摘要：本周是經(jīng)濟數(shù)據(jù)超級周，非農(nóng)與通脹超預期，支撐美聯(lián)儲放緩降息，影響市場，波及銅價。國內(nèi)房地產(chǎn)政策落地，樓市活躍，但中美政策差異及美國大選加劇銅價波動。滬銅庫存減少放緩，需求疲弱，本周銅價主要呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，周線最終以陰線告終。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

11月1日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩微挫。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報76650元/噸，日均小跌42元/噸；此前一周均價報76918元/噸，環(huán)比上周均價下跌268元/噸，累積跌幅0.35%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報76552元/噸，日均小跌48元/噸，此前一周均價報76790元/噸，環(huán)比上周均價下跌238元/噸，累積跌幅0.31%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅高位小跌。前四個交易日LME期銅均價報9553美元/噸，日均下跌4.25美元/噸；上周均價報9561.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌8.75美元/噸，累積跌幅0.09%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高回落，周線收出小陰線，微跌0.03%。當前月合約周均結(jié)算價76528元/噸，日均上漲64元/噸；此前一周均價報76812元/噸，環(huán)比上周均價下跌284元，累積跌幅0.37%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)下降，累積減少5,400噸至271,375噸，環(huán)比上周跌幅1.95%。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存小幅下降，累積減少9,854噸至153,221噸，環(huán)比上周跌幅6.04%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①ADP數(shù)據(jù)顯示，10月美國私營部門就業(yè)超預期增23.3萬人，9月數(shù)據(jù)上修。交易員預測美聯(lián)儲或于11、12月暫停降息。②CME數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲11月降息25個基點概率96.1%，12月累計降50個基點概率69.7%。③10月美國消費者信心指數(shù)升至108.7，創(chuàng)2021年3月以來最大漲幅。9月JOLTs職位空缺744.3萬人，創(chuàng)三年新低。④美國9月核心PCE物價指數(shù)年率持穩(wěn)于2.7%，月率較上月（0.2%）微升至0.3%。10月26日當周初請失業(yè)金人數(shù)低于預期，為21.6萬人，四周均值也略降，為23.65萬人；續(xù)請失業(yè)金人數(shù)同樣低于預期，為186.2萬人，前值修正為188.8萬人。

2、①歐洲央行管委諾特稱歐元區(qū)經(jīng)濟溫和放緩，預計無衰退，通脹風險上升則緊縮政策或放緩，需更多證據(jù)顯示工資下降，歐元區(qū)疲軟原因不明。②10月29日，德國汽車協(xié)會主席批評歐盟對華電動車關(guān)稅，稱其阻礙自由貿(mào)易，損害歐洲經(jīng)濟，主張對話解決爭端。③法國10月調(diào)和CPI年率初值符合預期為1.5%，9月PPI月率下降0.1%，年率下降7%。

【國內(nèi)消息面】

1、①9月工業(yè)利潤同比大降27.1%，創(chuàng)2020年3月以來最大降幅，前9個月累計降3.5%。此下降受需求不振、價格下滑及基數(shù)效應影響，但隨著企業(yè)預期改善，效益有望逐步恢復。②財政部預算司公布，2024年9月全國發(fā)行地方政府債券12893億元，包括新增地方債11371億元和再融資地方債1522億元。③ 10月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的中國10月綜合PMI 50.8，前值50.4；10月非制造業(yè)PMI 50.2，前值50；10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個百分點，連續(xù)2個月上升，時隔五個月重回榮枯線之上，顯示市場消費信心修復。同時在11月1日公布的10月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得50.3，高于9月1個百分點，重回擴張區(qū)間。

2、①10月31日，六大商業(yè)銀行宣布將從11月1日起實行新的商業(yè)性個人住房貸款利率定價機制，取消房貸利率重定價周期最短為一年的限制。人民銀行將不再統(tǒng)一調(diào)整存量房貸利率，其他商業(yè)銀行也將陸續(xù)跟進。②上海929新政降低外環(huán)外購房門檻，提升市場交易活躍度，新房二手房銷售面積均大幅增長，政策效果顯著，二手房周度成交創(chuàng)年內(nèi)新高。③10月30日，41家金融機構(gòu)在重慶發(fā)布促消費舉措，預計全年減費讓利不低于16億元，拉動個人消費貸款超2.5萬億元。

【供應方面】①全球礦業(yè)動態(tài)：主要礦端產(chǎn)量增減不一。上周末，智利Codelco精煉廠因事故暫停運營，對銅市場構(gòu)成利多影響；不過智利統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，智利9月銅產(chǎn)量同比增長4.2%，顯示當前冶煉廠運營積極性依然較高。五礦資源第三季度銅產(chǎn)量環(huán)比增長26%、同比增長22%，而嘉能可產(chǎn)量則同比下降4%。此外，必和必拓董事長的言論引發(fā)了對英美資源集團潛在收購要約的猜測，進一步加劇了市場對礦產(chǎn)供應端緊張的擔憂。②當周TC價格上漲至10.86美元/噸。進口方面，10月25日當周進口銅到貨量大，市場流通貨源充裕，倉庫入庫增量以進口銅為主。六部門發(fā)布公告規(guī)范再生銅鋁原料進口，符合要求的原料可自由進口，但需注意分類放置。冶煉方面，市場關(guān)注長單價格、冶煉項目進展及檢修情況，預計未來冶煉干擾增加。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日當周倫銅庫存延續(xù)下降態(tài)勢，最新庫存水平為27.1375萬噸，環(huán)比上周跌幅1.95%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫相對前一周社庫小幅去化6.04%至15.3221萬噸。

【需求面】①銅市需求前景仍存韌性，新能源汽車銷售強勁，9月占比新車銷量45.8%，且汽車以舊換新政策中新能源車補貼申請超六成。一線樓市9月底后回暖，交易量顯著增加，居民置業(yè)信心增強。10月接力九月，新建商品房和二手房成交總量連續(xù)8個月下降后首次實現(xiàn)增長；電網(wǎng)投資需求旺盛，1-8月完成額增23.1%，發(fā)改委計劃完善回收網(wǎng)絡推動綠色轉(zhuǎn)型。預計2024年光伏、新能源車及風電領(lǐng)域銅耗量近14%。房地產(chǎn)竣工略有改善，空調(diào)內(nèi)銷降幅縮、出口增，電網(wǎng)投資預計增13.74%。電力板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，同時地產(chǎn)行業(yè)受政策支持，市場情緒好轉(zhuǎn)或已觸底。家電出口回暖，在地產(chǎn)復蘇之際也帶動家電行業(yè)。不過在汽車領(lǐng)域，傳統(tǒng)車產(chǎn)量下滑，且受需求不足和國際形勢復雜影響，企業(yè)效益承壓。10月29日，歐盟不顧成員國之間巨大分歧和歐洲各界人士強烈反對，公布了對華電動汽車反補貼調(diào)查終裁結(jié)果，決定對從中國進口的電動汽車征收為期五年的反補貼稅，這將對今后國內(nèi)電動汽車形成一定的阻力，從而引發(fā)市場對汽車用銅的拖累。②本周銅精礦現(xiàn)貨TC保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場交易清淡，且流通供應相對寬松，需求端庫存飽滿，同時市場面臨長單談判，參與者多持觀望態(tài)度。此外近期的上海洋山銅溢價下跌至至50美元，凸顯國內(nèi)銅市需求的弱態(tài)。繼續(xù)關(guān)注長單價格、國內(nèi)冶煉項目進度及檢修情況。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨成交持續(xù)縮減，持貨商挺價態(tài)度略有放松，升水持貨商挺價態(tài)度略有放松，升水弱穩(wěn)小升，下游保持高度觀望，補庫存動力不足，市場整體交投氛圍顯得寡淡無亮點。

【長江銅業(yè)視點】本周（10月28日至11月1日）銅價周線收出小陰線，微跌0.03%，周內(nèi)銅價震蕩。海外市場方面，本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一。9月JOLTs職位空缺創(chuàng)三年新低，而10月消費者信心指數(shù)大幅上升。美聯(lián)儲暫停降息預期增強，因多項經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好。歐元區(qū)10月通脹率超預期，但歐洲央行或仍降息。國內(nèi)市場方面，隨著政策加快落地，10月市場需求繼續(xù)恢復，新訂單指數(shù)微升，制造業(yè)生產(chǎn)擴張加快。10月財新中國制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，房地產(chǎn)市場成交總量也首次增長。基本面方面顯示，滬銅基本面趨弱，現(xiàn)貨升水持續(xù)處在弱穩(wěn)區(qū)間，社會庫存節(jié)后連增后小幅放緩，銀十旺季預期落空，年內(nèi)難以消化過剩量。海外銅庫存緩慢下降，美金銅現(xiàn)貨貼水。智利國家銅業(yè)公司9月產(chǎn)量同比增加，三季度產(chǎn)量恢復加快，但全年預期產(chǎn)量低于年初。進口持續(xù)到貨，持貨商月末變現(xiàn)，下游需求偏弱，但近日采購略有回升，現(xiàn)貨貼水收窄。精廢銅價差縮小，精銅桿價格優(yōu)勢減弱，廢銅商挺價，銅廠需加價購原料，供需雙弱局面持續(xù)。

總結(jié)，本周是美國超級經(jīng)濟數(shù)據(jù)周，非農(nóng)就業(yè)超預期，通脹大漲，支撐美聯(lián)儲放緩降息，并打破美國經(jīng)濟衰退預期，影響美指美債收益率及美聯(lián)儲未來降息預期，進而波及銅價。國內(nèi)房地產(chǎn)政策落地，樓市活躍但國內(nèi)外政策差異及大選臨近加劇銅價波動。滬銅庫存減少放緩，需求疲弱，淡季效應顯現(xiàn)，銅價上行壓力凸顯。本周銅價主要呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，周線最終以陰線告終。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、10月31日，科創(chuàng)100ETF收盤上漲，成交額4.59億元。成份股中，國盾量子、芯源微等上漲，而愛博醫(yī)療、百濟神州領(lǐng)跌。此外，科創(chuàng)板近期并購交易活躍，傳遞出支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購的積極信號。

2、比亞迪正組建歐洲高管團隊，計劃聘請前Stellantis NV英國負責人Maria Grazia Davino領(lǐng)導其在歐洲的業(yè)務擴張。Davino預計將在12月后負責比亞迪在歐洲多個國家的運營。

國際財經(jīng)：

1、歐盟決定對從中國進口的電動汽車征收為期五年的反補貼稅，不同公司稅率不同，比亞迪、吉利、上汽等被征收不同比例的關(guān)稅，特斯拉為7.8%，不合作公司則為35.3%。

2、10月31日，印尼已申請加入金磚國家，期待擴大經(jīng)濟伙伴關(guān)系并為應對全球危機做貢獻，目前正等待成員國決定。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【智利Codelco暫停銅精煉廠的運營，因事故導致工人死亡】

10月28日消息：智利國家礦業(yè)公司Codelco周五表示，在一名工人因工死亡后，該公司暫停了Ventanas銅精煉廠的運營。

2、【必和必拓不排除再次向銅礦商英美資源公司提出收購報價】

外媒10月30日消息：全球最大礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP)表示，公司董事長在周三的年度股東大會上的言論并不排除對英美資源集團提出新的收購要約的可能性。

七、展望后市：

美聯(lián)儲最青睞的PCE通脹指標9月漲幅顯著，支持其放緩降息步伐。市場預計美聯(lián)儲11月將再次降息，但未來降息將謹慎。焦點轉(zhuǎn)向10月非農(nóng)就業(yè)報告和ISM制造業(yè)指數(shù)。國內(nèi)經(jīng)濟雖有壓力，但政策有望發(fā)力，股市支持政策已落地，制造業(yè)PMI回升，樓市政策“組合拳”效果顯著，提振市場信心，預計下周市場震蕩上行。銅市場方面，基本面支撐力度邊際減弱，銀十旺季效應減退，市場反饋現(xiàn)貨交易熱度低迷。且下游開工率不佳，消費信心偏低，導致銅庫存去化進程放緩。盡管礦端緊張及煉廠存檢修預期，但銅價未獲明顯支撐。此外，新能源車、光伏等板塊帶來利好，支撐銅價高位運行。技術(shù)面看，本周銅價保持震蕩行情，維持在7萬6-7萬8區(qū)間。預計下周將繼續(xù)震蕩，參考價74500-79500元。建議短線操作，謹慎持倉，高位賣出。

■風險：需關(guān)注美國總統(tǒng)大選、非農(nóng)報告和美國ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)；國內(nèi)旺季轉(zhuǎn)向淡季消費走弱風險。庫存去庫的持續(xù)性

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