行情回顧：本周滬期鋁價格呈現(xiàn)"高位回調(diào)"態(tài)勢，周線下跌0.94%，環(huán)比下跌0.88%。海外宏觀壓力急劇升溫，特朗普宣布銅關(guān)稅政策、美聯(lián)儲降息謹慎態(tài)度及美元升至兩個月高位壓制，鋁價高位承壓回落；但因供需基本面穩(wěn)健，供應(yīng)端產(chǎn)能釋放有限，整體庫存水平維持低位及國內(nèi)"反內(nèi)卷"政策支撐，滬期鋁跌幅相對其他金屬有限，凸顯鋁價強勢特征。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨A00#鋁價周度走勢圖

8月1日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨A00鋁價震蕩走弱。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨A00鋁均價報20614元/噸，日均下跌52元/噸；此前一周均價報20838元/噸，環(huán)比上周均價下跌1.07%

二、本周國內(nèi)外期貨走勢圖

▲ CCMN倫鋁周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫鋁高位走跌。前四個交易日LME期鋁均價報2602美元/噸，日均下跌17美元/噸；上周均價報2644.5美元/噸，環(huán)比上周均價下跌1.61%。

▲ CCMN滬鋁周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬鋁高位下行，周均線下跌0.94%。當前月合約周均結(jié)算價20621元/噸，日均下跌44元/噸；此前一周均價報20805元/噸，環(huán)比上周均價下跌0.88%。

三、倫滬兩市庫存數(shù)據(jù)圖

▲ CCMN倫鋁庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫鋁庫存繼續(xù)累庫，累積增加11,975噸至462,800噸，環(huán)比上周漲2.66%，創(chuàng)下四個月高位。

▲ CCMN滬鋁社會庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬鋁庫存五連增，截止本周累積增加17,37噸至117,527噸，環(huán)比上周漲幅1.5%，但整體庫存水平偏低，對鋁價依然存有一定支撐。

四、長江視點

本周滬期鋁價格呈現(xiàn)"高位回調(diào)"態(tài)勢，周線下跌0.94%，環(huán)比下跌0.88%。

宏觀面：海外鷹派壓制與國內(nèi)數(shù)據(jù)分化，鋁價承壓震蕩

4.1海外因素：

①美聯(lián)儲政策分歧加劇：7月FOMC會議維持利率4.25%-4.50%不變，鮑威爾鷹派表態(tài)削弱9月降息預(yù)期，理事沃勒、鮑曼首次公開反對維持利率，凸顯內(nèi)部對經(jīng)濟放緩風險的分歧。特朗普政府降息訴求與美聯(lián)儲保守立場形成潛在沖突。

②美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強韌但結(jié)構(gòu)分化：二季度GDP年化增長3%（超預(yù)期2.6%），核心PCE物價指數(shù)同比2.8%（高于預(yù)期2.7%），顯示通脹黏性仍存；制造業(yè)PMI跌破榮枯線至49.5，服務(wù)業(yè)PMI維持擴張（55.2），經(jīng)濟動能邊際放緩但消費韌性支撐金屬需求。

③關(guān)稅政策與貿(mào)易摩擦：美國對韓、印、日、加拿大及歐盟關(guān)稅協(xié)議落地，但對俄能源二級制裁威脅升溫，全球貿(mào)易環(huán)境不確定性加劇，警惕鋁材出口成本上行風險。

4.2國內(nèi)因素：

①工業(yè)企業(yè)利潤承壓：1-6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.8%，但有色金屬冶煉行業(yè)增長7.8%，顯示鋁產(chǎn)業(yè)鏈相對韌性。

②制造業(yè)景氣回落：7月PMI降至49.3%（環(huán)比降0.4個百分點），新訂單指數(shù)48.7%（環(huán)比降0.2個百分點），中國7月標普全球制造業(yè)PMI49.5，低于預(yù)期及前值50.4，連續(xù)第四個月萎縮，顯示季節(jié)性需求低迷持續(xù)，市場情緒承壓。但基建專項債發(fā)行（1-5月同比+27.9%）仍為鋁需求提供支撐。

③政策基調(diào)：中國明確指出下半年"落實存量政策"優(yōu)先于"出臺增量政策"。政治局會議強調(diào)"宏觀政策要持續(xù)發(fā)力"并要求"保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性"，明確將存量政策加速落地作為主旋律，重點推進政府債券發(fā)行使用、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運用及地方融資平臺出清。增量政策雖非主攻方向，但"提振消費專項行動""培育服務(wù)消費新增長點"等儲備政策仍具托底效應(yīng)，為金屬市場注入一定信心，繼續(xù)托舉鋁價。

4.3供給端：產(chǎn)能增量受限，復(fù)產(chǎn)與政策博弈并存

①電解鋁產(chǎn)能：國務(wù)院推進有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造，長期產(chǎn)能增量受限，但利潤高位驅(qū)動國內(nèi)復(fù)產(chǎn)，周產(chǎn)量持穩(wěn)上行。

②廣西某鋁廠技改項目逐步起槽（5萬噸/年產(chǎn)能84臺電解槽），預(yù)計8月全部投運；云南第二批置換項目投產(chǎn)，行業(yè)開工率回升，7月運行產(chǎn)能維持高位。

③行業(yè)消息，鵬輝能源與四川中孚合作的100MW/400MWh用戶側(cè)儲能項目落地，為電解鋁行業(yè)首個大規(guī)模儲能應(yīng)用，或優(yōu)化電力成本結(jié)構(gòu)。

④成本端，7月初氧化鋁強勢反彈至3200元/噸關(guān)鍵位，為電解鋁構(gòu)筑成本支撐。海外供應(yīng)端突發(fā)擾動，幾內(nèi)亞道路封鎖致交通中斷，鋁土礦出口受阻。國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能穩(wěn)步增長，環(huán)保限產(chǎn)影響有限，后續(xù)投復(fù)產(chǎn)計劃持續(xù)推進，供應(yīng)過剩預(yù)期壓制價格反彈空間。不過當前倉單庫存維持低位，疊加"反內(nèi)卷"政策催化落后產(chǎn)能退出預(yù)期，氧化鋁價格獲支撐企穩(wěn)3200元上方，操作上建議背靠3500元/噸高點布局偏空策略。

4.4需求端：淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，政策刺激與下行壓力并存

①基建需求：電力板塊維持高增速，公共設(shè)施板塊投資顯著回升，交通運輸偏弱；下半年專項債持續(xù)發(fā)行（1-5月1.9萬億元）提振需求，但房地產(chǎn)拖累鋁消費結(jié)構(gòu)占比進一步下降。

②消費領(lǐng)域：汽車：1-5月產(chǎn)量/銷量/出口量同比+12.7%/+10.9%/+7.8%，但消費前置效應(yīng)或致下半年增速回落，新能源汽車庫存壓力增加。

③家電：上半年補貼政策拉動需求偏強，但4月起產(chǎn)量增速回落（冰箱同比轉(zhuǎn)負），全年需求呈“前高后低”態(tài)勢，7-9月排產(chǎn)環(huán)比大幅下行。

④光伏：5月裝機92.9GW（同比+388%），但組件庫存去化后搶裝需求結(jié)束，用鋁需求承壓，已從鋁棒傳遞至鋁錠端。

⑤出口及現(xiàn)貨成交表現(xiàn)：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月未鍛軋鋁及鋁材出口48.9萬噸，同比下降19.8%，因“搶出口“效應(yīng)消退后壓力顯現(xiàn)；7月淡季效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，初端加工廠開工率持續(xù)走低，周度表觀需求大幅回落；疊加鋁價高位持續(xù)抑制下游采購意愿，海外宏觀空頭壓力升溫與月末效應(yīng)加劇持貨商看跌預(yù)期，現(xiàn)貨承壓運行致貼水幅度擴大，市場流通轉(zhuǎn)松背景下庫存累庫壓力逐步顯現(xiàn)，但絕對庫存水平仍在相對低位，對鋁價仍有一定支撐。

綜上分析，長江有色金屬網(wǎng)指出，海外政策擾動全球商品情緒，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁鞏固美聯(lián)儲鷹派立場，內(nèi)部罕見現(xiàn)分歧，內(nèi)訌升級，疊加特朗普關(guān)稅政策反復(fù)施壓鋁市；國內(nèi)鋁市陷入"消費弱勢難改"與"低庫存支撐"的矛盾格局，電解鋁價格維持堅挺區(qū)間。本周多頭減倉意愿增強，技術(shù)面現(xiàn)調(diào)整信號，價格在20300元/噸上方震蕩，需關(guān)注該整數(shù)關(guān)口支撐有效性及多空資金動向。

五、【后市展望】

國內(nèi)反內(nèi)卷政策推進或帶動工業(yè)原料價格上行，第三批"以舊換新"國家補貼落地，乘用車及家電用鋁需求有望改善；夏季高溫提振空調(diào)消費，黑電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提供利潤支撐。但美聯(lián)儲鷹派立場壓制降息預(yù)期，美元指數(shù)反彈至兩月高位；房地產(chǎn)需求拖累延續(xù)，光伏搶裝周期結(jié)束，新能源汽車庫存壓力顯現(xiàn)，7月制造業(yè)PMI回落印證需求疲軟態(tài)勢。

價格區(qū)間預(yù)測：預(yù)計下周鋁價運行于20250-21050元/噸區(qū)間，關(guān)鍵心理價位為20200元/噸（支撐位）與21000元/噸（阻力位）。

操作策略建議：

短線策略：反彈至21000元/噸附近擇機布局空單，重點關(guān)注美元指數(shù)、美聯(lián)儲政策動向及國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)變化；

跨品種套利：鋁與鑄造鋁合金價差維持千元水平，若盤面價差擴大可考慮多AD空AL對沖操作；

風險管理：持續(xù)跟蹤氧化鋁行業(yè)政策細則、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)及光伏裝機實物工作量落地情況，警惕需求透支風險。

總結(jié)：鋁價當前處于宏觀壓力與基本面韌性博弈階段，短期承壓震蕩為主，中長期需觀察國內(nèi)政策效果及海外降息預(yù)期演變。

（本鋁周評僅供參閱，不做操盤指引，投資有風險需謹慎對待）長江有色金屬網(wǎng)ccmn.cn