國內超長期特別國債的加速落地預期再次激發(fā)了市場對經濟刺激的信心,昨日銅價呈現(xiàn)強勢,夜盤交易時價格高開高走,逐步接近82000元的關鍵水平?,F(xiàn)貨市場出現(xiàn)小幅去庫存現(xiàn)象,而貼水情況保持相對穩(wěn)定。
當前宏觀環(huán)境主要圍繞兩大主題展開:一是制造業(yè)周期復蘇的持久性和力度,然而4月份的數據顯示制造業(yè)回升的勢頭略顯疲弱;二是通脹預期與降息預期的博弈加劇,隨著市場對美國經濟軟著陸甚至硬著陸預期的調整,通脹預期顯著上升。美國5月一年期通脹率預期意外回升至3.5%,而消費者信心指數則降至6個月來的最低水平。美聯(lián)儲在5月會議上維持了利率不變,但表態(tài)相對溫和,否定了加息的可能性,同時警告通脹回升的風險。市場因此再次對年內降息的可能性進行了重新評估。
從基本面來看,現(xiàn)貨TC(加工費)仍處于低位,最新一期甚至出現(xiàn)了負值,表明原料供應緊張的情況尚未明顯緩解。然而,國內4月銅精礦的進口量持續(xù)增加,1-4月累計進口同比增長7%,銅精礦港口庫存也回升至41.88萬噸。隨著冶煉檢修的增加,預計現(xiàn)貨TC后期將有所緩和。精銅供應方面目前保持穩(wěn)定,4月國內產量超出預期,冷料供應充足,尚未形成供給沖擊。但市場對未來供給收縮的預期仍然存在。
在需求端,高銅價對消費產生了一定的抑制作用,銅桿和銅管的開工率均有所下降。國內社會庫存總量保持在40萬噸以上,5月份的去庫存拐點尚不明朗。現(xiàn)貨市場維持貼水狀態(tài)。海外市場方面,隨著部分歐美倉庫的銅出庫,注銷倉單占比重回低位,現(xiàn)貨市場的深度貼水格局未發(fā)生改變。
綜合來看,盡管宏觀環(huán)境中的制造業(yè)復蘇周期和通脹預期上行對銅價形成了支撐,但4月制造業(yè)的放緩以及美聯(lián)儲政策的不確定性使得宏觀驅動力量顯得不足?;久嫔洗嬖诘牡V與冶煉、現(xiàn)實與預期之間的矛盾使得銅價呈現(xiàn)出較高的價格彈性。當前市場應密切關注預期變化,銅價在80000元一線波動率水平出現(xiàn)回落,前期做空波動率策略可適時調整??傮w來看,銅價維持高位反復的概率較大。
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