今年以來(lái)，小金屬市場(chǎng)迎來(lái)顯著上漲行情，鍺、銻、銦、鈷等品種價(jià)格漲幅尤為突出。數(shù)據(jù)顯示，銻價(jià)年內(nèi)漲幅約 90% 創(chuàng)歷史新高，鉍價(jià)上漲 約81% 至七年高位，今年以來(lái)，鈷價(jià)累計(jì)漲幅超 60%，成為小金屬板塊重要增長(zhǎng)極。鈷是三元鋰電池關(guān)鍵正極材料，占電池成本約 20%，支撐新能源汽車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)；在高溫合金領(lǐng)域，鈷基合金用于制造航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片，占全球鈷消費(fèi)量的 15%；磁性材料中，釤鈷永磁體廣泛應(yīng)用于工業(yè)電機(jī)及消費(fèi)電子；此外，鈷還用于催化劑、陶瓷著色等領(lǐng)域。鍺、銦價(jià)格分別攀升 39% 和 48%。這波漲勢(shì)主要源于供需結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整及政策面的雙重驅(qū)動(dòng)。
從供給端看，小金屬產(chǎn)能普遍受限。以銻為例，全球銻礦產(chǎn)量自 2011 年持續(xù)下滑，中國(guó)作為最大生產(chǎn)國(guó)，受環(huán)保政策趨嚴(yán)及資源品位下降影響，國(guó)內(nèi)銻礦開(kāi)工率不足 40%，疊加俄羅斯銻礦供應(yīng)縮減，原料短缺導(dǎo)致冶煉企業(yè)大規(guī)模停產(chǎn)。鍺作為鉛鋅礦伴生資源，因鉛鋅行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)間接引發(fā)原料緊張。銦則因主產(chǎn)區(qū)云南等地環(huán)保督察導(dǎo)致產(chǎn)能收縮，市場(chǎng)流通貨源持續(xù)偏緊。鈷市，剛果（金）作為全球最大鈷生產(chǎn)國(guó)（占全球產(chǎn)量 76%），2025 年 2 月 24 日宣布暫停鈷出口四個(gè)月，致使全球鈷供應(yīng)缺口擴(kuò)大至 25%，剛果（金）出口管制從而進(jìn)一步推動(dòng)鈷價(jià)上漲。
需求端呈現(xiàn)多元化增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在光伏領(lǐng)域，銻基澄清劑用于光伏玻璃生產(chǎn)，鍺單晶作為襯底材料應(yīng)用于高效太陽(yáng)能電池；半導(dǎo)體行業(yè)中，銻化銦用于紅外探測(cè)器，銦制成的 ITO 靶材支撐液晶面板及觸控屏需求；新能源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)︹挕X的需求亦保持高位。值得關(guān)注的是，人工智能算力設(shè)施的快速發(fā)展，推動(dòng)芯片散熱及阻燃材料對(duì)銻、鉍的需求激增，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)供需矛盾。
政策層面，中國(guó)對(duì)銻、鍺等關(guān)鍵礦產(chǎn)實(shí)施出口管制，疊加歐美將其列入戰(zhàn)略資源清單，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)加速。出口管制政策導(dǎo)致內(nèi)外盤價(jià)差擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)企業(yè)減少原料進(jìn)口，進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)價(jià)格。而歐美國(guó)家為降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，加大本土資源開(kāi)發(fā)及回收技術(shù)投入，短期內(nèi)難以緩解供應(yīng)缺口。
展望后市，小金屬市場(chǎng)分化趨勢(shì)顯現(xiàn)。銻、鍺因資源稀缺性及戰(zhàn)略屬性，價(jià)格支撐較強(qiáng)；銦受益于顯示技術(shù)升級(jí)，需求持續(xù)增長(zhǎng)；鉍則受投機(jī)資金影響存在波動(dòng)可能。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新能源、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，小金屬的戰(zhàn)略價(jià)值將進(jìn)一步凸顯，供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將成為市場(chǎng)主導(dǎo)因素。

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