一、期現(xiàn)行情，現(xiàn)貨交投平穩(wěn)但后市看空情緒升溫
周五，國內(nèi)有色期盤呈現(xiàn)分化格局，滬期銅主力2509合約低開低走，截至10:50報79370元/噸，下跌470元/噸，跌幅0.59%，期貨價格重心持續(xù)下移?，F(xiàn)貨市場方面，交易氛圍略有回升，但持貨商早間挺價出貨受阻后，選擇小幅下調(diào)升水以促進(jìn)成交；下游企業(yè)則趁價格回調(diào)逢低采購，整體維持剛需節(jié)奏。值得注意的是，盡管當(dāng)日交投平穩(wěn)，但市場對后市的看空預(yù)期已促使持貨商加速出貨，市場貨源供給逐步寬松，短期供需博弈加劇。
長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報79620-79660元/噸，均價報79640元/噸，較昨日下跌280元/噸；銅升貼水報b230-b270元/噸，均價報250元/噸，較昨日下跌10元/噸
二、宏觀方面：貿(mào)易樂觀與數(shù)據(jù)分化，銅價承壓但政策風(fēng)險猶存
全球貿(mào)易緩和削弱避險需求
美國與日本達(dá)成貿(mào)易協(xié)議（汽車關(guān)稅降至15%）、與歐盟談判預(yù)期達(dá)成15%基準(zhǔn)關(guān)稅，顯著提振市場風(fēng)險偏好，削弱黃金避險屬性并間接壓制銅價。但需警惕8月1日“對等關(guān)稅”期限臨近，非美地區(qū)供應(yīng)回升可能加劇市場波動。
美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“冰火兩重天”
服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁 vs 制造業(yè)萎縮：7月Markit服務(wù)業(yè)PMI（55.2）創(chuàng)2024年12月以來新高，綜合PMI（54.6）超預(yù)期；但制造業(yè)PMI（49.5）首次跌破榮枯線，顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。
勞動力市場韌性：初請失業(yè)金人數(shù)降至21.7萬（三個月最低），遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，強(qiáng)化美聯(lián)儲“數(shù)據(jù)依賴”立場，降息緊迫性下降。
美聯(lián)儲政策預(yù)期博弈
特朗普訪問美聯(lián)儲總部并喊話“期待降息”，但表態(tài)“不解職鮑威爾”，市場對政策獨立性的擔(dān)憂升溫。目前預(yù)期7月會議維持利率不變（4.25%-4.50%），9月降息概率仍存但分歧加大，美元指數(shù)高位震蕩壓制銅價。
三、供需基本面：礦端緊張支撐，需求韌性對沖淡季壓力
1、供應(yīng)端：礦端短缺持續(xù)，煉廠減產(chǎn)壓力顯現(xiàn)
海外礦端擾動：Freeport二季度銅產(chǎn)量43.7萬噸，同比下降7.1%，主因印尼、南美項目品位下降及開工率下滑，供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)化。
廢銅與冶煉端：海外煉廠已啟動減產(chǎn)，國內(nèi)廢銅緊缺疊加低庫存，其中SHFE倉單僅1.6萬噸，煉廠面臨原料瓶頸，供應(yīng)彈性受限。
2、需求端：電網(wǎng)投資高增長，淡季補庫支撐韌性
電網(wǎng)需求增量：2025年1-6月電網(wǎng)工程投資2911億元，同比增14.6%，創(chuàng)歷史同期新高，支撐銅消費。
淡季效應(yīng)分化：終端消費疲軟但部分企業(yè)提前補庫，疊加“反內(nèi)卷”行情回落情緒擾動，下游剛需采購為主，持貨商加速出貨致升水小幅下調(diào)。
3、庫存端：全球庫存低位，但非美供應(yīng)回升需警惕
國內(nèi)去庫加速：周末SHFE銅倉單大幅減少2.47萬噸，社庫維持歷史低位，提供底部支撐。
海外庫存分化：LME庫存最新庫存報12.5萬噸，整體維穩(wěn)，Comex庫存最新報22.5萬噸，較前期小幅增加，非美地區(qū)供應(yīng)回升可能限制銅價上行空間。
三、技術(shù)面與市場情緒：79000元/噸成關(guān)鍵支撐位
期盤表現(xiàn)：滬銅2509合約繼續(xù)承壓運行，維持高位回調(diào)格局，短期關(guān)注79000元/噸附近支撐力度。若有效企穩(wěn)，上方反彈空間或指向80000-81500元/噸區(qū)間；若跌破支撐位，則需警惕技術(shù)性拋售壓力，關(guān)注下方支撐位78500元/噸；資金面情緒偏謹(jǐn)慎，但尚未出現(xiàn)恐慌性離場跡象。
四、未來走勢預(yù)測：短期高位震蕩，中期低多思路為主
?短期（1-2周）：
利多因素：國內(nèi)電網(wǎng)投資高增長、海外礦端供應(yīng)緊張、全球庫存低位。
利空因素：貿(mào)易樂觀壓制避險需求、美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫、非美供應(yīng)回升。
預(yù)期：銅價或維持78500-81500元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注8月1日關(guān)稅節(jié)點及美聯(lián)儲會議表述。
?中期（1-3個月）：
基本面支撐：礦端短缺形勢嚴(yán)峻，疊加廢銅緊缺，供應(yīng)剛性仍存；電網(wǎng)需求韌性及新興領(lǐng)域（如新能源）增量將逐步對沖淡季壓力。
策略建議：以低多思路為主，若宏觀利多（如美聯(lián)儲釋放鴿派信號）與基本面共振，銅價有望突破82000元/噸。
五、風(fēng)險提示
?8月1日“對等關(guān)稅”政策落地風(fēng)險；
?美聯(lián)儲政策獨立性爭議引發(fā)市場情緒波動；
?海外制造業(yè)PMI持續(xù)萎縮拖累需求預(yù)期。
總結(jié)：銅價當(dāng)前處于“宏觀壓力與基本面支撐”的平衡狀態(tài)，短期或延續(xù)高位震蕩，中期低多策略仍具性價比。投資者需密切關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展、海外庫存變化及國內(nèi)電網(wǎng)投資落地效果。
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