一、貴金屬：避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)金價(jià)再創(chuàng)新高
3 月 18 日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金突破 3000 美元 / 盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)滬金期貨主力合約同步觸及 700 元 / 克關(guān)口。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫疊加中東局勢(shì)惡化，推動(dòng)黃金避險(xiǎn)屬性持續(xù)發(fā)酵。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó) 2 月零售銷(xiāo)售增速不及預(yù)期，消費(fèi)動(dòng)能放緩加劇經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，疊加美國(guó)關(guān)稅舉措不確定性，全球資金加速涌入貴金屬市場(chǎng)。
白銀方面，現(xiàn)貨白銀（倫敦銀）報(bào) 33.8 美元 / 盎司。新能源、電子領(lǐng)域需求支撐白銀價(jià)格，但波動(dòng)幅度顯著高于黃金。瑞銀上調(diào)黃金四個(gè)季度目標(biāo)價(jià)至 3200 美元，因降息周期與地緣風(fēng)險(xiǎn)；
二、小金屬：供給擾動(dòng)引發(fā)結(jié)構(gòu)性行情
受剛果（金）錫礦停產(chǎn)、印尼鎳礦價(jià)格上漲等地緣事件影響，小金屬板塊成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。稀有金屬板塊呈現(xiàn)顯著分化，某鎢業(yè)上市公司（代碼：002842）單日價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)兩位數(shù)，另一礦業(yè)龍頭（代碼：601020）獲北向資金及機(jī)構(gòu)合計(jì) 3.34 億元凈買(mǎi)入。市場(chǎng)分析指出，在動(dòng)力電池技術(shù)向高鎳三元體系迭代的背景下，鈷、錳元素在維持晶體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性及熱安全方面的關(guān)鍵作用逐漸被市場(chǎng)認(rèn)知，促使資金對(duì)具備資源整合能力的稀缺金屬標(biāo)的進(jìn)行價(jià)值重估。
政策層面，《礦產(chǎn)資源法實(shí)施條例 (征求意見(jiàn)稿)》的發(fā)布強(qiáng)化了資源整合與生態(tài)修復(fù)要求，進(jìn)一步凸顯稀缺金屬的戰(zhàn)略價(jià)值。紫金礦業(yè)、華鈺礦業(yè)等龍頭企業(yè)通過(guò)技術(shù)突破與海外布局，在全球礦業(yè)領(lǐng)域占據(jù)重要地位。
三、工業(yè)金屬：供需博弈下分化加劇
銅價(jià)受冶煉虧損、庫(kù)存去化及美元走弱支撐，但下游消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩。2025 年銅精礦加工費(fèi)下調(diào)，反映原料緊張；新能源與電網(wǎng)領(lǐng)域需求韌性較強(qiáng)。鋁價(jià)受益于成本下行與庫(kù)存去庫(kù)，但終端需求尚未完全啟動(dòng)，疊加電解鋁產(chǎn)能釋放，壓制價(jià)格表現(xiàn)。
鎳價(jià)承壓回落，不銹鋼期貨主力日內(nèi)跌幅達(dá) 1.61%，報(bào) 13410元 / 噸。印尼鎳礦政策調(diào)整與需求端疲軟雙重壓力下，市場(chǎng)對(duì)高鎳化趨勢(shì)的持續(xù)性存疑。
四、宏觀面：超級(jí)央行周與地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)
美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（3 月 20 日）、日本央行及歐央行官員講話構(gòu)成 “超級(jí)央行周” 主基調(diào)。盡管美國(guó)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化降息預(yù)期，但關(guān)稅政策推高通脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)或阻礙寬松進(jìn)程。全球央行政策分化延續(xù)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性與日本央行推遲加息預(yù)期支撐非美貨幣走強(qiáng)，間接利好有色金屬。
國(guó)內(nèi)方面，1-2 月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 5.9%，消費(fèi)和基建投資加速釋放需求，疊加 “兩新”“兩重” 政策推動(dòng)，工業(yè)金屬需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖。然而，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅范圍擴(kuò)大的政策動(dòng)向，正通過(guò)抑制出口產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)工業(yè)金屬需求形成潛在拖累。
五、后市展望
短期來(lái)看，貴金屬價(jià)格受避險(xiǎn)情緒與政策預(yù)期主導(dǎo)，黃金或挑戰(zhàn) 3050 美元，白銀需關(guān)注工業(yè)需求復(fù)蘇力度。小金屬受供給端擾動(dòng)短期難以緩解，銻、鈷等品種價(jià)格或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。工業(yè)金屬方面，銅價(jià)重心或維持高位，但需警惕需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)或存回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)在成本壓力與需求回暖下或形成支撐，但高庫(kù)存壓制漲幅有限，短線呈現(xiàn)弱勢(shì)回調(diào)節(jié)奏，鎳價(jià)和錫價(jià)面臨止盈回調(diào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期鷹派、地緣沖突緩和或引發(fā)短期回調(diào)；工業(yè)金屬需關(guān)注終端需求實(shí)際落地情況。

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