11月25日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)顯示上漲，

1#銅價(jià)：74,510元/噸，漲480元/噸

無(wú)氧銅絲（硬）：75,670元/噸，漲480元/噸

漆包線價(jià)：79,780元/噸，漲480元/噸

***市場(chǎng)概況***

周一，滬期銅主力2501合約強(qiáng)勢(shì)反彈，但午后盤面漲勢(shì)稍顯遜色，截止當(dāng)日15：00收盤價(jià)報(bào)74160元（+240，+0.32%）。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，交易活動(dòng)相對(duì)平淡，下游企業(yè)在價(jià)格較低時(shí)表現(xiàn)出一定的采購(gòu)意愿。然而，隨著進(jìn)口銅到貨量的增加，升水結(jié)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，下游消費(fèi)的持續(xù)性不足，導(dǎo)致整體成交格局依然偏弱。

***宏觀經(jīng)濟(jì)與政策影響***

1、美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期：據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月貨幣政策的預(yù)期存在分歧。其中，維持當(dāng)前利率不變的概率為47.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為52.7%。IG市場(chǎng)策略師Yeap Jun Rong指出，美國(guó)溫和的政策信號(hào)和潛在的通脹意外可能支持12月維持利率不變，而降息放緩的前景則可能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成拖累。

2、美元匯率變動(dòng)：周一美元匯率下跌，這主要?dú)w因于投資者對(duì)特朗普提名的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)人選持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為其將安撫債券市場(chǎng)并拉低國(guó)債收益率，從而削弱美元的部分利率優(yōu)勢(shì)。這一變動(dòng)提振了基礎(chǔ)金屬價(jià)格，為滬銅提供了反彈契機(jī)。

3、國(guó)內(nèi)政策利好：中國(guó)電動(dòng)汽車充電設(shè)施數(shù)據(jù)出爐：1-10月增量328.8萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)達(dá)1188.4萬(wàn)臺(tái)；鄭州市以舊換新消費(fèi)活動(dòng)的啟動(dòng)，有效拉動(dòng)了內(nèi)需增長(zhǎng)。截至目前，該活動(dòng)已帶動(dòng)銷售突破210億元，其中汽車消費(fèi)和家電銷售占比較大。這一消息對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了一定的利好支撐。

***供需基本面分析***

1、庫(kù)存情況：上海期貨交易所倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存持續(xù)下降，反映出中國(guó)國(guó)內(nèi)需求仍在穩(wěn)步復(fù)蘇。但是，在倫敦金屬交易所和紐約商品交易所的庫(kù)存基本保持不變，這反映出中國(guó)以外地區(qū)的需求疲軟。

2、供應(yīng)與進(jìn)口：進(jìn)入消費(fèi)淡季11月，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)將環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進(jìn)口方面，雖然進(jìn)口貨源陸續(xù)到貨，使得現(xiàn)貨供應(yīng)稍顯寬松，但國(guó)產(chǎn)銅到貨較少。同時(shí)，下游企業(yè)在價(jià)格下跌時(shí)逢跌買盤動(dòng)能增強(qiáng)，提振了市場(chǎng)消費(fèi)。

3、下游需求：臨近年底，下游消費(fèi)有一定發(fā)力預(yù)期。銅價(jià)重心下降對(duì)下游消費(fèi)形成了明顯刺激。然而，再生銅桿開(kāi)工率環(huán)比下降，表明下游需求已切換為剛需為主。同時(shí)，部分銅桿企業(yè)存在搶出口行為，但可能透支未來(lái)需求。

***后市展望***

盡管周一銅價(jià)出現(xiàn)上漲，但從月線圖來(lái)看，滬期銅價(jià)預(yù)計(jì)將延續(xù)10月的收跌態(tài)勢(shì)。這主要?dú)w因于以下幾點(diǎn)：

1、需求前景擔(dān)憂：人們對(duì)頭號(hào)金屬消費(fèi)國(guó)中國(guó)的需求前景感到擔(dān)憂，因?yàn)槠駷橹拱l(fā)布的刺激計(jì)劃令人失望。

2、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普可能對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅，這將損害貿(mào)易流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成不利影響。

3、美元強(qiáng)勢(shì)：本月末國(guó)內(nèi)政策真空期、海外情緒偏弱，預(yù)計(jì)美元仍將維持強(qiáng)勢(shì)。這將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓制。

綜上所述，盡管短期內(nèi)銅價(jià)可能受到某些利好因素的支撐，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)仍面臨較大的下行壓力。投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策、供需基本面以及市場(chǎng)情緒的變化，以制定合理的投資策略。

***操作策略與風(fēng)險(xiǎn)提示***

滬銅主力，參考價(jià)格區(qū)間73500-75000元/噸。策略：逢高布局空單、逢低備貨、合理控制倉(cāng)位

風(fēng)險(xiǎn)提示：美元反彈及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、地緣沖突變化。