昨日銅價(jià)表現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)跡象，在日內(nèi)交易中維持了震蕩整理的態(tài)勢(shì)，夜盤時(shí)段更是以高開姿態(tài)開局，隨后在78500元一線附近波動(dòng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)上，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月2日長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅報(bào)78540元/噸，漲640元，貼水現(xiàn)象有所收斂，顯示出市場(chǎng)供需關(guān)系微妙變化，而社會(huì)庫(kù)存則出現(xiàn)了小幅累積，為市場(chǎng)增添了新的觀察維度。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的視角分析，全球經(jīng)濟(jì)與通脹數(shù)據(jù)的交織下，市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期的博弈持續(xù)發(fā)酵。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于未來貨幣政策路徑的分歧依舊顯著，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期年內(nèi)將有一次降息，但具體時(shí)點(diǎn)與幅度仍充滿不確定性。與此同時(shí)，歐元區(qū)制造業(yè)的疲軟表現(xiàn)以及通脹指標(biāo)的快速下滑，促使該地區(qū)率先邁出了降息的步伐，進(jìn)一步加劇了全球貨幣政策的分化。美元指數(shù)受此影響，強(qiáng)勢(shì)突破106關(guān)口，對(duì)包括銅在內(nèi)的大宗商品價(jià)格構(gòu)成了顯著壓力。

轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，政策預(yù)期雖略有升溫，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然面臨著諸多挑戰(zhàn)，弱現(xiàn)實(shí)特征愈發(fā)凸顯，政策層面雖不乏利好信號(hào)，但傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需時(shí)日，市場(chǎng)信心恢復(fù)尚需時(shí)日。

在基本面層面，現(xiàn)貨TC（銅精礦加工精煉費(fèi)用）個(gè)位數(shù)企穩(wěn)，顯示出冶煉企業(yè)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下保持了一定的議價(jià)能力。年中2025年長(zhǎng)單TC談判塵埃落定，長(zhǎng)單價(jià)格大幅滑落至23.25美元，較之前的高位80美元有了顯著回調(diào)，這一變化雖在邊際上緩和了當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張情緒，但也暗示了遠(yuǎn)期銅精礦供需格局或許并不像當(dāng)前這般緊繃。然而，冶煉盈利預(yù)期的持續(xù)下滑卻不容忽視，精煉端供給收縮的預(yù)期或?qū)⒀永m(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成潛在支撐。

需求方面，隨著銅價(jià)調(diào)整，期限結(jié)構(gòu)和現(xiàn)貨貼水均有所收斂，但下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作并不積極，補(bǔ)庫(kù)量相對(duì)有限。加之海外市場(chǎng)持續(xù)交倉(cāng)，全球銅庫(kù)存水平仍在進(jìn)一步增加，給銅價(jià)帶來了一定的下行壓力。

從技術(shù)面來看，銅價(jià)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的下行后，開始顯現(xiàn)出緩慢下探的趨勢(shì)。然而，值得注意的是，持倉(cāng)量卻迅速降至接近50萬(wàn)手的水平，這一水平大致相當(dāng)于三月初銅價(jià)啟動(dòng)上漲時(shí)的位置。從周度視角觀察，銅價(jià)在持續(xù)減倉(cāng)的情況下大幅回落的可能性有所降低。此外宏觀預(yù)期尚未進(jìn)一步惡化，基本面上也存在一定的現(xiàn)貨支撐，這些因素共同作用下，銅價(jià)短期內(nèi)或轉(zhuǎn)入震蕩整理階段。