庫存九月份走勢圖

如圖所示，2024年9月滬銅庫存下降速率加大，累積減少101,337噸至140,408噸，環(huán)比跌幅42.0%，已降至逾七個月新低。

四、九月銅市分析

海外消息面：

1、①9月4日，美國8月ISM制造業(yè)PMI為47.2低于預(yù)期，新訂單指數(shù)創(chuàng)5月以來新低，7月營建支出及標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值亦疲弱，加劇美國經(jīng)濟(jì)放緩憂慮。②9月18日，美聯(lián)儲降息50個基點(diǎn)至4.75%-5.00%，為四年多來首次，點(diǎn)陣圖預(yù)示年底前或再降息約1個百分點(diǎn)。③9月26日數(shù)據(jù)顯示，美國二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值3%，略高于預(yù)期2.9%。④9月27日，美國8月核心PCE環(huán)比增0.1%，低于預(yù)期的0.2%，創(chuàng)5月新低，顯示通脹持續(xù)降溫。整體PCE同比降至2.2%，為2021年3月來最低，低于預(yù)期。而年率升至2.7%與預(yù)期相符但高于7月。這一增幅溫和反映美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，或?yàn)槊缆?lián)儲利率決策提供理據(jù)。

2、①歐盟加速推進(jìn)以達(dá)成2030年的節(jié)能減排目標(biāo)，創(chuàng)新基金將投入400億歐元巨資支持低碳技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目。②歐元區(qū)9月Sentix投資者信心跌至年內(nèi)新低-15.4，9月份發(fā)債規(guī)模破1000億歐元大關(guān)料創(chuàng)紀(jì)錄。③歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值降至44.8，低于預(yù)期的45.6；綜合PMI初值也降至48.9，不及預(yù)期的50.5；服務(wù)業(yè)PMI初值50.5，低于預(yù)測的52.1，均反映制造業(yè)、經(jīng)濟(jì)活動以及服務(wù)活動的疲弱態(tài)勢。④歐洲央行行長暗示，降息可能持續(xù)至2025年上半年，目標(biāo)利率區(qū)間設(shè)定為2%至3%。

國內(nèi)消息面：

1、①8月財(cái)新中國制造業(yè)PMI回升至50.4，重返擴(kuò)張區(qū)間；而國家統(tǒng)計(jì)局公布的制造業(yè)PMI降至49.1，為年內(nèi)次低，連續(xù)四個月低于榮枯線。②中國央行宣布降準(zhǔn)及降息措施，包括年底可能再降準(zhǔn)，并下調(diào)逆回購利率，預(yù)計(jì)存量房貸利率也將下調(diào)，二套房首付比例降低。③8月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降，但高技術(shù)制造業(yè)利潤持續(xù)增長，有色冶煉和高技術(shù)制造業(yè)利潤增幅顯著。④中國央行9月27日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，調(diào)整后加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。

2、①國家發(fā)改委已下達(dá)1500億元超長期特別國債資金，支持消費(fèi)品以舊換新，家電與汽車市場更新潛力大。②國家發(fā)改委等多部門推動新能源汽車互動應(yīng)用及電動自行車“新國標(biāo)”，強(qiáng)調(diào)安全技術(shù)與智能化。③2024年1-8月，百城二手房價(jià)格持續(xù)下跌，新房價(jià)格微漲；全國商品房銷售面積和銷售額同比均下降，但降幅有所收窄，其中新建商品住宅銷售下滑明顯。

供應(yīng)面：①全球銅礦市場：必和必拓預(yù)測銅供應(yīng)將變得愈發(fā)緊張，未來或出現(xiàn)短缺；其南澳銅冶煉廠擴(kuò)張目標(biāo)2030年增陰極銅產(chǎn)至50萬噸，中期達(dá)65萬噸。然而，智利、秘魯產(chǎn)量均出現(xiàn)下降，凸顯當(dāng)前銅礦開采難題與環(huán)保壓力，加劇供應(yīng)憂慮。但在ICSG報(bào)告則顯示，今年上半年全球精銅產(chǎn)量同比增長6.2%，過剩48.8萬噸，主因是中國及剛果（金）產(chǎn)能擴(kuò)張貢獻(xiàn)大，市場現(xiàn)實(shí)供應(yīng)不確定性高。②本月數(shù)據(jù)陸續(xù)顯示，全球精煉銅市場供需動態(tài)多變。9月18日WBMS公布最新報(bào)告顯示，2024年7月全球精銅供應(yīng)短缺4.1873萬噸，消費(fèi)量達(dá)到238.6393萬噸。在24日舉行的季度會議上，中國原料聯(lián)合談判小組（CSPT）上調(diào)2024年四季度的銅精礦采購加工費(fèi)（TC/RC）至35美元/噸及3.5美分/磅，反映市場供需正向變化，利好冶煉廠利潤。同時，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國8月精煉銅產(chǎn)量同比增長，但9月檢修計(jì)劃增加，原料緊張或進(jìn)一步影響產(chǎn)量。但在本月26日，據(jù)ICSG的最新報(bào)告顯示，2024年全球精煉銅供應(yīng)過剩46.9萬噸。2025年精煉銅過剩量將會減少到16.9萬噸。③、9月LME注冊倉庫的庫存累積減少2.03萬噸至300.6萬噸，累積跌幅6.33%，創(chuàng)下逾一個月新低點(diǎn)。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止9月30日，滬銅庫存連續(xù)12周下降，月度庫存減少101.34萬噸至140.41萬噸，環(huán)比跌幅42.0%，已降至逾七個月新低，對銅價(jià)構(gòu)成利好支撐。

需求面：①、近年來，中國家電出口強(qiáng)勁，連續(xù)7個月正增長，總額與質(zhì)量齊升，獲國際認(rèn)可。前7月，家電出口總額高達(dá)4091.9億元，同比增長18.1%，遠(yuǎn)超全國出口平均增速；新能源汽車市場持續(xù)繁榮，市場滲透率持續(xù)攀升。8月產(chǎn)銷量均破百萬，同比增長約30%，年內(nèi)累計(jì)產(chǎn)銷量超700萬輛，也給汽車用銅等原材料帶來正向的需求增長，也為精銅市場提供了穩(wěn)定需求基礎(chǔ)。此外，充電基礎(chǔ)設(shè)施加速布局，高技術(shù)制造業(yè)，特別是電子及通信設(shè)備業(yè)，保持強(qiáng)勁增長，8月公共充電樁數(shù)量顯著增加，總量達(dá)326.3萬臺，同比增長43.6%，進(jìn)一步促進(jìn)了工業(yè)金屬需求的回升。高技術(shù)制造業(yè)，特別是電子及通信設(shè)備業(yè)，保持強(qiáng)勁增長，8月同比增長8.6%，連續(xù)多月雙位數(shù)增長。反觀房地產(chǎn)市場，依舊不景氣，8月全國70城新建商品住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌0.7%，環(huán)比7月份下跌0.6%，目前該指標(biāo)顯示頹勢加劇，恐持續(xù)抑制金屬銅消費(fèi)，限制其價(jià)格上漲彈性。②、9月20日海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國銅礦砂及精礦進(jìn)口量環(huán)比增長18.88%至257.36萬噸，但同比下降4.37%；精煉銅進(jìn)口量環(huán)比下降7.84%，同比減少19.13%；廢銅進(jìn)口量環(huán)比減少12.63%，同比增長8.83%。這些進(jìn)口數(shù)據(jù)整體反映當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)市場出現(xiàn)邊際復(fù)蘇態(tài)勢，對銅價(jià)構(gòu)成利多。下游精銅桿企業(yè)開工率上升，受旺季及雙節(jié)提振，部分替代廢銅需求。電纜業(yè)開工率高企，大型企業(yè)訂單飽滿，但中小企業(yè)承壓。電網(wǎng)及新能源投資雖恢復(fù)，但增速有限，對銅需求提振不明顯。月末國家政策紅利頻出，尤其是降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)新貨幣工具支持股票市場發(fā)展，提振市場信心，推動資金重新入市做多銅市，也帶動下游補(bǔ)庫情緒，進(jìn)而擴(kuò)大庫存去化幅度，令庫存量下降至逾7周新低位。然而，隨著銅價(jià)再次來到高位，下游備庫意愿逐步減弱，市場轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨銅市場整體轉(zhuǎn)暖，持貨商挺價(jià)情緒濃烈，銅價(jià)也愈發(fā)堅(jiān)挺，不過到月末有出貨意愿。下游接貨商剛需采購情緒也逐步提升，但隨著價(jià)格持續(xù)高企疊加節(jié)前備貨基本飽和，追高意愿也緩慢下降，買家心態(tài)轉(zhuǎn)為觀望，謹(jǐn)慎入場，現(xiàn)貨升水也因此出現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢?？傮w而言，9月份銅市場的交投活躍度穩(wěn)中向好。

長江銅業(yè)視點(diǎn)總結(jié)：本月銅價(jià)走勢，9月整體價(jià)格震蕩上揚(yáng)，月均線大漲6.53%。海外層面，美聯(lián)儲開啟四年來首次降息周期，下調(diào)利率50個基點(diǎn)，提振全球股市，削弱美元，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長和商品需求預(yù)期。PCE數(shù)據(jù)顯示通脹溫和，市場認(rèn)為美聯(lián)儲控通脹初見成效，為后續(xù)降息留空間。同時，個人消費(fèi)支出增長放緩，暗示美國經(jīng)濟(jì)降溫，或促使美聯(lián)儲采取更多措施。歐央行也預(yù)計(jì)降息至2025年上半年，目標(biāo)利率區(qū)間明確。整體海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，對銅金屬構(gòu)成利好。國內(nèi)宏觀面，中國宏觀環(huán)境向好，穩(wěn)增長基調(diào)保持不變。9月23日起宣布大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，重點(diǎn)支持房地產(chǎn)市場，旨在“止跌回穩(wěn)”并提振市場信心。央行降息降準(zhǔn)，進(jìn)一步釋放流動性。銅市場方面，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增長，但全球供應(yīng)仍顯緊張。汽車等可選消費(fèi)疲弱，但新能源車增長強(qiáng)勁。一大型煉廠事故預(yù)計(jì)影響四季度銅供應(yīng)，對銅價(jià)構(gòu)成利多。CSPT會議顯示四季度銅精礦現(xiàn)貨TC上行，暗示礦端緊張緩解，基本面支撐銅價(jià)。盡管短期需回調(diào)盤整，但中國需求前景長期看漲，銅價(jià)有望繼續(xù)上漲。

關(guān)鍵支撐點(diǎn)：中美全球最大經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策積極，尤其是美國開啟貨幣寬松政策周期，以及中國的一系列政策組合拳，提振市場信心，股市飆升，外資涌入，營造良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境，增強(qiáng)銅市消費(fèi)信心。同時，全球銅礦供應(yīng)緊張，庫存減少，需求回暖，共同支撐銅價(jià)上漲。

五、九月銅行業(yè)要聞

1、【Codelco斥資5億美元收購Quebrada Blanca 銅礦股權(quán)】

外媒9月3日報(bào)道，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）斥資5億美元收購泰克資源在Quebrada Blanca銅礦的股權(quán)，以增強(qiáng)其市場地位。此次收購將增加Codelco直接控制的銅礦資源量，并為其未來的產(chǎn)能擴(kuò)張和市場競爭提供有力支撐。

2、【第一量子礦業(yè)向巴拿馬科布雷銅礦工人提供自愿退休選項(xiàng)】

外媒9月17日報(bào)道，加拿大第一量子礦業(yè)公司已正式向巴拿馬科布雷銅礦的全體員工提出了一項(xiàng)自愿退休計(jì)劃，此舉發(fā)生在該銅礦去年11月因合同違憲被巴拿馬政府關(guān)閉之后。目前，第一量子礦業(yè)正焦急地等待巴拿馬政府關(guān)于該銅礦設(shè)施重新開放的決定。

3、【印尼Amman Mineral旗下14億美元銅冶煉廠開工】

外媒9月23日消息，印尼總統(tǒng)Joko Widodo周一在西努沙登加拉省參加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14億美元銅冶煉廠開工儀式。他還表示，希望全球客戶轉(zhuǎn)向印尼購買銅產(chǎn)品。

4、【嘉能可剛果銅礦卷入8億歐元特許權(quán)費(fèi)爭議】

9月28日，外媒報(bào)道指出，礦業(yè)巨頭嘉能可集團(tuán)在剛果民主共和國的卡莫托銅礦面臨嚴(yán)重特許權(quán)使用費(fèi)爭端。據(jù)剛果政府機(jī)構(gòu)（DGRAD）披露，該銅礦拖欠政府特許權(quán)使用費(fèi)超過8億歐元（約合8.94億美元）。盡管爭議不斷，但卡莫托銅礦的銅和鈷生產(chǎn)活動目前未受影響，去年該礦已成功出口20萬噸銅和1.6萬噸鈷。

六、后市展望

展望后市，9月美聯(lián)儲首降50基點(diǎn)，開啟四年來首次降息周期，而圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩勒姆表示應(yīng)“循序漸進(jìn)”地進(jìn)行降息；8月個人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)年率錄得2.2%，已非常接近央行2%的目標(biāo)顯經(jīng)濟(jì)韌性。預(yù)計(jì)2024年余下時間，美聯(lián)儲或多次小幅降息，視就業(yè)市場而定。中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其政策力度備受世界關(guān)注。中國央行宣布降準(zhǔn)降息，存量房貸款利率下調(diào)，以及常備借貸便利利率下調(diào)20個基點(diǎn)，導(dǎo)致市場情緒再次高漲，A股全線大漲，吸引外資大量涌入中國市場，提振資本運(yùn)作也帶動銅市消費(fèi)信心，滬銅偏強(qiáng)運(yùn)行。

因此，長江有色金屬網(wǎng)分析指出，在當(dāng)前政策利好與銅價(jià)強(qiáng)勢并存的背景下，鑒于長假前市場可能面臨的不確定性，建議短線投資者采取逢高減持策略，輕倉操作以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。從中長期視角來看，綠色轉(zhuǎn)型、電氣化的加速推進(jìn)以及人工智能行業(yè)的蓬勃發(fā)展，將持續(xù)為銅市帶來需求提振。然而，供應(yīng)端面臨的挑戰(zhàn)，如投資不足和生產(chǎn)中斷等，亦不容忽視?；诖耍A(yù)計(jì)10月銅價(jià)將在【69500-80500】元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩。操作策略上，建議投資者謹(jǐn)慎持有，同時密切關(guān)注國內(nèi)外政策動態(tài)，靈活調(diào)整策略以應(yīng)對市場變化。

（以上分析僅代表個人觀點(diǎn)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，不做操作盤指引。）長江有色金屬網(wǎng) m.zehuiamc.cn