【5月黃金市場(chǎng)：冰火兩重天】

??國(guó)際市場(chǎng)??：倫敦金在5月經(jīng)歷“過山車”行情，月初受美聯(lián)儲(chǔ)加息暫停預(yù)期推動(dòng)沖高至3350美元/盎司，隨后因美元強(qiáng)勢(shì)反彈回落，月末收于3313美元，全月微跌0.3%。值得關(guān)注的是，??實(shí)物黃金跨境價(jià)差擴(kuò)大??，國(guó)內(nèi)Au9999合約同期上漲2.1%至768元/克，內(nèi)外價(jià)差創(chuàng)近三年新高，反映人民幣匯率（5月貶值1.8%）與境內(nèi)避險(xiǎn)需求的雙重驅(qū)動(dòng)。

??結(jié)構(gòu)性分化??：

??投資標(biāo)的分化??：國(guó)際黃金ETF減持48噸，但國(guó)內(nèi)黃金ETF逆勢(shì)吸金12噸，資金流向體現(xiàn)地域性避險(xiǎn)偏好；
??消費(fèi)市場(chǎng)分化??：印度婚慶季推升全球金飾需求至520噸（同比+8%），但中國(guó)零售消費(fèi)受高金價(jià)抑制，周大福等品牌金飾銷量環(huán)比下滑18%。
【供需格局：供應(yīng)鏈擾動(dòng)與政策收緊】

??供應(yīng)側(cè)隱憂??：

南美金礦罷工風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，智利Codelco旗下礦場(chǎng)工人抗議活動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降；
中國(guó)黃金進(jìn)口量連續(xù)3個(gè)月萎縮，4月同比銳減27%，海關(guān)總署加強(qiáng)進(jìn)口黃金純度檢測(cè)的政策效應(yīng)顯現(xiàn)；
回收金市場(chǎng)降溫，5月金價(jià)回調(diào)觸發(fā)散戶拋售，國(guó)內(nèi)回收量環(huán)比降12%。
??需求側(cè)變局??：

??央行購(gòu)金??：全球央行連續(xù)21個(gè)月增持黃金，5月凈買入量環(huán)比增15%至62噸，新興市場(chǎng)央行占比升至75%；
??投資需求??：國(guó)內(nèi)黃金積存金業(yè)務(wù)開戶數(shù)激增，年輕群體通過“定投”模式參與，占實(shí)物購(gòu)買量的38%；
??消費(fèi)疲軟??：國(guó)內(nèi)金飾均價(jià)突破650元/克后，周大福等品牌18K金飾品銷量同比降22%，顯示高價(jià)抑制效應(yīng)。
【6月市場(chǎng)焦點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)放緩與避險(xiǎn)共振】

??宏觀數(shù)據(jù)沖擊??：

美國(guó)一季度GDP修正值下修至-0.2%，核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增4.9%，滯脹風(fēng)險(xiǎn)推升降息預(yù)期；
國(guó)內(nèi)5月制造業(yè)PMI降至48.8%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力支撐境內(nèi)黃金配置需求。
??地緣局勢(shì)升溫??：

中東局勢(shì)再度緊張，胡塞武裝紅海襲擊頻率上升，原油價(jià)格反彈推升通脹預(yù)期；
俄烏沖突外溢效應(yīng)顯現(xiàn)，東歐國(guó)家央行黃金儲(chǔ)備增持量環(huán)比增30%。
【短期價(jià)格預(yù)測(cè)（截至6月3日）】

??多空博弈焦點(diǎn)??：

??支撐因素??：
美元指數(shù)或?qū)⒃?01高位遇阻，上海-倫敦金價(jià)差擴(kuò)大至12美元/克，套利需求或限制跌幅。
??壓制因素??：
美國(guó)實(shí)際利率回升至2.1%，持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加；
截止上周上金所庫(kù)存增至17247噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，反映投機(jī)資金退潮。
??波動(dòng)區(qū)間預(yù)判??：

??Au9999??：短期關(guān)注760元/克心理關(guān)口，若跌破可能下探755元，上方阻力775元（對(duì)應(yīng)國(guó)際金價(jià)3350美元）；
??倫敦金??：3300美元支撐有效性關(guān)鍵，若失守或下探3250美元，突破3350美元將打開上行空間。
【策略建議：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯】

??跨市場(chǎng)套利??：利用境內(nèi)外價(jià)差，關(guān)注境內(nèi)實(shí)物黃金與境外紙黃金的價(jià)差收斂機(jī)會(huì)；
??避險(xiǎn)對(duì)沖??：地緣風(fēng)險(xiǎn)疊加美股估值高位，可配置10%倉(cāng)位的黃金ETF對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)；
??周期布局??：等待美國(guó)CPI數(shù)據(jù)（6月13日）驗(yàn)證降息預(yù)期，若通脹回落至4%以下，可逢低增持長(zhǎng)期倉(cāng)位。

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