導(dǎo)讀，歐洲復(fù)蘇預(yù)期的升溫、美元走軟以及特朗普關(guān)稅威脅引發(fā)的囤貨需求共同提振了銅價(jià)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫與貿(mào)易摩擦的不確定性仍籠罩市場(chǎng)。銅價(jià)在多空因素交織下，維持高位震蕩格局。

本周一（3月10日），滬銅主力2504合約震蕩走低，收盤報(bào)價(jià)78270元/噸，下跌0.55%。長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)每噸78300元，下跌550元/噸，升水為90元/噸。市場(chǎng)在等待更多政策信號(hào)與需求兌現(xiàn)的同時(shí)，需警惕貿(mào)易摩擦帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀環(huán)境與市場(chǎng)情緒

歐洲復(fù)蘇預(yù)期

歐洲財(cái)政赤字上調(diào)帶來(lái)的復(fù)蘇預(yù)期升溫，改善了市場(chǎng)情緒。同時(shí)，美元指數(shù)周一維持在103.59，接近四個(gè)月低點(diǎn)，美元的走軟使得以美元計(jì)價(jià)的銅對(duì)其他貨幣持有者來(lái)說(shuō)變得更加便宜，增加了銅的需求。此外，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，特朗普關(guān)稅威脅下的囤貨需求也進(jìn)一步推高了銅價(jià)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫，為銅價(jià)帶來(lái)壓力

美國(guó)就業(yè)、制造業(yè)、企業(yè)信心等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均在降溫，經(jīng)濟(jì)前景面臨不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五表示，特朗普政府的關(guān)稅計(jì)劃可能會(huì)推高通脹，但其影響尚需觀察。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)在掌握更多信息之前無(wú)需倉(cāng)促降息，而是應(yīng)保持觀望態(tài)度。這一立場(chǎng)凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的謹(jǐn)慎，也為市場(chǎng)提供了關(guān)于未來(lái)貨幣政策走向的重要線索。

貿(mào)易摩擦與通脹憂慮

特朗普關(guān)稅威脅引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，盡管其顧問(wèn)試圖淡化負(fù)面影響，但關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的潛在威脅仍令投資者不安。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹惡化的憂慮重新點(diǎn)燃，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)懸而未決。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%，這是自2024年2月以來(lái)首次出現(xiàn)CPI同比負(fù)增長(zhǎng)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂。

基本面分析

供應(yīng)端

印尼銅精礦出口配額：印尼能源礦產(chǎn)資源部長(zhǎng)表示，自由港印尼公司可能獲得約100萬(wàn)噸銅精礦的出口配額。這一消息對(duì)全球銅礦供應(yīng)有一定補(bǔ)充作用，但市場(chǎng)仍需關(guān)注后續(xù)實(shí)際出口情況。

國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)下跌：當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍在下跌，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)冶煉廠后續(xù)應(yīng)對(duì)措施。中期來(lái)看，銅礦短缺問(wèn)題仍將對(duì)煉廠施加較大壓力。
庫(kù)存變化

截至3月10日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅庫(kù)存出現(xiàn)回落，較6日降1.40萬(wàn)噸至35.69萬(wàn)噸。其中，上海、廣東市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要降幅，江蘇市場(chǎng)小幅減少。當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存已經(jīng)低于去年同期，庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，去庫(kù)趨勢(shì)逐步明確。

需求端

下游消費(fèi)受抑：盡管近期銅價(jià)重心再度上移，但下游消費(fèi)仍表現(xiàn)受抑，上周下游開工回升不及預(yù)期。

旺季預(yù)期：隨著“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的臨近，銅價(jià)回落有望提振下游訂單，產(chǎn)業(yè)買盤為銅價(jià)下方提供支撐。新能源及電力需求的持續(xù)增長(zhǎng)，也為全球銅消費(fèi)提供了廣闊空間。據(jù)乘聯(lián)會(huì)分會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，2月新能源乘用車生產(chǎn)達(dá)到81.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)85.9%，環(huán)比下降12.8%；1-2月累計(jì)生產(chǎn)175.9萬(wàn)輛，增長(zhǎng)48.1%。

價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)

近期，銅價(jià)在宏觀與基本面的博弈下，維持高位震蕩格局。盡管歐洲復(fù)蘇預(yù)期和美元走軟為銅價(jià)提供了短期支撐，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫、貿(mào)易摩擦以及經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂，限制了銅價(jià)的進(jìn)一步上漲空間。國(guó)內(nèi)方面，隨著庫(kù)存去化和旺季需求的逐步兌現(xiàn)，銅價(jià)下方支撐較強(qiáng)，但上漲動(dòng)能或不足。

操作建議

短期操作：建議謹(jǐn)慎看漲，關(guān)注7.85萬(wàn)元/噸的壓力位，逢低布局多單，但需警惕貿(mào)易摩擦帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期布局：隨著“金三銀四”旺季需求的兌現(xiàn)，銅價(jià)有望在基本面支撐下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)政策信號(hào)、庫(kù)存變化以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展。

綜合觀點(diǎn)，當(dāng)前銅價(jià)在宏觀海外因素的陰晴不定下，持續(xù)處于漲跌循環(huán)鏈上。中國(guó)利好政策預(yù)期有待進(jìn)一步證偽，而貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)滯脹等下行風(fēng)險(xiǎn)仍在累積。在沒(méi)有明確利空的背景下，銅價(jià)將維持強(qiáng)勢(shì)，但需謹(jǐn)慎對(duì)待后續(xù)上漲動(dòng)能的不足。投資者應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整操作策略，把握短期交易機(jī)會(huì)。