摘要：美經(jīng)濟數(shù)據(jù)近期顯露出放緩的跡象，這增強了市場對美聯(lián)儲今年可能降息的預(yù)期。但官員鷹派態(tài)度使美元和美債保持強勢，壓制銅價。全球銅庫存高企，尤其是倫敦金屬交易所（LME）庫存累積至高位，顯示供應(yīng)過剩。中國需求前景黯淡也拖累銅價。盡管有寬松貨幣政策和礦山供應(yīng)短缺的利好，但需求疲軟主導(dǎo)市場走勢。本周滬銅市場雖有反彈，但周線仍錄小陰線，顯示市場波動性和不確定性。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

6月21日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價觸底反彈。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報79008元/噸，日均小漲24元/噸；此前一周均價報79545元/噸，環(huán)比上周均價下跌537元/噸，累積跌幅0.68%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報78866元/噸，日均小漲28元/噸，此前一周均價報79432.5元/噸，環(huán)比上周均價下跌566.5元/噸，累積跌幅0.71%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探低回升。前四個交易日LME期銅均價報9770.5美元/噸，日均上漲27.75美元/噸；上周均價報9854.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌84.25美元/噸，累積跌幅0.85%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅強勢反彈上漲，周均線微跌0.05%。當前月合約周均結(jié)算價78966元/噸，日均下跌144元/噸；此前一周均價報79505元/噸，環(huán)比上周均價下降539元，累積跌幅0.68%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存延續(xù)累庫姿態(tài)，累積增加31250噸至165,175噸，環(huán)比上周漲幅23.33%.

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，截止本周累積減少7843噸至322,910噸，環(huán)比上周跌幅2.4%，但總體庫存壓力依舊偏高。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、6月18日周二，美國商務(wù)部公布，5月零售銷售額環(huán)比增長0.1%，低于預(yù)期的0.3%，暗示了第二季度經(jīng)濟活動可能依然疲軟。然而，制造業(yè)產(chǎn)出同比增長0.1%，其中耐久財增長0.6%，非耐久財增長1.1%，凸顯制造業(yè)全面增長。然而，周三數(shù)據(jù)顯示，30年期固定抵押貸款利率降至7%以下，導(dǎo)致購房者興趣受限，住宅建筑商信心降至年內(nèi)最低43。銷售前景指數(shù)、潛在買家流量和當前銷售指數(shù)均跌至年內(nèi)新低。美國至6月15日當周初請失業(yè)金人數(shù) 23.8萬人，預(yù)期23.5萬人，前值24.2萬人，顯示勞動力市場相對穩(wěn)定。美聯(lián)儲官員預(yù)計2024年或降息一至兩次，但強調(diào)首要關(guān)注通脹和勞動力市場穩(wěn)定。

2、歐元區(qū)6月消費者信心指數(shù)初值 -14，預(yù)期-13.6，前值-14.3。英國5月CPI三年來首次降至2% ，服務(wù)通脹超預(yù)期粉碎降息希望英國通脹率近三年來首次回落至英國央行2%的目標。瑞士央行如期降息25個基點，并表示如有必要將繼續(xù)調(diào)整貨幣政策，以確保通脹和物價水平維持在合理范圍。

【國內(nèi)消息面】

1、中國央行行長周三表示，中國將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。為經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供金融支持，堅決防止匯率超調(diào)。6月17日，中國人民銀行實施1820億元中期借貸便利（MLF）操作，少于本月到期規(guī)模，中標利率保持在2.50%。由于MLF利率未變，預(yù)計本月貸款市場報價利率（LPR）會維持“按兵不動”。同時，5月份工業(yè)產(chǎn)出增速降至5.6%，低于預(yù)期的6%。

2、國家統(tǒng)計局6月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月新能源汽車產(chǎn)量達92.2萬輛，同比增長33.6%。1-5月總產(chǎn)量為388.2萬輛，同比增長33.9%。5月一線城市新建商品住宅價格環(huán)比下降0.7%，降幅略增0.1個百分點。1-5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，新房銷售面積下降20.3%。同期，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)投資同比增長53.1%。

【供應(yīng)方面】海外礦端供應(yīng)趨緊已被市場充分定價，據(jù)澳大利亞銀行麥格理集團預(yù)計，到2030年，全球銅供需缺口將擴大至160萬噸，而今年度缺口約為8.6萬噸。由于精礦供應(yīng)緊張，銅冶煉廠轉(zhuǎn)向廢銅和粗銅加工。廢銅供應(yīng)的浮動性（每年可達100萬噸）有助于市場平衡。英美資源智利銅礦產(chǎn)量預(yù)計將在2025年下降30%，而世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，全球精煉銅產(chǎn)量為237.16萬噸，消費量為249.25萬噸，供應(yīng)短缺12.09萬噸。盡管國內(nèi)銅礦TC依舊處于低位水平，但中國銅產(chǎn)量仍保持高位，5月精煉銅產(chǎn)量同比增長0.6%，6月精銅產(chǎn)量仍將會出現(xiàn)高于市場預(yù)期。此外，倫滬兩市交易所庫存高企限制了銅價上漲。其中，LME銅庫存已攀升至六個月高點，截至本周五交易所數(shù)據(jù)顯示，銅庫存新增31,250噸至165175噸。上海交易所庫存，周度庫存延續(xù)下滑姿態(tài)，當周庫存減少2.4%至32.3萬噸，但總庫存量仍居高不下，對銅價仍存較大壓力。

【需求方面】①國家能源局正積極推動電動汽車充電設(shè)施建設(shè)和電能替代，目標是到2025年使終端用能電氣化水平達到30%，以實現(xiàn)綠色能源轉(zhuǎn)型和應(yīng)對環(huán)境挑戰(zhàn)。同時，PCB行業(yè)因AI和新能源車需求激增而活躍，訂單飽滿，價格上升，預(yù)計下半年市場需求將持續(xù)旺盛，為投資者帶來機會。這一趨勢也增強了銅市的需求韌性，預(yù)計在全球經(jīng)濟復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)升級下，銅市將保持穩(wěn)健發(fā)展。②進入6月購銷淡季，5月高銅價影響銅桿新增訂單和產(chǎn)量，環(huán)比下降顯著。下游行業(yè)開工率穩(wěn)中有降，企業(yè)采取隨用隨購以控制成本。而空調(diào)行業(yè)進入新冷年，內(nèi)銷排產(chǎn)因庫存壓力下滑。同時中國5月份工業(yè)產(chǎn)出疲軟和金屬密集型房地產(chǎn)行業(yè)投資放緩，在2024年前五個月比2023年同期下降了10.1%，比1 - 4月9.8%的下降速度加快，為金屬銅的需求前景蒙陰。不過，新能源汽車市場雖增長放緩，但仍受益于政策刺激，總體保持穩(wěn)定，對汽車用銅消費仍形成一定的利好推動。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交呈現(xiàn)溫和態(tài)勢。盡管銅價的連續(xù)下調(diào)促使下游產(chǎn)生一定的補貨意愿，但實際補貨量仍較為有限，因為當前銅價仍高于同期水平。這種高價狀態(tài)持續(xù)抑制了消費情緒，導(dǎo)致銅市需求釋放不足，難以全面提振現(xiàn)貨市場的繁榮。

【長江銅業(yè)視點】本周（6月17日至6月21日）銅價強勢反彈上漲，但周線微弱收跌0.05%。海外方面，近期美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲，他們強調(diào)在降息前需更多通脹降溫證據(jù)，強調(diào)降通脹成效但需保持耐心，為9月降息鋪路。上周美國失業(yè)金數(shù)據(jù)有所減少，但高于市場預(yù)期，同時續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)達到1月份以來的最高水平，暗示勞動力市場降溫。另外美國房屋數(shù)據(jù)回落，整體經(jīng)濟偏弱，增強市場對9月降息的預(yù)期。同時，美國20年期國債標售良好，財政赤字預(yù)算上調(diào)提振經(jīng)濟信心，美股強勁。但美元指數(shù)及美債收益率偏強，抑制市場風險偏好，銅價漲勢受限，倫敦銅價在10000美元下方波動。在國內(nèi)方面，中國央行強調(diào)貨幣寬松政策的立場，加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，以穩(wěn)定金融市場并防止匯率超調(diào)。此舉提振了市場信心，并幫助金屬市場從低迷中反彈。央行實施了1820億元中期借貸便利（MLF）操作，而貸款市場報價利率（LPR）則維持不變。然而，5月份工業(yè)產(chǎn)出增速放緩至5.6%，低于預(yù)期的6%，同時房地產(chǎn)行業(yè)的疲軟也影響了金屬市場的消費信心，尤其是銅市場，資金做多情緒較弱，市場多持觀望態(tài)度。基本面方面：海外礦端供應(yīng)緊張已充分反映在定價中，而國內(nèi)冶煉廠的TC（加工費）仍維持低位，這兩大因素共同支撐銅價上漲。然而，全球精煉銅市場在2024年4月供應(yīng)過剩13000噸，顯示需求雖有好轉(zhuǎn)但供應(yīng)仍過剩。倫敦交易所銅庫存持續(xù)累積至六個月高點，目前銅庫存為165175噸，與5月15日104625噸相比上漲60550噸，目前已增長近58%，限制了銅價的上漲空間。國內(nèi)需求反饋不佳，現(xiàn)貨市場成交萎靡，下游企業(yè)觀望情緒濃厚，入市謹慎。此外，中國進口銅溢價為負，反映出現(xiàn)貨需求疲軟。銅市進入淡季，銅桿產(chǎn)量和開工率下降，空調(diào)行業(yè)進入新冷年，內(nèi)銷排產(chǎn)因庫存壓力下滑，但海外經(jīng)濟回暖帶動空調(diào)用銅量用銅量上升，汽車市場總體穩(wěn)定但新能源汽車銷量增長放緩?？傮w來看，盡管有供應(yīng)緊張和需求回暖的跡象，但銅價上漲仍面臨多重限制。

綜合市場情況，美經(jīng)濟數(shù)據(jù)近期顯露出放緩的跡象，這增強了市場對美聯(lián)儲今年可能降息的預(yù)期。但官員鷹派態(tài)度使美元和美債保持強勢，壓制銅價。全球銅庫存高企，尤其是倫敦金屬交易所（LME）庫存累積至高位，顯示供應(yīng)過剩。中國需求前景黯淡也拖累銅價。盡管有寬松貨幣政策和礦山供應(yīng)短缺的利好，但需求疲軟主導(dǎo)市場走勢。本周滬銅市場雖有反彈，但周線仍錄小陰線，顯示市場波動性和不確定性。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年5月的70城房價指數(shù)顯示，一線、二線城市新房價格環(huán)比均下跌0.7%，三線城市下跌0.8%，均為近年最大跌幅。二手房市場，一線城市連續(xù)8個月領(lǐng)跌，環(huán)比下跌1.2%，二三線城市分別下跌0.9%和1.0%，同樣為近年最大跌幅。

2、6月18日消息，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人李超今日在新聞發(fā)布會上表示，截至5月末，去年增發(fā)的1萬億元國債項目的開工率已經(jīng)超過80%。

國際財經(jīng)：

1、韓國央行的數(shù)據(jù)顯示，去年韓國對美經(jīng)常項目順差為912.5億美元，比前一年的689.7億美元大幅增加。

2、泰國總理賽塔6月20日在社交媒體平臺X發(fā)文稱，哈曼國際斥資8000萬美元在泰建先進電子工廠。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【紫金礦業(yè)黑龍江銅山銅礦新增銅資源量365萬噸】

紫金礦業(yè)6月17日消息，近日，紫金礦業(yè)旗下黑龍江多寶山銅業(yè)收到黑龍江省自然資源廳出具的“銅山銅礦Ⅲ、Ⅴ號礦體勘探報告”礦產(chǎn)資源儲量評審意見書，兩礦體合計新增銅金屬資源量365萬噸，這是東北地區(qū)近四十年來的唯一發(fā)現(xiàn)，顯示其找礦戰(zhàn)略取得重大突破。

2、【秘魯?shù)V業(yè)走廊上，礦用卡車數(shù)量激增】

外媒6月19日消息，業(yè)內(nèi)人士稱，今年銅價飆升，導(dǎo)致從秘魯非法礦山運銅的卡車數(shù)量驚人增長，堵塞道路并引發(fā)了事故，給這條沿著這個安第斯山脈國家關(guān)鍵的“礦業(yè)走廊”高速公路造成危險的環(huán)境，尤其是在天黑后。

七、展望后市：

對于后市，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表總規(guī)模7.2525萬億美元，較上周回落。其中，國債資產(chǎn)4.4531萬億美元，MBS 2.3546萬億美元。這種資產(chǎn)端的減少反映了美聯(lián)儲將會逐步收緊貨幣政策，而且美聯(lián)儲的高級官員在講話中強調(diào)了在降息之前需要更多通脹降溫的證據(jù)，預(yù)計2024年僅降息一次，對于金屬市場將會形成不利影響。此外，全球銅庫存高企，中國需求前景黯淡，對銅價反彈空間形成限制。但同時存在利好支撐，中國的寬松貨幣政策和海外主要礦山的供應(yīng)短缺繼續(xù)托舉銅價。投資者需關(guān)注美聯(lián)儲政策、全球經(jīng)濟復(fù)蘇和中國需求變化。預(yù)計下周銅價將在【78000-84000】元/噸區(qū)間震蕩，整體呈現(xiàn)高位區(qū)間波動。今晚美國PMI數(shù)據(jù)值得關(guān)注，美國疲弱數(shù)據(jù)可能支撐銅價。市場不確定性猶存，投資者需留意全球經(jīng)濟形勢和風險偏好的變化。

操作建議，觀望。

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【今日6月21日，（北京時間）財經(jīng)日歷大事件提醒】

①21:45：美國6月制造業(yè)PMI初值（預(yù)估為51.0，前值為51.3）；

②美國6月服務(wù)業(yè)PMI初值（預(yù)估為54.0，前值為54.8）

③22:00：美國5月世界大型企業(yè)聯(lián)合會領(lǐng)先指數(shù)（預(yù)估為-0.3%，前值為-0.6%）

④ 美國5月二手房銷量季調(diào)后折年率（預(yù)估為410萬，前值為414萬）