當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月25日，據(jù)外媒報(bào)道，鋁市場(chǎng)陷入了一些大型交易商和銀行之間的沖突之中，超過10億美元的金屬在易手，而倫敦金屬交易所(lme)的倉庫則排起了長(zhǎng)隊(duì)。

市場(chǎng)上的大空頭是托克集團(tuán)(Trafigura Group):這家大宗商品交易巨頭最近幾周向LME交付了大量鋁，同時(shí)大肆宣揚(yáng)其悲觀看法。

據(jù)知情人士透露，另一方是包括Squarepoint Capital LLP、花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)在內(nèi)的銀行和對(duì)沖基金，它們的回應(yīng)是購買了托克的金屬，并下令將其從倉庫系統(tǒng)中撤出。

其結(jié)果是，在一些人預(yù)測(cè)未來鋁將出現(xiàn)短缺之際，誰擁有全球鋁庫存的格局發(fā)生了重大變化。這也預(yù)示著倫敦金屬交易所(LME)鋁市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)的庫存爭(zhēng)奪戰(zhàn)和倉庫排隊(duì)現(xiàn)象將卷土重來，這在買家中引發(fā)了爭(zhēng)議，也讓該交易所本身感到頭疼。馬來西亞巴生港(Port Klang)工廠不斷膨脹的庫存積壓，意味著交易員現(xiàn)在可能要等好幾個(gè)月才能收到庫存。

過去幾周的事件是數(shù)月前開始的交易的高潮。過去一年，托克一直在巴生港積累鋁庫存，其中大部分來自印度。該貿(mào)易公司與印度Vedanta Ltd.等供應(yīng)商簽訂了大量合同。

托克的交易并不是秘密:巴生港(Port Klang)——全球重要的鋁儲(chǔ)存中心——的鋁庫存不斷增加，從LME關(guān)于其倉庫網(wǎng)絡(luò)以外的金屬儲(chǔ)存的月度報(bào)告中可見。

但在更廣泛的鋁市場(chǎng)上，沒有人確切知道托克將如何處理這種金屬。通常情況下，囤積大量現(xiàn)貨的交易員看到了從買家支付的高于LME價(jià)格的實(shí)物溢價(jià)中獲利的機(jī)會(huì)。如果需求超過供應(yīng)，那么特定地點(diǎn)的溢價(jià)往往會(huì)上升，因?yàn)閷?shí)際的鋁消費(fèi)者會(huì)消耗庫存中的鋁。

相反，在過去兩周，巴生港的約65萬噸鋁突然被轉(zhuǎn)移到LME的權(quán)證上。托克(Trafigura)是交割的主要參與者，導(dǎo)致5月10日交割的現(xiàn)貨權(quán)證增加逾50萬噸，為至少27年來倫敦金屬交易所(LME)最大單日交割量。

在交付開始幾天后，托克在倫敦的一次會(huì)議上公布了悲觀的前景。分析師Henry Van預(yù)計(jì)鋁價(jià)將下跌，稱"目前需求形勢(shì)非常嚴(yán)峻"，并指出近期冶煉廠重啟。

但其他交易員持相反觀點(diǎn)。在過去兩周交付給LME權(quán)證的金屬中，約有40萬噸(按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算價(jià)值約10億美元)被迅速要求再次交割。知情人士說，買家包括對(duì)沖基金Squarepoint，以及花旗(Citi)和摩根大通(JPMorgan)等銀行。

短期內(nèi)，巴生港鋁的買家可能會(huì)將其用于所謂的融資交易——持有實(shí)物鋁并賣出價(jià)格較高的期貨。但從長(zhǎng)期來看，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)收緊到允許將其運(yùn)往現(xiàn)實(shí)世界的買家以獲利的水平，這種交易的最大回報(bào)將會(huì)出現(xiàn)。

看多鋁的人越來越多:倫敦金屬交易所(LME)的投資者最近還在3月中旬集體做空鋁，但他們已將押注提高到兩年來的最高水平。

庫存仍然相對(duì)較低，而中國(guó)的產(chǎn)量接近北京規(guī)定的每年4,500萬噸的上限。根據(jù)CRU Group的預(yù)測(cè)，在中國(guó)和印度的需求帶動(dòng)下，今年需求增長(zhǎng)3.1%，市場(chǎng)將在今年下半年收緊。

"各個(gè)行業(yè)的去庫存周期基本上已經(jīng)結(jié)束，" CRU鋁業(yè)首席分析師Ross Strachan表示。“隨著需求的回升，該行業(yè)將需要鼓勵(lì)新產(chǎn)能的重啟。”

長(zhǎng)期以來，金屬界一直有交易員爭(zhēng)奪巨大的鋁庫存，每年可產(chǎn)生數(shù)億美元的儲(chǔ)存和處理費(fèi)。就在上個(gè)月，托克(Trafigura)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手嘉能可(Glencore Plc)的一筆交易引起了市場(chǎng)的關(guān)注，因?yàn)閷?duì)俄羅斯金屬實(shí)施的新制裁使這筆交易成為可能，交易涉及訂購和重新交付大量鋁。(LME的回應(yīng)是迅速出臺(tái)新規(guī)則，以打擊交易員的滑稽行為。)

但托克將大量庫存轉(zhuǎn)移到LME的決定令其在鋁市場(chǎng)上的許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手感到困惑，而對(duì)這些庫存的爭(zhēng)奪也凸顯了這些庫存對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值。面對(duì)實(shí)物市場(chǎng)疲軟的交易環(huán)境，托克可能認(rèn)為，從黃金上獲利的最快、最有利可圖的方式，是在倫敦金屬交易所(LME)出售黃金，并從未來的所有者那里收取一定比例的租金。

向LME交付大量貨物的交易商通常會(huì)與他們交付貨物的倉庫公司簽訂“租金分成”協(xié)議，這意味著只要金屬留在倉庫里，他們就能獲得一部分收入。以每天56美分的租金計(jì)算，65萬噸鋁的總租金每年可能高達(dá)1.33億美元——每噸超過200美元——只要它保持不變。

如果全部要求交付，總收益將是該金額的一小部分。盡管如此，它還是能保證賺到一定的錢——大約每噸40美元的租金——因?yàn)檫@種金屬每天只以幾千噸的速度運(yùn)出。

撤回鋁的大量訂單已經(jīng)導(dǎo)致巴生港Istim Metals運(yùn)營(yíng)的倉庫排起了長(zhǎng)隊(duì)。倫敦金屬交易所有規(guī)定，一旦倉庫排隊(duì)超過一定門檻，就會(huì)限制租金。10年前，積壓的鋁數(shù)量不斷上升，引發(fā)了消費(fèi)者的憤怒和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查。

托克、Squarepoint、花旗、摩根大通和Istim的代表均拒絕置評(píng)。倫敦金屬交易所表示，其規(guī)定旨在“抑制排隊(duì)現(xiàn)象”。

到目前為止，多頭占了上風(fēng)。自托克開始交貨以來，倫敦金屬交易所的鋁價(jià)上漲了約4%，在力拓集團(tuán)(Rio Tinto Group)宣布澳大利亞部分氧化鋁供應(yīng)出現(xiàn)不可抗力后，周二觸及23個(gè)月高點(diǎn)。

自今年年初以來，現(xiàn)貨溢價(jià)一直在上升，尤其是在歐洲，由于2022年能源價(jià)格飆升，歐洲的產(chǎn)量大幅下降，此前供應(yīng)歐洲大陸的俄羅斯噸已被重新定向到亞洲。

盡管如此，巴生港的長(zhǎng)龍似乎已經(jīng)讓一些潛在買家望而卻步:在過去兩周要求交付的40萬噸大米中，約有6萬噸后來被撤回。