一）、政策與宏觀環(huán)境：流動性支撐與風(fēng)險偏好升溫

1、國內(nèi)貨幣政策利好

中國央行一季度例會重申“適度寬松”基調(diào)，通過結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)支持科技、消費和外貿(mào)領(lǐng)域，穩(wěn)定了股市、匯市及債市預(yù)期，間接提振工業(yè)金屬需求預(yù)期。鋅作為基建、汽車等領(lǐng)域的重要原材料，受益于政策驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。

2、全球風(fēng)險偏好提振

美股與原油價格聯(lián)動上漲，疊加特朗普關(guān)稅立場軟化，推動全球市場避險情緒降溫。美元反彈雖對鋅價形成短期壓制，但風(fēng)險偏好升溫帶來的資金流動效應(yīng)仍對鋅價構(gòu)成外部支撐。

3、期現(xiàn)行情：早盤滬鋅主力2505合約高開偏強(qiáng)上漲截止10：15分修盤報價每噸24125元（+65，+0.27%）。現(xiàn)貨市場出貨氛圍積極，下游剛需入場也積極，市場交投氛圍回溫，提振貨商采買情緒。

長江現(xiàn)貨0#鋅價報24060-24160元/噸，均價報24110元/噸，較上一個交易日下跌70元/噸；1#鋅價報23960-24060元/噸，均價報240z0元/噸 ，較上一個交易日下跌70元/噸。

二）、基本面：供需博弈下的結(jié)構(gòu)性矛盾

供應(yīng)端：新增產(chǎn)能釋放與環(huán)保擾動并存

河南冶煉廠投產(chǎn)：新投15萬噸產(chǎn)能預(yù)計5月產(chǎn)出，但烘爐期延長至1個月，短期實際增量有限。

湖南鉈污染事件：雖引發(fā)短期情緒炒作，但當(dāng)?shù)劁\礦生產(chǎn)未受影響，供應(yīng)中斷風(fēng)險被證偽。

LME庫存結(jié)構(gòu)：注銷倉單占比63%，顯示現(xiàn)貨緊張；但國內(nèi)鋅錠社會庫存下降趨緩，且后續(xù)貨源已確定，抑制進(jìn)一步去庫空間。

需求端：剛需回暖與高價抑制并存

下游逢低采購熱情推動交投回暖，但鋅價走高抑制后續(xù)采買意愿，形成“買漲不買跌”的短期博弈。

國內(nèi)加工費上漲趨勢放緩，側(cè)面反映冶煉廠議價能力增強(qiáng)，但需求韌性需持續(xù)觀察。

三）、市場情緒與技術(shù)面：短期強(qiáng)勢與壓力位隱現(xiàn)

技術(shù)面驅(qū)動

滬鋅主力合約突破24000元/噸關(guān)口，但上方24500-25000元/噸區(qū)間面臨密集壓力位，需放量突破確認(rèn)趨勢。

事件驅(qū)動與預(yù)期差

湖南污染事件擾動短暫，市場回歸基本面邏輯。

美國PMI數(shù)據(jù)分化（制造業(yè)萎縮 vs 服務(wù)業(yè)擴(kuò)張）加劇短期波動，但關(guān)稅政策邊際改善提供情緒緩沖。

四）、結(jié)論：短期偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注關(guān)鍵變量

短期方向

在政策利好（流動性支持）與基本面改善（庫存下降、剛需回暖）共振下，鋅價或延續(xù)偏強(qiáng)走勢，但需警惕以下風(fēng)險：

供應(yīng)壓力：河南新產(chǎn)能5月投產(chǎn)、后續(xù)貨源到貨可能沖擊現(xiàn)貨溢價。

需求瓶頸：高價抑制下游補(bǔ)庫，若終端消費（如房地產(chǎn)、汽車）未超預(yù)期恢復(fù)，可能引發(fā)多頭獲利了結(jié)。

操作建議

多頭持有：可依托23500元/噸支撐位短多，目標(biāo)24500元/噸。

風(fēng)控關(guān)鍵：若LME注銷倉單比例回落或國內(nèi)社會庫存止跌回升，需及時調(diào)倉。

長期視角：關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率及中國基建、新能源領(lǐng)域鋅需求增量。

五）、核心變量跟蹤

供應(yīng)端：河南冶煉廠實際產(chǎn)出進(jìn)度、后續(xù)貨源到貨節(jié)奏。

需求端：國內(nèi)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)竣工面積邊際改善情況。

宏觀面：美聯(lián)儲加息路徑預(yù)期、美元指數(shù)走勢、中美關(guān)系邊際變化。