摘要：美國(guó)就業(yè)疲軟與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不佳提振降息預(yù)期，美元指數(shù)下滑支撐銅價(jià)。但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息有分歧，歐元區(qū)CPI放緩或致歐央行按兵不動(dòng)。中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)雜。滬銅供需面弱，高庫(kù)存與弱消費(fèi)壓制銅價(jià)，供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂加劇。本周銅價(jià)短期反彈，但空間有限，周均價(jià)仍處8萬(wàn)元以下，銅市短期承壓。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

7月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩上揚(yáng)。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)78980元/噸，日均上漲418元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77926元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1054元/噸，累積漲幅1.35%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)78826元/噸，日均上漲426元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)77748元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1078元/噸，累積漲幅1.39%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅觸底反彈。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9758.75美元/噸，日均上漲75美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9572.25美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲186.5美元/噸，累積漲幅2.0%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩上升，周均線上漲2.13%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)78946元/噸，日均上漲490元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)78080元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲866元，累積漲幅1.11%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)上升，累積增加11500噸至191625噸，環(huán)比上周漲幅6.4%，已觸及9個(gè)月新高.

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存止降上漲，截止本周累積增加2121噸至321642噸，環(huán)比上周漲幅0.66%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI續(xù)降至48.5，連續(xù)三月萎縮；6月ADP就業(yè)增15萬(wàn)，創(chuàng)2024年1月以來(lái)新低；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加至23.8萬(wàn)人，高于預(yù)期的23.5萬(wàn)人；6月ISM非制造業(yè)PMI暴跌至48.8，創(chuàng)2020年5月后新低。

2、歐元區(qū)6月CPI年率放緩至2.5%，符合預(yù)期。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩在辛特拉年會(huì)上表示，危機(jī)未完全解除，暗示本月或暫停降息，待9月新預(yù)測(cè)出爐后再議。市場(chǎng)預(yù)測(cè)年內(nèi)或有一至兩次加息。歐洲央行決策者敦促重新審視量化寬松的后果。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①7月1日數(shù)據(jù)顯示，2024年6月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI升至51.8，創(chuàng)2021年6月以來(lái)新高，連續(xù)八個(gè)月擴(kuò)張，表明制造業(yè)加速回暖。②國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，同期制造業(yè)PMI為49.5%持平，非制造業(yè)與綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)略有回落，分別為50.5%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇勢(shì)頭需進(jìn)一步穩(wěn)固。③6月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI降至51.2，低于5月2.8個(gè)百分點(diǎn)。

2、據(jù)乘聯(lián)會(huì)消息，6月1-30日乘用車新能源市場(chǎng)零售86.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。6月，滬深二手房交易量創(chuàng)下三年來(lái)新高；北京二手房網(wǎng)簽量創(chuàng)15個(gè)月新高；廣州二手房網(wǎng)簽宗數(shù)也創(chuàng)下2023年4月以來(lái)的新高。

【供應(yīng)方面】智利統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示5月銅產(chǎn)量創(chuàng)新高，同比增8%以上。而在上周Antofagasta已與中國(guó)銅冶煉廠均敲定TC為23.25美元/干噸，合同結(jié)構(gòu)涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年銅精礦供應(yīng)的50%。但以當(dāng)前TC價(jià)格，煉廠仍難有盈利，供應(yīng)端仍留有隱患。云南銅業(yè)西南銅業(yè)分公司搬遷升級(jí)改造項(xiàng)目整體工程進(jìn)度完成約84%，并且電解生產(chǎn)系統(tǒng)已全部成功送電，進(jìn)入帶負(fù)荷試車階段。此外，中國(guó)冶煉廠傳統(tǒng)檢修維護(hù)已完成，屆時(shí)將會(huì)增加供應(yīng)，第三季度產(chǎn)量有回升預(yù)期，價(jià)格可能承壓。國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存再度表現(xiàn)累庫(kù)，因下游消費(fèi)難有明顯回升，導(dǎo)致庫(kù)存去化不順暢。其中上海市場(chǎng)存有進(jìn)口銅到港和部分冶煉廠仍有所到貨，部分倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存增加明顯，因此庫(kù)存重新回升。截至本周五，倫敦銅倉(cāng)單繼續(xù)上升6.4%至191625噸，觸及9個(gè)月新高；上海銅庫(kù)存也回漲0.66%至321642噸，庫(kù)存水平依然高于歷史水平，價(jià)格承壓明顯。

【需求方面】①國(guó)內(nèi)多家新能源車企公布6月銷量喜人，理想汽車領(lǐng)跑新勢(shì)力，賽力斯及問(wèn)界品牌交付激增，蔚來(lái)、極氪銷量也創(chuàng)新高。銷量攀升得益于政策扶持，尤其是汽車置換補(bǔ)貼。乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，新能源汽車市場(chǎng)將受新品與價(jià)格優(yōu)勢(shì)雙重驅(qū)動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)，滲透率將再創(chuàng)新高。同時(shí)，AI技術(shù)需求帶動(dòng)存儲(chǔ)芯片價(jià)格回升，AI服務(wù)器、5G、云計(jì)算、汽車等領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，推動(dòng)PCB行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇，展現(xiàn)旺季特征，利好銅金屬需求前景，彰顯市場(chǎng)強(qiáng)勁韌性。②上海洋山進(jìn)口銅折扣已從5月份的每噸20美元收窄至目前的每噸2美元，反映中國(guó)對(duì)進(jìn)口銅的興趣提升。但近期銅價(jià)持續(xù)上調(diào)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，交投也偏向謹(jǐn)慎，導(dǎo)致市況低迷，疊加終端市場(chǎng)的加工材開(kāi)工率持續(xù)下滑，后續(xù)將存有供應(yīng)過(guò)剩的壓力。適逢行業(yè)淡季疊加多數(shù)加工企業(yè)有減產(chǎn)意愿，補(bǔ)庫(kù)需求低迷，實(shí)貨交易疲軟為繼，且市場(chǎng)承接狀態(tài)不甚理想，廠家面臨去庫(kù)困難的處境。根據(jù)近期的消費(fèi)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)來(lái)看，銅市消費(fèi)釋放量明顯不振，將持續(xù)壓制銅價(jià)。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨成交面維持清淡，市場(chǎng)成交無(wú)亮點(diǎn)。持貨商有挺價(jià)情緒，現(xiàn)貨升貼水逐步收窄，但市場(chǎng)交投活躍度不甚理想，下游觀望審慎態(tài)度強(qiáng)烈，促使入場(chǎng)買貨需求量有限，整體交易面弱態(tài)延續(xù)。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（7月1日至7月5日）銅價(jià)震蕩反彈，周線漲幅超過(guò)2%。海外方面，美國(guó)6月ADP就業(yè)跌至四個(gè)月低點(diǎn)，失業(yè)申請(qǐng)超預(yù)期，ISM非制造業(yè)指數(shù)大幅低于預(yù)測(cè)，提振市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元指數(shù)下跌，支撐金屬價(jià)格反彈。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示經(jīng)濟(jì)放緩、物價(jià)下降，但官員對(duì)降息態(tài)度分歧，靜待周五晚間非農(nóng)報(bào)告指引。歐元區(qū)6月CPI年率放緩至2.5%，符合預(yù)期，拉加德稱7月或維持利率不變。在國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)利好，央行通過(guò)債券借入?yún)f(xié)議注入數(shù)千億中長(zhǎng)期國(guó)債，旨在穩(wěn)定債市、調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性與供給，助力長(zhǎng)債市場(chǎng)降溫。同時(shí)，央行加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融支持，推動(dòng)新模式構(gòu)建，并促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)與金融雙向開(kāi)放。然而，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復(fù)雜態(tài)勢(shì)，6月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得51.8，創(chuàng)2021年6越來(lái)新高，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)擴(kuò)張加速，但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示整體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，6月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.5%，與上月持平，持續(xù)回升動(dòng)力尚需鞏固。基本面方面：上周Antofagasta與中國(guó)冶煉廠達(dá)成的TC費(fèi)率（23.25美元/干噸）雖覆蓋2024下半年至2025上半年部分供應(yīng)，但當(dāng)前TC水平下，冶煉廠仍面臨盈利挑戰(zhàn)，供應(yīng)端穩(wěn)定性存疑。國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供需格局偏弱，實(shí)際需求不振，處于低迷狀態(tài)。當(dāng)前銅冶煉廠原料庫(kù)存（特別是陽(yáng)極板）充裕，產(chǎn)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。倫敦和上海銅庫(kù)存均顯著累積，尤其是倫銅庫(kù)存觸及近9個(gè)月高點(diǎn)，滬銅庫(kù)存亦維持高位，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成持續(xù)壓力。同時(shí)，消費(fèi)淡季疊加終端市場(chǎng)需求疲軟，加工廠開(kāi)工率下滑并有減產(chǎn)計(jì)劃，加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。盡管進(jìn)口銅折扣收窄顯示中國(guó)對(duì)進(jìn)口銅興趣回暖，但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依舊低迷，觀望情緒濃厚，實(shí)際交易清淡，市場(chǎng)去庫(kù)存壓力增大。整體看，當(dāng)前弱勢(shì)基本面繼續(xù)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓制。

總結(jié)，美國(guó)6月就業(yè)疲軟與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不佳增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的樂(lè)觀預(yù)期，推動(dòng)美元指數(shù)下滑，為銅價(jià)提供支撐。但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息路徑存在分歧，同時(shí)歐元區(qū)CPI放緩符合預(yù)期，歐央行或保持利率穩(wěn)定。中國(guó)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)復(fù)雜態(tài)勢(shì)，喜憂并存。而滬銅供需面偏弱，高庫(kù)存壓力與疲軟消費(fèi)面成為主要制約因素，疊加對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，銅價(jià)承受下行壓力。本周銅價(jià)有短期反彈，但銅價(jià)反彈空間有限，周均價(jià)繼續(xù)徘徊在8萬(wàn)元下方。整體而言，銅市短期內(nèi)仍將處于承壓態(tài)勢(shì)。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、高通公司中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)孟樸在2024年世界人工智能大會(huì)上指出，汽車領(lǐng)域內(nèi)，AI技術(shù)的深度融入正加速成為行業(yè)趨勢(shì)。得益于多模態(tài)技術(shù)的飛躍，生成式AI技術(shù)正為智能座艙體驗(yàn)與自動(dòng)駕駛系統(tǒng)開(kāi)啟前所未有的創(chuàng)新應(yīng)用前景。

2、2024世界人工智能大會(huì)上，國(guó)內(nèi)首款鴻蒙系統(tǒng)全尺寸人形機(jī)器人“Kvavo”亮相，具備全方位視覺(jué)感知、跳躍及多地形行走能力，已開(kāi)始量產(chǎn)，預(yù)估售價(jià)為60至80萬(wàn)人民幣。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、美國(guó)政府調(diào)查發(fā)現(xiàn)，通用汽車約590萬(wàn)輛2012-2018年產(chǎn)車型排放超標(biāo)，罰款1.458億美元。美國(guó)環(huán)保署未要求召回這些車輛。

2、AI技術(shù)需求激增帶動(dòng)存儲(chǔ)芯片價(jià)格回升，預(yù)計(jì)三星電子第二季度利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)12倍，分析師預(yù)估其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可達(dá)8.8萬(wàn)億韓元（約合63.4億美元）。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【巴拿馬將評(píng)估所有信息，以針對(duì)Cobre Panama銅礦作出負(fù)責(zé)任的決定】

外媒7月2日消息，巴拿馬政府將審查分析信息，對(duì)加拿大First Quantum Minerals旗下Cobre Panama銅礦進(jìn)行環(huán)境審計(jì)的請(qǐng)求做出“明智”和“負(fù)責(zé)任”的決定，以回應(yīng)新任總統(tǒng)Jose Raul Mulino的要求。

2、【自由港印尼獲得今年剩余時(shí)間的銅精礦出口許可】

外媒7月3日消息，銅礦商自由港印尼已獲得今年剩余時(shí)間的銅精礦出口許可，因新冶煉廠尚未全負(fù)荷生產(chǎn)。同時(shí)，印尼政府也承諾延長(zhǎng)另一礦業(yè)公司安曼國(guó)際礦業(yè)子公司的銅精礦出口許可證，其冶煉廠建設(shè)也在進(jìn)行中。

七、展望后市：

對(duì)于后市，本周美元市場(chǎng)持續(xù)在三周低點(diǎn)附近徘徊，市場(chǎng)焦點(diǎn)緊密鎖定即將公布的美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。預(yù)期中，6月非農(nóng)就業(yè)崗位增幅將縮減至約19萬(wàn)個(gè)，顯著低于5月的27.2萬(wàn)個(gè)，此數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)降溫跡象及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的鴿派言論相呼應(yīng)，顯著提升了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月啟動(dòng)降息的樂(lè)觀預(yù)期，當(dāng)前預(yù)計(jì)9月降息概率高達(dá)73%。受此樂(lè)觀情緒驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步上升，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。

然而，值得注意的是，盡管市場(chǎng)情緒偏暖，但銅市基本面仍面臨挑戰(zhàn)。需求端，消費(fèi)季節(jié)性走弱趨勢(shì)顯著，終端市場(chǎng)訂單減少，導(dǎo)致銅加工企業(yè)開(kāi)工率下滑，需求疲軟。供給端，產(chǎn)量預(yù)期穩(wěn)中有增，而顯性庫(kù)存則面臨累積壓力，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓制。

綜合考慮，在宏觀情緒與基本面因素交織影響下，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在【77500-85500】元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。投資者需密切關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)及庫(kù)存、消費(fèi)動(dòng)態(tài)，以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。
操作建議，觀望。

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