一】、價格表現(xiàn)與市場情緒??

??1、日內(nèi)走勢特征??

??   •主力合約??：滬銅2506合約早盤高開于76,110元/噸，午盤后強勢拉升，最高觸及77,360元/噸（+1.71%），收盤報77,290元/噸，創(chuàng)2025年3月12日以來新高。

??   •持倉成交??：持倉量增16,983手至159,721手，成交量放大至122,521手，資金流入明顯，顯示多頭主動加倉。

??   •分時結(jié)構(gòu)??：午后期價突破77,000元心理關(guān)口后，伴隨持倉量攀升，多頭趨勢強化，但尾盤現(xiàn)“多接少”觀望情緒，現(xiàn)手回落至3手，預(yù)示短期或有震蕩。

   •長江現(xiàn)貨價格：周一長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1#銅價報76620-76660元/噸，均價報76640元/噸，較上周五上漲260元/噸；升貼水：260-b300 元/噸，均價報280元/噸，較上周五上漲70元/噸。  

??2、美元破位催化??

??   •DXY指數(shù)??：美元指數(shù)跌破99關(guān)口（報98.92），創(chuàng)2022年4月來新低，主因美聯(lián)儲5月降息預(yù)期升溫（6月累計降息概率升至52.8%），疊加美國貿(mào)易逆差擴大至642億美元（3月數(shù)據(jù)）。

??  •匯率聯(lián)動??：離岸人民幣匯率升值至6.87，滬倫比值修復(fù)至8.25，進口窗口打開刺激保稅區(qū)庫存流入。

??二】、核心驅(qū)動邏輯解析??

??1、宏觀變量重構(gòu)??

??   •美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向??：5月維持利率概率86.1%，但CME利率期貨顯示9月降息概率已超70%，美元流動性寬松預(yù)期強化銅金融屬性。

??   •地緣風(fēng)險溢價??：中美關(guān)稅戰(zhàn)邊際鈍化，市場焦點轉(zhuǎn)向中國政治局會議（4月25日）潛在刺激政策，包括基建投資加碼與新能源補貼延續(xù)。

??2、產(chǎn)業(yè)基本面支撐??

??消費超預(yù)期??：

   •??線纜開工率??：回升至82.3%（環(huán)比+5.6pct），特高壓項目招標放量拉動銅桿需求；

??   •精廢替代??：廢銅供應(yīng)緊缺（進口量同比-18%），精廢價差縮窄至600元/噸，刺激精銅消費；

??   •庫存去化??：SHFE庫存降至17.16萬噸（刷新逾兩個月低點），長江現(xiàn)貨升水加速上漲至205元/噸；LME庫存企穩(wěn)21.34萬噸。

??供給瓶頸??：

??   •銅礦加工費??：TC/RC費用跌至-30美元/噸，折射出銅礦供應(yīng)端緊張態(tài)勢未改。疊加二季度國內(nèi)冶煉廠檢修計劃增多，需持續(xù)關(guān)注檢修對冶煉產(chǎn)能的潛在影響；

??   •廢銅進口??：3月進口量同比-18%，海關(guān)嚴查“洋垃圾”壓制再生銅供應(yīng)。

??技術(shù)面信號強化??：

??   •趨勢突破??：日線站穩(wěn)76,000元關(guān)鍵阻力位（斐波那契61.8%回撤位），MACD柱狀線翻紅，RSI（14）升至68，進入強勢區(qū)間。

??   •目標測算??：若突破77,360元前高，上方阻力依次為78,500元（溢價2.3%）、80,000元整數(shù)關(guān)口（心理阻力）。

??三】、多空矛盾與風(fēng)險警示??

??1、利多因素??

??   •政策預(yù)期??：中國或推出“新基建專項債”（規(guī)?；蜻_1.5萬億元），重點投向電網(wǎng)改造與充電樁網(wǎng)絡(luò)；

??   •新能源需求??：一季度光伏新增裝機同比+35%，特斯拉Optimus人形機器人量產(chǎn)備貨拉動高端銅合金需求。

2、??利空壓制??

??   •海外累庫風(fēng)險??：LME亞洲倉庫注銷倉單占比降至12%（前值28%），警惕隱性庫存回流；

??   •宏觀尾部風(fēng)險??：美國Q1GDP修正值或下修至1.8%（初值2.2%），衰退交易可能壓制工業(yè)金屬估值。

??四】、價格推演與策略建議??

??1、情景推演??

??   •樂觀情景（概率50%）??：若中國政治局會議釋放強刺激信號+美元指數(shù)跌破98，銅價或突破80,000元，目標82,000元（對應(yīng)2024年高點）。

??   •中性情景（概率30%）??：政策力度不及預(yù)期+LME庫存回升，銅價高位震蕩（75,000-78,500元）。

??   •悲觀情景（概率20%）??：地緣沖突升級+美聯(lián)儲推遲降息，銅價回落至73,000元支撐帶。

??2、操作策略??

?? •單邊多頭??：回調(diào)至76,000-76,500元區(qū)間建多，止損75,000元，目標78,500-80,000元；

?? •跨市套利??：做多滬銅（2506）同時做空LME銅（HG），比例1:0.8（對沖匯率波動風(fēng)險）；

?? •期權(quán)組合??：買入行權(quán)價78,000元看漲期權(quán)（權(quán)利金約1,200元/噸），同時賣出80,000元看漲期權(quán)，構(gòu)建牛市價差。

??3、產(chǎn)業(yè)套保??

?? •冶煉廠??：在77,500元上方賣出看漲期權(quán)（行權(quán)價79,000元），鎖定利潤；

?? •下游企業(yè)??：買入虛值看跌期權(quán)（行權(quán)價74,000元），對沖原料成本波動。

??五、深度思考：銅價定價權(quán)向需求端傾斜??

當(dāng)前銅市已進入“宏觀預(yù)期定價＞現(xiàn)實供需”的新階段：

??   •金融屬性強化??：美聯(lián)儲降息周期開啟預(yù)期下，銅作為“非美資產(chǎn)”吸引力提升，其與美股相關(guān)性逆轉(zhuǎn)至0.68（此前為-0.32）；

??   •產(chǎn)業(yè)話語權(quán)增強??：中國通過控制稀土出口、限制銅礦進口配額，倒逼海外冶煉產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移，但短期難以撼動全球精煉產(chǎn)能90%集中于中國的格局；

??   •技術(shù)迭代影響??：光伏逆變器用銅量較傳統(tǒng)組件提升30%，但人形機器人精密銅線國產(chǎn)化率不足40%，技術(shù)壁壘或加劇供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺。

??六】、風(fēng)險提示??

??   •上行風(fēng)險??：中國超預(yù)期降息、美聯(lián)儲緊急降息50基點；

??   •下行風(fēng)險??：美國債務(wù)上限談判破裂、東南亞銅礦供應(yīng)超預(yù)期釋放。

??結(jié)論??：滬銅主力合約突破77,000元后，技術(shù)面與基本面形成共振，短期目標上看80,000元整數(shù)關(guān)口。建議投資者把握“美元破位+消費旺季”窗口期，但需警惕4月下旬政策落地不及預(yù)期帶來的回調(diào)風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)客戶應(yīng)動態(tài)優(yōu)化庫存，利用期權(quán)工具對沖波動率放大風(fēng)險。

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