國內宏觀面偏暖，工業(yè)制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，市場消費信心上升，提振金屬需求前景。周二內盤金屬全線飄紅，主力04合約高開震蕩，開盤價 77220元/噸；但美國關稅政策的不確定性使風險資產承壓，美國經濟存在的滯漲風險令美聯儲被迫維持謹慎寬松立場，宏觀多空交織限制了銅價的漲幅。截止10:15分休盤，最新報價每噸77160元，漲幅邊際收窄至0.18%。

現貨市場，早間交易市況一般，持貨商繼續(xù)挺價出貨，但下游看盤謹慎，剛需交易偏向觀望，抑制了市場交投的積極性。長江現貨1#電解銅均價較前一交易日下跌120元/噸，至77020元/噸，升水40元/噸。

宏觀層面，美國1月核心PCE同比上升2.6%符合預期，通脹擔憂緩和，但消費者支出放緩超過預期，投資者開始關注美聯儲在6月降息25個基點的可能。美國總統(tǒng)特朗普宣布對墨西哥和加拿大征收的25%關稅將于周二正式生效，這一舉措引發(fā)了全球對北美新經濟壁壘的廣泛關注，避險情緒上升，進一步限制了銅價的漲幅。同時，美元走弱和中國工業(yè)活動的增強改善了金屬需求前景，但銅價漲幅仍受到美國可能征收關稅的限制。

基本面方面，銅礦供給擾動加劇，海外礦端中斷問題仍未得到解決，現貨TC（加工費）已跌至負值，冶煉企業(yè)的虧損狀態(tài)較去年更為嚴峻。然而，目前銅價處于高位，精煉實際產量并不低，下游復蘇節(jié)奏相對偏慢，導致庫存持續(xù)累積并呈上升趨勢。銅線纜企業(yè)的開工恢復情況尚未達到市場預期，不過預計到了3月中旬，中低壓訂單的數量將會逐漸增加。此外，受關稅政策預期的影響，全球三大銅價之間的差異進一步拉大，滬銅與LME（倫敦金屬交易所）銅價之間的價差不斷擴大，為出口提供了利潤窗口，這可能會在一定程度上緩解國內庫存累積的壓力，并引發(fā)了市場對LME是否會出現擠倉風險的關注。

綜合來看，美國經濟數據表現不及預期，服務業(yè)PMI回落幅度顯著，消費者信心指數也跌至12個月來的新低，這表明通脹傳導機制可能并不順暢。同時，美聯儲偏鷹派的立場也增加了市場的不確定性。相比之下，國內正處于兩會政策窗口期，政策預期相對更為積極。

基于以上分析，我們認為銅價短期內將呈現小區(qū)間震蕩格局。銅礦趨緊和冶煉虧損加劇為銅價提供了一定的支撐，但宏觀經濟的不確定性和下游復蘇節(jié)奏的偏慢限制了銅價的上漲空間。因此，我們建議投資者中線多配銅，短期則需關注兩會和消費進一步轉暖的情況，等待市場突破方向。在等待市場明朗的過程中，投資者應保持謹慎態(tài)度，適時調整倉位以應對市場波動。