期貨行情：

宏觀面綜述

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)硬表態(tài)持續(xù)發(fā)酵，美股承壓重挫，疊加美國新任總統(tǒng)關(guān)稅政策超預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降溫。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一季度超預(yù)期增長5.4%，政策加碼動(dòng)能強(qiáng)勁，形成宏觀對(duì)沖。美元流動(dòng)性收緊預(yù)期下，有色金屬整體呈現(xiàn)分化走勢(shì)，需重點(diǎn)關(guān)注基本面差異及政策擾動(dòng)。

銅市分析

隔夜銅價(jià)受多因素提振：美國進(jìn)口物價(jià)指數(shù)結(jié)束十個(gè)月增長，疊加關(guān)稅利空暫緩及美元走弱，改善金屬需求前景；中國一季度GDP、工業(yè)及固投數(shù)據(jù)亮眼，消費(fèi)信心回暖?；久娴蛢r(jià)刺激消費(fèi)加速去庫，銅精礦TC處于歷史低位支撐礦端溢價(jià)。盡管LME現(xiàn)貨貼水收窄進(jìn)口虧損，但廢銅緊缺持續(xù)支撐精銅消費(fèi)，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

鋁市分析

鋁價(jià)受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇：一季度GDP增長5.4%，3月工業(yè)增加值創(chuàng)四年新高（7.7%），基建投資加速至11.5%。積極財(cái)政政策（債券發(fā)行提速+消費(fèi)補(bǔ)貼）強(qiáng)化市場(chǎng)情緒，疊加季節(jié)性消費(fèi)旺季，下游光伏、新能源車需求強(qiáng)勁，鋁加工企業(yè)開工率回升。供應(yīng)端低增速與庫存低位共振，短期鋁價(jià)或仍被看好。

鋅市分析

鋅價(jià)承壓顯著：LME庫存激增70.1%至190,550噸，期價(jià)三連跌至2578美元/噸。貿(mào)易爭(zhēng)端余波未平，美歐關(guān)稅談判僵局加劇全球經(jīng)濟(jì)不確定性，資金避險(xiǎn)升溫但多空交織?；久婀┬杳芡怀?，滬鋅供應(yīng)增量預(yù)期（4月產(chǎn)量或達(dá)50萬噸）疊加硫酸價(jià)格高企刺激生產(chǎn)，而下游接貨疲軟致社會(huì)庫存累積，預(yù)計(jì)鋅價(jià)弱勢(shì)難改，今或續(xù)跌。

鉛市分析

鉛價(jià)震蕩偏弱：鮑威爾鷹派言論打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，但國內(nèi)GDP超預(yù)期增長（5.4%）提供支撐。原生鉛檢修與復(fù)產(chǎn)并存，廢電瓶供應(yīng)偏緊疊加再生鉛環(huán)保限產(chǎn)，原料端結(jié)構(gòu)性矛盾限制價(jià)格回調(diào)空間。需求面受淡季效應(yīng)及“以舊換新”政策對(duì)沖，LME庫存高企施壓，短期鉛價(jià)或維持震蕩，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨前景小幅下跌。

錫市分析

錫價(jià)承壓回調(diào)：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期強(qiáng)化，疊加緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期（4月進(jìn)口環(huán)比增長），供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)。需求端半導(dǎo)體疲軟與光伏新能源支撐并存，投機(jī)多頭平倉加速價(jià)格回調(diào)。盡管印尼鎳礦出口限制及菲律賓雨季擾動(dòng)對(duì)成本有支撐，但難以抵消宏觀面壓力，今現(xiàn)錫或小幅走弱。

鎳市分析

鎳價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)：印尼鎳礦出口監(jiān)管趨嚴(yán)（SIMBARA系統(tǒng)監(jiān)控升級(jí)），菲律賓雨季擾動(dòng)短期供應(yīng)，成本支撐顯著。需求端不銹鋼庫存壓力與復(fù)蘇預(yù)期并存，新能源電池長期增長確定性支撐。盡管短期增速放緩，但工業(yè)合金及電鍍需求穩(wěn)定，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長，預(yù)計(jì)鎳價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

綜合策略建議

多空分化顯著，建議關(guān)注：

多頭配置：鎳（成本支撐+需求韌性）、鋁（基建復(fù)蘇+低庫存）；

空頭機(jī)會(huì)：鋅（高庫存+供需矛盾）、鉛（淡季效應(yīng)+庫存壓力）；

波段操作：銅（廢銅緊缺+消費(fèi)改善）、錫（供應(yīng)擾動(dòng)與需求疲軟博弈）。

需持續(xù)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)態(tài)、關(guān)稅談判進(jìn)展及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率。