長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)訊：

7月23日日盤，上期所基本金屬繼續(xù)承壓走跌。滬銅跌1.98%至74710元/噸，滬鋁跌1.33%至19290元/噸，滬鋅跌1.41%至23095元/噸，滬鎳跌0.76%至127980元/噸，滬錫跌4.03%至247600元/噸，不銹鋼漲1.48%至14035元/噸，滬鉛跌1.19%至19055元/噸。

【中國(guó)7月1年期、5年期LPR下調(diào)10BP】

7月22日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年7月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均較上一期下降10個(gè)基點(diǎn)。中國(guó)人民銀行發(fā)布公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告，宣布即日起公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，操作利率由1.8%調(diào)整為1.7%，是2023年8月以來(lái)首次調(diào)整。

【長(zhǎng)江有色：宏觀交易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向衰退定價(jià) 滬銅繼續(xù)下探】

今日，滬銅呈現(xiàn)出顯著的承壓震蕩態(tài)勢(shì)，其價(jià)格以低開為序，隨后重心穩(wěn)步下移至75000關(guān)口下方，市場(chǎng)氛圍趨于謹(jǐn)慎。現(xiàn)貨市場(chǎng)則出現(xiàn)了罕見的升水現(xiàn)象，反映出短期供需格局的微妙變化，而倉(cāng)單的大量流出更是加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性。

從宏觀視角審視，全球經(jīng)濟(jì)雖維持在增長(zhǎng)軌道之上，但動(dòng)力明顯減弱，猶如一葉扁舟在風(fēng)浪中緩行。歐元區(qū)作為全球經(jīng)濟(jì)的重要引擎之一，其需求表現(xiàn)疲軟，加之率先步入降息周期，進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)信心。美元指數(shù)雖有所回調(diào)，但受制于多重因素，其回落空間顯得相對(duì)有限。與此同時(shí)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)傳來(lái)不利信號(hào)，就業(yè)數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)攀升，失業(yè)率上升，為經(jīng)濟(jì)前景蒙上了一層陰影。而6月CPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期放緩，更是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息的廣泛猜測(cè)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)至今保持緘默，未給出明確指引，但市場(chǎng)已提前反應(yīng)，消費(fèi)者信心指數(shù)下滑，海外需求增長(zhǎng)預(yù)期放緩，衰退交易的邏輯悄然興起。

轉(zhuǎn)觀國(guó)內(nèi)，政策面暖風(fēng)頻吹，市場(chǎng)普遍預(yù)期政策將加大支持力度，以提振經(jīng)濟(jì)。然而，現(xiàn)實(shí)層面的復(fù)蘇步伐依然顯得步履蹣跚，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期之間的矛盾日益凸顯。在基本面層面，TC短期內(nèi)雖出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，但仍處于較低水平，顯示出冶煉行業(yè)面臨的成本壓力。冶煉產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，似乎并未受到市場(chǎng)波動(dòng)的顯著影響，但長(zhǎng)單價(jià)格的回落、廢銅原料供應(yīng)的緊張以及粗銅加工費(fèi)的下滑，均預(yù)示著冶煉企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力不容樂觀，行業(yè)收縮的預(yù)期依然存在。

需求方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始出現(xiàn)去庫(kù)存的積極信號(hào)，下游行業(yè)逐步回暖，部分買家開始積極接貨，持貨商則選擇在平水附近進(jìn)行交易，以維持價(jià)格穩(wěn)定。倉(cāng)單庫(kù)存的流出，預(yù)示著市場(chǎng)供需格局正在發(fā)生微妙變化。未來(lái)，隨著銅價(jià)的進(jìn)一步回落，高contango結(jié)構(gòu)有望逐漸收斂，市場(chǎng)或迎來(lái)新的平衡，然而值得注意的是，海外市場(chǎng)仍在持續(xù)交倉(cāng)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將延續(xù)至7月底，全球總庫(kù)存量因此繼續(xù)增加，為銅價(jià)走勢(shì)增添了不確定性。

綜上所述，當(dāng)前銅價(jià)正處于宏觀交易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向衰退定價(jià)的關(guān)鍵時(shí)期，海外市場(chǎng)的偏弱表現(xiàn)成為主要驅(qū)動(dòng)力。短期內(nèi)，銅價(jià)或繼續(xù)承壓下探，但基本面方面或?qū)⒊尸F(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的結(jié)構(gòu)特征。