期貨行情：

7月17日，氧化鋁主力2509合約延續(xù)夜盤弱勢，盤中跌破3100元/噸關(guān)口，日盤收于3085元/噸，跌幅超2%?，F(xiàn)貨市場呈現(xiàn)區(qū)域分化：

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，華南地區(qū)：報價3210-3260元/噸，較前一交易日上漲10元/噸；華東地區(qū)：報價3170-3210元/噸，與前一交易日持平；西南地區(qū)：報價3235-3275元/噸，較前一交易日上漲5元/噸；西北地區(qū)：報價3425-3465元/噸，較前一交易日下跌20元/噸。

宏觀驅(qū)動：美國PPI低于預(yù)期，美聯(lián)儲政策維持中性

美國6月PPI年率錄得2.3%（預(yù)期2.5%，前值2.6%），月率持平（預(yù)期0.2%，前值0.1%），顯示生產(chǎn)端通脹壓力暫緩，但核心PPI同比仍達3.0%，高于美聯(lián)儲2%目標(biāo)。經(jīng)濟學(xué)家指出，盡管商品成本因關(guān)稅上升，但服務(wù)業(yè)疲軟抵消了部分通脹壓力，整體通脹風(fēng)險仍存，迫使美聯(lián)儲在夏季維持中性貨幣政策立場。

此外，特朗普7月16日表示“目前沒有解雇鮑威爾的計劃”，但補充“除非證明存在欺詐行為”，其反復(fù)提及解雇美聯(lián)儲主席的言論仍擾動市場風(fēng)險偏好，美元指數(shù)短線波動，間接壓制大宗商品價格。

基本面：供應(yīng)過剩預(yù)期強化，現(xiàn)貨支撐猶存

1、供應(yīng)端：產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)推升產(chǎn)量，新投產(chǎn)能陸續(xù)釋放

隨著氧化鋁利潤修復(fù)（當(dāng)前行業(yè)平均利潤約500元/噸），企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性提升。6月國內(nèi)氧化鋁運行產(chǎn)能達8320萬噸，環(huán)比增加2.1%，7月預(yù)計進一步增至8450萬噸。山西、河南地區(qū)部分檢修產(chǎn)能已恢復(fù)生產(chǎn)，廣西、貴州新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，疊加進口氧化鋁到港量增加（6月進口量約15萬噸），供應(yīng)端增量顯著。

2、需求端：電解鋁產(chǎn)能投放有限，消費增量不及供應(yīng)

下游電解鋁行業(yè)7月新增產(chǎn)能約10萬噸（主要集中于云南地區(qū)），但受電力供應(yīng)限制及行業(yè)自律減產(chǎn)影響，整體開工率維持在92%附近，氧化鋁消費增量約5萬噸/月，遠低于供應(yīng)端15萬噸/月的增量。供需缺口持續(xù)擴大，6月氧化鋁社會庫存已累積至12.5萬噸（環(huán)比增加3.2萬噸），7月預(yù)計進一步升至15萬噸以上。

3、現(xiàn)貨支撐：流通貨源偏緊，挺價情緒仍在

盡管供應(yīng)過剩預(yù)期施壓期價，但現(xiàn)貨市場可流通貨源維持偏緊格局。部分氧化鋁企業(yè)及貿(mào)易商因看好后市挺價惜售，疊加倉單注冊需求分散現(xiàn)貨壓力（上期所倉單庫存6月以來下降12%），支撐華東、華南等地現(xiàn)貨價格穩(wěn)中微漲。

后市展望：期價承壓震蕩，關(guān)注庫存與政策變化

當(dāng)前氧化鋁市場處于“供應(yīng)增量＞需求增量”的格局，期價上方承壓明顯，但現(xiàn)貨流通偏緊及挺價情緒限制跌幅。短期來看，期價或維持3050-3150元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注以下因素：

1、電解鋁產(chǎn)能投放節(jié)奏：若云南、四川等地電力供應(yīng)改善，電解鋁開工率回升將提振氧化鋁需求；

2、進口氧化鋁到港量：7月進口氧化鋁預(yù)計達20萬噸，若實際到港量超預(yù)期，將進一步加劇供應(yīng)壓力；

3、政策面影響：若國內(nèi)出臺氧化鋁行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控政策，或改變供需預(yù)期。

操作建議：短期以區(qū)間波段操作為主，可逢高布局空單，并嚴(yán)格設(shè)置止損；關(guān)注3050元/噸附近支撐力度，若現(xiàn)貨流通持續(xù)偏緊，可適當(dāng)參與反彈。

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