?導(dǎo)讀：上周強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告進(jìn)一步鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)今年將謹(jǐn)慎降息的預(yù)期，推動(dòng)美元指數(shù)和美債收益率雙雙攀升至高位，令銅價(jià)受阻于75500關(guān)口。同時(shí)，國(guó)內(nèi)節(jié)前放假氛圍逐漸升溫，市場(chǎng)實(shí)際成交表現(xiàn)一般，繼續(xù)抑制了對(duì)銅的采購(gòu)需求。

?周二，內(nèi)盤金屬市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，滬銅期貨主力2502合約盤面呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，截止10：15分休盤報(bào)價(jià)75530元/噸，上漲110元，漲幅0.15%。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交難尋亮點(diǎn)，持貨商繼續(xù)挺價(jià)出貨，下游剛需謹(jǐn)慎入場(chǎng)，面對(duì)高升水高銅價(jià)選擇觀望，后市采需需求有限。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)小幅下跌，均價(jià)報(bào)75640元/噸，下跌80元/噸，現(xiàn)貨升水繼續(xù)持平于260元/噸。

?宏觀方面，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)1月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為2.7%。特朗普智囊團(tuán)拋出了新的關(guān)稅設(shè)想，計(jì)劃動(dòng)用緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法逐月上調(diào)關(guān)稅2-5%。在國(guó)內(nèi)，政府密集釋放“穩(wěn)匯率”信號(hào)，包括中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，以及中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)明確人民幣匯率有條件保持基本穩(wěn)定。此外，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝也為外匯市場(chǎng)注入了“強(qiáng)心劑”，表示有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

?產(chǎn)業(yè)端方面，F(xiàn)astmarkets分析師預(yù)測(cè)2025年現(xiàn)貨銅精礦的加工精煉費(fèi)將有所上升，但由于冶煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張和銅精礦供應(yīng)短缺，自2024年以來(lái)銅精礦的TC/RCs已經(jīng)大幅下降，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在2025年持續(xù)。庫(kù)存方面，LME和上海銅庫(kù)存均有所下降，而BC銅則有所增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)銅精礦和未鍛軋銅及銅材的進(jìn)口量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，反映出國(guó)內(nèi)工業(yè)金屬需求前景的改善。反映需求強(qiáng)勁的另一個(gè)跡象是，反映中國(guó)進(jìn)口銅需求的上海洋山銅溢價(jià)自11月初以來(lái)上漲70%，達(dá)到每噸73美元。然而，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅需求已進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)可能會(huì)走弱。

?邏輯觀點(diǎn)上，宏觀壓力依然存在。上周的非農(nóng)報(bào)告數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎降息的預(yù)期，導(dǎo)致美指美債走高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。同時(shí)，特朗普總統(tǒng)交棒日臨近，市場(chǎng)擔(dān)憂其關(guān)稅貿(mào)易政策可能超出市場(chǎng)預(yù)期，增加市場(chǎng)不確定性。但國(guó)內(nèi)強(qiáng)政策預(yù)期和“穩(wěn)匯率”信號(hào)的釋放為市場(chǎng)帶來(lái)支撐。進(jìn)口銅量穩(wěn)步增長(zhǎng)和上海洋山銅溢價(jià)上升也反映了國(guó)內(nèi)工業(yè)金屬需求前景的改善。在淡季氛圍下，滬銅社庫(kù)超預(yù)期下降，給銅價(jià)帶來(lái)提振。然而，本周部分企業(yè)已提前進(jìn)入放假模式，下游實(shí)際補(bǔ)庫(kù)熱度陸續(xù)降溫，不支持價(jià)格持續(xù)回升。庫(kù)存或存在累庫(kù)趨勢(shì)，基本面短期缺乏提振。節(jié)后供需路徑尚不清晰，需關(guān)注年后高排產(chǎn)與需求匹配程度。

?綜上所述，銅價(jià)在當(dāng)前宏觀壓力與需求前景交織的環(huán)境下呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。建議投資者保持觀望態(tài)度，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策變化，合理把握投資機(jī)會(huì)。