長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)訊：

8月5日（周五）亞盤，LME金屬市場(chǎng)全線下跌。截止發(fā)稿，銅→跌1.47%報(bào)8951.5美元/噸，鋁→跌0.31%報(bào)2256.5美元/噸，鋅→跌0.90%報(bào)2638美元/噸，鎳→跌0.70%報(bào)16235美元/噸，錫→跌1.91%報(bào)29715美元/噸，鉛→跌1.35%報(bào)2007.5美元/噸。

【美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增11.4萬(wàn)人，前值20.6萬(wàn)人】

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增11.4萬(wàn)人，前值20.6萬(wàn)人；失業(yè)率反彈至4.3%，前值4.1%，此數(shù)據(jù)顯著不及市場(chǎng)預(yù)期。由于非農(nóng)數(shù)據(jù)全面降溫，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑預(yù)期整體大幅下移，市場(chǎng)定價(jià)的美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)回升，9月降息幅度從25bp走擴(kuò)至50bp，年內(nèi)降息幅度從75bp走擴(kuò)至100bp，9月降息50bp概率上升至60%，11月降息50bp概率升至50%。

【“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”：沒(méi)人懷疑9月會(huì)降息，看降多少】

“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”表示，現(xiàn)在沒(méi)人懷疑9月會(huì)降息，而是要看美聯(lián)儲(chǔ)是像1995年、1998年和2019年那樣降息25基點(diǎn)，還是像2001年和2007年經(jīng)濟(jì)衰退前那樣降息50基點(diǎn)。華爾街降息預(yù)期驟變，高盛稱年內(nèi)降息三次，花旗喊兩次50基點(diǎn)，摩根大通預(yù)計(jì)緊急降息的可能。

【長(zhǎng)江有色：下游備貨積極，供應(yīng)結(jié)構(gòu)生變 鋅價(jià)波動(dòng)】

在期貨市場(chǎng)持續(xù)遭遇盤面回落的態(tài)勢(shì)下，下游行業(yè)展現(xiàn)出了前所未有的低價(jià)采購(gòu)熱情，這一積極備貨行為直接反映在國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存的連續(xù)四周顯著去庫(kù)上，且去庫(kù)存的速度之快，斜率之高，實(shí)屬罕見(jiàn)。這一現(xiàn)象表明，盡管市場(chǎng)整體氛圍偏謹(jǐn)慎，但下游企業(yè)對(duì)于鋅金屬的實(shí)際需求依然強(qiáng)勁，特別是在價(jià)格低位時(shí)，采購(gòu)意愿得到了顯著提升。

然而，在全球經(jīng)濟(jì)版圖中，海外市場(chǎng)的需求狀況則顯得較為疲軟，這種需求差異推動(dòng)了鋅的比價(jià)（即國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系）不斷上行。值得注意的是，隨著比價(jià)的上升，免稅鋅錠的進(jìn)口窗口已經(jīng)悄然開(kāi)啟，這促使保稅區(qū)內(nèi)的庫(kù)存開(kāi)始流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增加了新的供應(yīng)來(lái)源，這一動(dòng)態(tài)變化不僅豐富了市場(chǎng)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)，也對(duì)鋅價(jià)的走勢(shì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)冶煉行業(yè)的加工費(fèi)用持續(xù)承壓，出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢(shì)。面對(duì)成本端的壓力，部分冶煉廠已在7月采取了減產(chǎn)措施，以應(yīng)對(duì)不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，市場(chǎng)普遍預(yù)期，進(jìn)入8月后，鋅的產(chǎn)量環(huán)比將進(jìn)一步減少，這主要是由于冶煉廠開(kāi)工率的下降所導(dǎo)致的，隨著冶煉活動(dòng)的放緩，對(duì)外的發(fā)貨量也將相應(yīng)減少，這在一定程度上為鋅價(jià)提供了支撐。

然而，若下游行業(yè)能夠持續(xù)維持當(dāng)前的消費(fèi)水平，那么鋅的比價(jià)有望進(jìn)一步上行，甚至可能觸及非免稅進(jìn)口的臨界點(diǎn)。屆時(shí)，非免稅窗口的開(kāi)啟將再次改變市場(chǎng)的供需格局，為市場(chǎng)帶來(lái)更多的不確定性和波動(dòng)。但另一方面，我們也必須注意到，LME的庫(kù)存水平目前仍處于歷史同期的高位，這一“庫(kù)存堰塞湖”的存在構(gòu)成了鋅價(jià)上行的重要阻力，一旦市場(chǎng)條件發(fā)生變化，導(dǎo)致LME庫(kù)存開(kāi)始釋放，那么鋅的比價(jià)將很可能重新回歸下行通道。

在短期內(nèi)，特別是接下來(lái)的半個(gè)月內(nèi)，海外市場(chǎng)的宏觀因素將繼續(xù)成為影響鋅價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策變化、地緣政治沖突等都將對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生直接或間接的影響，而國(guó)內(nèi)方面，鋅的供需關(guān)系則更多地將由比價(jià)機(jī)制來(lái)調(diào)節(jié)，鋅價(jià)在宏觀波動(dòng)的牽引下呈現(xiàn)出較為復(fù)雜的走勢(shì)。