期貨行情：

【宏觀回暖與基本面博弈，內(nèi)盤(pán)基礎(chǔ)金屬大面積飄紅鋅價(jià)漲勢(shì)居前】

銅：宏觀與基本面博弈，短期偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀面：美國(guó)6月零售銷(xiāo)售環(huán)比增0.6%（超預(yù)期0.1%及前值-0.9%），初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至22.1萬(wàn)（三個(gè)月新低），勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定緩解消費(fèi)緊縮擔(dān)憂；特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息與沃什支持“7月降息25基點(diǎn)”的爭(zhēng)議，加劇市場(chǎng)對(duì)政策節(jié)奏的預(yù)期波動(dòng)。

基本面：LME銅庫(kù)存因美國(guó)關(guān)稅計(jì)劃增長(zhǎng)70%至12.22萬(wàn)噸（4月30日以來(lái)最高），緩解短期供應(yīng)擔(dān)憂；國(guó)內(nèi)保稅區(qū)庫(kù)存下降支撐價(jià)格。需求端，銅價(jià)下調(diào)刺激下游補(bǔ)貨，但淡季抑制增量；內(nèi)需韌性凸顯（6月空調(diào)+3.0%、冰箱+4.8%，“6·18”拉動(dòng)內(nèi)銷(xiāo)），提振用銅消費(fèi)。

結(jié)論：宏觀數(shù)據(jù)改善緩解衰退擔(dān)憂，但LME庫(kù)存增加壓制上行空間；國(guó)內(nèi)需求支撐下，今日銅價(jià)或偏強(qiáng)震蕩，漲勢(shì)謹(jǐn)慎。

鋁：美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧，國(guó)內(nèi)需求支撐偏強(qiáng)

宏觀面：美國(guó)6月零售銷(xiāo)售超預(yù)期（0.6%及核心0.5%）支撐美元反彈，對(duì)有色形成短期壓力；美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部政策分歧（鷹派庫(kù)格勒 vs 鴿派戴利 vs 沃勒7月降息提議）導(dǎo)致利率期貨波動(dòng)（9月降息概率54%，7月30%）。

基本面：中國(guó)上半年鋁材產(chǎn)量3276.8萬(wàn)噸（+1.3%），6月587.4萬(wàn)噸（+0.7%），出口退稅取消致出口下滑，但光伏、新能源車(chē)需求增長(zhǎng)支撐前景；6月空調(diào)產(chǎn)量2838.3萬(wàn)臺(tái)（+3.0%），顯示國(guó)內(nèi)需求韌性。滬鋁社庫(kù)仍處歷史低位，支撐價(jià)格。
結(jié)論：美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性壓制短期情緒，但國(guó)內(nèi)低庫(kù)存與新能源需求支撐，今日鋁價(jià)或偏強(qiáng)探漲。

鋅：宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，基建與汽車(chē)需求提振

宏觀面：美國(guó)股市創(chuàng)歷史新高（強(qiáng)勁數(shù)據(jù)與財(cái)報(bào)提振），商品氛圍轉(zhuǎn)暖；隔夜倫鋅領(lǐng)漲1.41%至2738美元/噸，滬期鋅回溫帶漲現(xiàn)貨，鋅錠社庫(kù)低位支撐價(jià)格。

基本面：基建需求平穩(wěn)（電力板塊高增速、公共設(shè)施顯著回升，交通運(yùn)輸偏弱）；1-5月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行1.9萬(wàn)億（+27.9%），下半年持續(xù)發(fā)行提振需求。房地產(chǎn)景氣度底部，但銷(xiāo)售、竣工端降幅收窄；汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)出口維持高增速（1-5月產(chǎn)量+12.7%、銷(xiāo)量+10.9%、出口+7.8%），支撐鋅市消費(fèi)。
結(jié)論：宏觀情緒改善疊加基建與汽車(chē)需求支撐，今日鋅價(jià)漲勢(shì)可期。

鉛：供應(yīng)受限但需求疲軟，短期承壓

宏觀面：美元因特朗普傳聞在98關(guān)口震蕩，非美貨幣跟跌，美股創(chuàng)新高；市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍存，鉛價(jià)窄幅震蕩。

基本面：供應(yīng)端，原生鉛（云南、湖南礦山環(huán)保檢修，進(jìn)口礦補(bǔ)充不足，煉廠原料庫(kù)存低，開(kāi)工率微降）與再生鉛（廢電瓶回收受高溫、運(yùn)輸限制，利潤(rùn)壓縮致增產(chǎn)意愿低）均受限，短期供應(yīng)難放量。需求端，鉛酸蓄電池處于淡旺季過(guò)渡期（汽車(chē)配套需求平穩(wěn)，但替換市場(chǎng)受高溫抑制，出口受關(guān)稅影響倫鉛庫(kù)存大增），現(xiàn)貨市場(chǎng)觀望情緒濃，交投清淡。

結(jié)論：供應(yīng)端受限但需求疲軟，今日鉛價(jià)或弱勢(shì)調(diào)整，拖累現(xiàn)貨價(jià)格。

錫：供需邊際改善，漲勢(shì)樂(lè)觀

宏觀面：國(guó)內(nèi)政策加碼（超長(zhǎng)特國(guó)債擴(kuò)容、“兩重”項(xiàng)目提速、降準(zhǔn)萬(wàn)億+科技金融）帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)；國(guó)際美元震蕩，美股創(chuàng)新高，有色金屬整體喘息，錫價(jià)低開(kāi)高走。

基本面：供應(yīng)端，印尼7月雨季致礦山運(yùn)輸效率下降（短期出口或減少），緬甸佤邦禁礦令部分解除但復(fù)產(chǎn)以低品位礦為主，國(guó)內(nèi)原料緊缺（部分企業(yè)減產(chǎn)，產(chǎn)能恢復(fù)慢）。需求端，三季度傳統(tǒng)備貨旺季（手機(jī)、PC廠商增加零部件采購(gòu)，帶動(dòng)焊料需求改善），但終端消費(fèi)未完全恢復(fù)（換機(jī)周期延長(zhǎng)，企業(yè)按需補(bǔ)庫(kù)）；汽車(chē)電子、工業(yè)機(jī)器人需求穩(wěn)步增長(zhǎng)（占比有限）。現(xiàn)貨市場(chǎng)，錫價(jià)跌勢(shì)刺激逢低買(mǎi)盤(pán)，交投活躍。

結(jié)論：供需邊際改善（供應(yīng)短期收緊+需求旺季臨近），今日錫價(jià)或高開(kāi)走強(qiáng)，漲勢(shì)樂(lè)觀。

鎳：供應(yīng)過(guò)剩壓力緩解有限，震蕩小漲

宏觀面：與錫類(lèi)似，國(guó)內(nèi)政策加碼，國(guó)際美元震蕩，美股創(chuàng)新高，有色金屬整體喘息，滬鎳低開(kāi)高走，盤(pán)面小幅飄紅。

基本面：供應(yīng)端，印尼鎳礦開(kāi)采配額推進(jìn)（濕法冶煉產(chǎn)能爬坡，中高品位鎳礦中間品產(chǎn)出增加，累庫(kù)顯著），菲律賓雨季結(jié)束但部分礦山環(huán)保檢查致產(chǎn)量下滑，海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)推高到港成本；國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能爬升，印尼產(chǎn)品大量流入，7月鎳鐵小幅減產(chǎn)（過(guò)剩壓力僅稍緩解）。需求端，不銹鋼在反內(nèi)卷舉措下企穩(wěn)回升（支撐鎳價(jià)底部）；新能源領(lǐng)域需求分化（磷酸鐵鋰抑制鎳用量，三元鋰電高鎳化趨勢(shì)在儲(chǔ)能電池需求下有一定支撐，但規(guī)模難補(bǔ)傳統(tǒng)領(lǐng)域缺口）?，F(xiàn)貨交投，臨近周末商家按需補(bǔ)庫(kù)，但對(duì)高價(jià)鎳接受度低。

結(jié)論：供應(yīng)過(guò)剩壓力緩解有限，但宏觀情緒改善，今日鎳價(jià)反彈空間受限。

總結(jié)：有色金屬整體受宏觀情緒改善支撐，但品種間因供需差異呈現(xiàn)分化。銅、鋁、鋅、錫受益于國(guó)內(nèi)需求韌性或低庫(kù)存，短期偏強(qiáng)；鉛、鎳因需求疲軟或供應(yīng)過(guò)剩，漲勢(shì)受限。

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