觀點(diǎn)：在近期有色金屬市場(chǎng)聚焦銅價(jià)劇烈波動(dòng)，上周倫銅呈現(xiàn)高位攀升后于周五及本周一早盤技術(shù)性回調(diào)，市場(chǎng)初期普遍預(yù)期銅價(jià)或重演深度回調(diào)行情。然國(guó)內(nèi)期銅主力合約在外盤提振下強(qiáng)勢(shì)突破81950元/噸年內(nèi)峰值，15：00終盤收?qǐng)?bào)81840元/噸，漲幅逼近近一年高位區(qū)間。此輪行情凸顯兩大特征：其一，資金做多意愿強(qiáng)勁，期價(jià)突破關(guān)鍵壓力位后持倉(cāng)量持續(xù)擴(kuò)增；其二，銅價(jià)在供需矛盾與宏觀預(yù)期博弈中展現(xiàn)出較強(qiáng)上漲韌性，短期或延續(xù)高位偏強(qiáng)震蕩格局。

從市場(chǎng)交易的微觀層面來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交整體維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，持貨商展現(xiàn)出較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，試圖通過(guò)抬高價(jià)格來(lái)獲取更多利潤(rùn)。然而，現(xiàn)貨的流通情況并不十分理想，市場(chǎng)供應(yīng)的充裕程度與需求的匹配度存在一定偏差，這使得升水價(jià)格雖整體企穩(wěn)，但難以進(jìn)一步攀升。下游企業(yè)在早間市場(chǎng)銅價(jià)出現(xiàn)下跌時(shí)，敏銳地捕捉到機(jī)會(huì)，紛紛加大采購(gòu)力度，試圖在價(jià)格低位時(shí)補(bǔ)充庫(kù)存，這一行為在一定程度上活躍了市場(chǎng)交投氛圍，為市場(chǎng)注入了活力。但午后隨著盤面轉(zhuǎn)強(qiáng)，持貨商順勢(shì)上調(diào)報(bào)價(jià)，下游企業(yè)由于成本控制等因素難以繼續(xù)跟進(jìn)高價(jià)采購(gòu)，市場(chǎng)交投熱度迅速降溫，整體買興回歸平淡，市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種“乍暖還寒”的復(fù)雜局面。

從宏觀層面剖析，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向一直是全球金融市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)。此次美聯(lián)儲(chǔ)如期按兵不動(dòng)，維持利率不變，這一決策符合市場(chǎng)預(yù)期，避免了因利率調(diào)整帶來(lái)的劇烈波動(dòng)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)年內(nèi)將降息兩次，這一預(yù)期為市場(chǎng)帶來(lái)了一定的寬松預(yù)期，通常降息周期會(huì)降低企業(yè)的融資成本，刺激投資和消費(fèi)，從而對(duì)銅等大宗商品的需求產(chǎn)生間接的提振作用。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)預(yù)期上做出調(diào)整，下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，這反映出全球經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能會(huì)抑制銅的需求增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)又上調(diào)了通脹預(yù)期，通脹上升可能會(huì)導(dǎo)致銅等原材料價(jià)格上漲，因?yàn)槠髽I(yè)為了維持利潤(rùn)空間，會(huì)將成本上升的壓力部分轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上。而鮑威爾宣布放緩縮表計(jì)劃，這一舉措有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性，避免因縮表帶來(lái)的資金緊張局面對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。此外，鮑威爾稱衰退風(fēng)險(xiǎn)不高，這一言論在一定程度上安撫了市場(chǎng)情緒，穩(wěn)定了投資者的信心，使得市場(chǎng)在宏觀層面的不確定性有所降低。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員的政策立場(chǎng)現(xiàn)鷹鴿交織，CME數(shù)據(jù)顯示5月維持利率概率87.8%，降息概率僅12.2%。全球經(jīng)濟(jì)迷霧未散背景下，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比等官員頻釋審慎信號(hào)，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前貨幣政策"恰到好處"，凸顯美聯(lián)儲(chǔ)在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策環(huán)境中的謹(jǐn)慎定調(diào)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也為銅市場(chǎng)提供了復(fù)雜的影響因素。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局平穩(wěn)，顯示出一定的韌性，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出喜憂參半的格局。其中，地產(chǎn)銷售跌幅明顯收窄是一個(gè)積極的信號(hào)，房地產(chǎn)行業(yè)作為銅的重要下游消費(fèi)領(lǐng)域，其需求的穩(wěn)定和回暖對(duì)銅市場(chǎng)有著重要的支撐作用。兩會(huì)政策逐步落地，有望繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)改善，政策的引導(dǎo)和扶持作用將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供動(dòng)力，進(jìn)而帶動(dòng)銅的需求增長(zhǎng)。

然而，從基本面上來(lái)看，全球銅庫(kù)存出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，滬銅社庫(kù)周度也呈現(xiàn)小幅累積態(tài)勢(shì)，截止上周（21日）滬銅社庫(kù)累積增加856噸至256,328噸，目前站在7個(gè)月高位，這表明市場(chǎng)供應(yīng)端的壓力仍重。另外，巴拿馬及印尼自由港銅精礦獲準(zhǔn)出庫(kù)，這一消息緩解了市場(chǎng)此前對(duì)全球原料緊張的擔(dān)憂，原料供應(yīng)的穩(wěn)定對(duì)于銅的生產(chǎn)至關(guān)重要，供應(yīng)的增加可能會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定的壓制作用。

在需求端，旺季復(fù)蘇預(yù)期整體偏弱，這與市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的擔(dān)憂密切相關(guān)。高銅價(jià)對(duì)下游需求產(chǎn)生了明顯的負(fù)反饋，這種負(fù)反饋已經(jīng)向加工環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，導(dǎo)致各板塊的開(kāi)工率（如精銅桿、再生銅桿、黃銅棒等）環(huán)比下滑。下游加工企業(yè)的開(kāi)工率下滑意味著對(duì)銅的需求減少，這將進(jìn)一步加劇銅價(jià)的回調(diào)壓力。不過(guò)，市場(chǎng)也存在一些利多因素，中國(guó)銅精礦TC負(fù)值走擴(kuò)短期難以逆轉(zhuǎn)，這意味著銅精礦的加工成本上升，對(duì)銅價(jià)有一定的支撐作用。此外，國(guó)內(nèi)部分冶煉廠兌現(xiàn)小幅減產(chǎn)計(jì)劃，這將減少市場(chǎng)供應(yīng)量，對(duì)銅價(jià)形成利好。更為關(guān)鍵的是，市場(chǎng)傳出中國(guó)將收儲(chǔ)銅鈷等金屬以充實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備的消息，這一舉措將直接增加銅的市場(chǎng)需求，為銅價(jià)上行提供有力的驅(qū)動(dòng)。

從技術(shù)分析角度來(lái)看，滬銅主力合約的價(jià)格走勢(shì)值得關(guān)注。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)價(jià)格區(qū)間為79000-82000元/噸。在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，銅價(jià)的波動(dòng)將受到多方面因素的綜合影響。對(duì)于投資者而言，策略的選擇至關(guān)重要。對(duì)于前期已經(jīng)持有銅多頭倉(cāng)位的投資者，建議逢高逐步降低倉(cāng)位，鎖定利潤(rùn)，規(guī)避市場(chǎng)可能出現(xiàn)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于尚未入場(chǎng)的投資者，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)多空因素交織，不確定性較大，觀望可能是較為明智的選擇，等待市場(chǎng)趨勢(shì)更加明確后再做決策。

總體而言，當(dāng)前現(xiàn)貨銅市場(chǎng)處于一種多空交織的微妙平衡狀態(tài)。宏觀政策的調(diào)整、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、供需基本面的動(dòng)態(tài)以及市場(chǎng)情緒的波動(dòng)等因素相互交織，共同影響著銅價(jià)的走勢(shì)。投資者需要密切關(guān)注這些因素的變化，靈活調(diào)整投資策略，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性。