?觀點(diǎn):美勞動(dòng)力需求減退,消費(fèi)者信心新高。大選臨近增不確定性,美中貿(mào)易壁壘利空中國(guó)資產(chǎn)。中國(guó)人行設(shè)“互換便利”促流動(dòng)性,消費(fèi)券拉動(dòng)內(nèi)需,但房地產(chǎn)信貸不明朗。LPR、房貸利率下調(diào)望提振樓市,工業(yè)利潤(rùn)降顯需求疲弱。全球銅礦供應(yīng)趨緊,中國(guó)需求回暖但實(shí)貨弱。銅市場(chǎng)供需矛盾,價(jià)格波動(dòng)受限,需觀政策與下游需求。
?行情回顧:
一、十月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)走勢(shì)
▲CCMN現(xiàn)貨銅十月份走勢(shì)圖
2024年10月,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)高位震蕩調(diào)整。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)——長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅月均價(jià)報(bào)77098.89元/噸,日均下跌128.33元/噸;上月均價(jià)報(bào)74801.58元/噸,與上月均價(jià)相比上漲2297.31元/噸,環(huán)比漲幅3.07%。
二、十月期貨銅價(jià)走勢(shì)
▲ CCMN倫銅十月份走勢(shì)圖
CCMN數(shù)據(jù)顯示,2024年10月LME期銅震蕩偏弱整理。本月倫銅均價(jià)報(bào)9698.39美元/噸,日均下跌18.04美元/噸;上月均價(jià)報(bào)9367.5美元/噸,與上月均價(jià)相比上漲330.89美元,環(huán)比漲幅3.53%。
▲ CCMN滬銅十月份數(shù)據(jù)圖
長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2024年10月滬銅高位回落,月內(nèi)走勢(shì)偏震蕩,本月滬銅結(jié)算價(jià)報(bào)76960元/噸,月均線下跌2.69%,日均下跌188.33元;上月均價(jià)報(bào)74634.74元/噸,與上月均價(jià)相比上漲2325.26元/噸,環(huán)比漲幅3.12%。
三、十月國(guó)內(nèi)外庫(kù)存情況
▲ CCMN倫銅庫(kù)存十月份走勢(shì)圖
如上圖所示,2024年10月LME銅庫(kù)存繼續(xù)下降,累積減少29,225公噸至271,375公噸,累積跌幅9.72%,創(chuàng)下逾兩個(gè)半月新低。
▲ CCMN滬銅庫(kù)存十月份走勢(shì)圖
如圖所示,2024年10月滬銅庫(kù)存累庫(kù),累積增加22,667噸至163,075噸,環(huán)比漲幅16.14%。
四、十月銅市分析
海外消息面:
1、①美國(guó)30年期抵押貸款利率升至6.32%創(chuàng)4月份以來(lái)最大單周漲幅,因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁減少了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注。②美聯(lián)儲(chǔ)官員博斯蒂克稱大選不確定性可能影響投資,但強(qiáng)調(diào)致力于2%的通脹目標(biāo)。③美國(guó)9月JOLTs職位空缺744.3萬(wàn)人,創(chuàng)三年半以來(lái)新低。而10月消費(fèi)者信心指數(shù)大幅上升至108.7,遠(yuǎn)高于2021年3月以來(lái)最大單月漲幅。
2、①奧地利央行行長(zhǎng)稱歐洲央行今年或再降息25個(gè)基點(diǎn),但大幅降息可能性小。②阿斯麥預(yù)計(jì)2025年凈銷售額和毛利率均低于預(yù)期。③歐元區(qū)10月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值均低于預(yù)期,綜合PMI初值也略低于預(yù)期。德國(guó)10月季調(diào)后失業(yè)率維持不變,但失業(yè)人數(shù)高于預(yù)期。
國(guó)內(nèi)消息面:
1、①前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為949746億元,同比增長(zhǎng)4.8%,環(huán)比增長(zhǎng)0.9%。②2024年三季度,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.1%,比上年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。9月份工業(yè)利潤(rùn)同比降低27.1%,創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的最快降速。今年頭9個(gè)月,工業(yè)利潤(rùn)同比降低3.5%。③10月21日LPR公布,1年期降至3.10%,5年期以上降至3.60%,均降0.25個(gè)百分點(diǎn),為年內(nèi)降幅最大,多數(shù)城市房貸利率降至“2字頭”,未來(lái)仍有下調(diào)空間。④國(guó)家發(fā)展改革委表示,近半增量政策已出臺(tái),包括提前下達(dá)2025年1000億元投資計(jì)劃、建設(shè)項(xiàng)目清單、降息降準(zhǔn)等。接下來(lái),將有更多政策出臺(tái),如擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向等。
2、①乘聯(lián)分會(huì):10月1—27日乘用車新能源車市場(chǎng)零售94.6萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)49%。②城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制將合規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目納入“白名單”, 未來(lái)商品住房項(xiàng)目貸款全部納入“白名單”,做到“應(yīng)進(jìn)盡進(jìn)”。③ 9月份以來(lái)有超60個(gè)城市落地購(gòu)房補(bǔ)貼政策,部分城市對(duì)單套房補(bǔ)貼可達(dá)6萬(wàn)元至10萬(wàn)元額度。④國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1—9月份,房地產(chǎn)施工面積降12.2%至71.6億平方米,新建商品房銷售面積降17.1%至7.03億平方米。
供應(yīng)面:①全球銅礦市場(chǎng):巴里克黃金公司計(jì)劃投資20億美元于開發(fā)贊比亞Lumwana銅礦超級(jí)礦坑,旨在提升年產(chǎn)能至5200萬(wàn)噸,銅產(chǎn)量增至24萬(wàn)噸,但短期對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)影響有限。自由港麥克莫蘭銅金公司則將其印尼Manyar冶煉廠的投產(chǎn)日期推遲至11月,相應(yīng)地將銅產(chǎn)品銷售時(shí)間延遲到2025年二季度,并與印尼政府就延長(zhǎng)銅精礦出口許可進(jìn)行談判。智利Antofagasta公司第三季度銅產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)15%,達(dá)到17.9萬(wàn)噸。秘魯方面,8月份銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)10.7%,創(chuàng)下年內(nèi)新高。力拓三季度皮爾巴拉精煉銅產(chǎn)量低于預(yù)期,為15.08萬(wàn)噸;五礦資源第三季度銅產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)26%,同比增長(zhǎng)22%,預(yù)計(jì)拉斯班巴斯銅礦將重返全球十大銅礦之列。英美資源集團(tuán)第三季度銅產(chǎn)量同比下降13%,但仍維持2024年產(chǎn)量目標(biāo)。力拓第三季度銅產(chǎn)量同比下降1%,但其智利Escondida和蒙古OT銅礦的產(chǎn)量保持穩(wěn)定。②9月24日,CSPT季度會(huì)議決定上調(diào)2024年第四季度銅精礦TC/RC加工費(fèi)至35美元/噸和3.5美分/磅,旨在擴(kuò)大冶煉廠利潤(rùn)空間,緩解成本壓力,提振生產(chǎn)。9月,新廠投產(chǎn)增加銅精礦需求,但兩家冶煉廠檢修影響粗煉產(chǎn)能50萬(wàn)噸。精銅桿產(chǎn)量環(huán)比下降1.81%,同比下降2.02%;再生銅桿產(chǎn)量環(huán)比下降顯著,同比下降28.29%。世界金屬統(tǒng)計(jì)局報(bào)告指出,2024年8月全球精煉銅供應(yīng)短缺6.44萬(wàn)噸。進(jìn)入10月,預(yù)計(jì)精煉銅產(chǎn)量受檢修和原料緊張影響下降,涉及粗煉產(chǎn)能104萬(wàn)噸,新投產(chǎn)冶煉廠達(dá)產(chǎn)放緩,依賴?yán)淞弦睙拸S產(chǎn)量下降,未來(lái)供應(yīng)趨緊。然而,需求不振和進(jìn)口銅大量到港增加現(xiàn)貨供應(yīng),限制銅價(jià)。國(guó)際銅研究組織月報(bào)顯示,8月全球精煉銅市場(chǎng)過剩量減至54,000噸。云南銅業(yè)西南銅業(yè)分公司搬遷項(xiàng)目火法系統(tǒng)投料成功,進(jìn)度近96%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,中國(guó)9月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.4%至113.8萬(wàn)噸,1-9月累計(jì)增長(zhǎng)5.4%,整體電解銅產(chǎn)量回升。③庫(kù)存方面,倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示,10月倫銅整體庫(kù)存呈下降態(tài)勢(shì),最新月度庫(kù)存水平為27.1375萬(wàn)噸,環(huán)比上月跌幅9.72%。上海期貨交易所月度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示,滬銅社庫(kù)重新累積增加16.14%至16.3075萬(wàn)噸。近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因進(jìn)口銅到港量持續(xù)增加,導(dǎo)致現(xiàn)貨流通逐步寬松,加劇現(xiàn)貨供應(yīng)壓力。
需求面:①、10月7日,商務(wù)部汽車以舊換新政策吸引超127萬(wàn)份申請(qǐng),推動(dòng)新車銷售額超1600億,其中新能源汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)顯著,占新車銷量45.8%,且汽車以舊換新政策中新能源車補(bǔ)貼申請(qǐng)占比超60%。同時(shí),家電市場(chǎng)也表現(xiàn)強(qiáng)勁,823.8萬(wàn)消費(fèi)者購(gòu)買1178萬(wàn)臺(tái)家電,銷售額達(dá)557億,國(guó)慶期間更是搶購(gòu)374萬(wàn)臺(tái),銷售額178.4億。樓市在國(guó)慶“黃金周”也呈現(xiàn)回暖跡象,一線城市政策利好帶動(dòng)市場(chǎng)熱情,到訪量與成交量增長(zhǎng)。疊加近期樓市政策加碼助力下,新盤銷售成績(jī)亮眼,一二線城市單日簽約量屢創(chuàng)新高,居民置業(yè)信心增強(qiáng)。②、電網(wǎng)投資需求持續(xù)旺盛,1-8月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額達(dá)3330億元,增長(zhǎng)23.1%。發(fā)改委表示,“以舊換新”政策有效推動(dòng)消費(fèi)潛力釋放和綠色轉(zhuǎn)型,未來(lái)計(jì)劃完善回收網(wǎng)絡(luò),設(shè)立全國(guó)性資源回收平臺(tái)。同時(shí),預(yù)計(jì)2024年光伏、新能源車及風(fēng)電領(lǐng)域銅耗量將達(dá)391萬(wàn)噸,占比近14%。房地產(chǎn)竣工雖有改善但不明顯,空調(diào)內(nèi)銷降幅縮小、出口增長(zhǎng),電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)增長(zhǎng)13.74%,達(dá)6000億元。③、10月14日海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)1-9月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量同比增長(zhǎng)2.6%至409.3萬(wàn)噸,銅礦砂及其精礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng)3.7%至2,105.5萬(wàn)噸,受季節(jié)性需求和樂觀前景提振。9月精煉銅進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)25.99%,同比上升1.06%至34.82萬(wàn)噸,而出口量環(huán)比下降47.86%至16,066噸,因國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)減弱冶煉廠出口積極性。盡管政策推動(dòng)和市場(chǎng)需求回暖,但實(shí)貨消費(fèi)仍疲軟,下游企業(yè)對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度不足,旺季接近尾聲,若無(wú)財(cái)政刺激,消費(fèi)端或轉(zhuǎn)弱。多數(shù)企業(yè)消化節(jié)前庫(kù)存,面對(duì)價(jià)格下跌謹(jǐn)慎,價(jià)格雖回調(diào)但跌幅有限,進(jìn)一步抑制采購(gòu)積極性,市場(chǎng)補(bǔ)貨動(dòng)力不足,實(shí)貨消費(fèi)氛圍寡淡。
現(xiàn)貨面:本月現(xiàn)貨市場(chǎng)成交態(tài)勢(shì)維持弱態(tài),持貨商挺價(jià)乏力,市場(chǎng)流通相對(duì)寬松,主因進(jìn)口窗口的開啟,使得進(jìn)口銅不斷涌入市場(chǎng)致升水持續(xù)處在弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)里。下游按需采買原材料,逢低補(bǔ)庫(kù)需求相對(duì)較多,但市場(chǎng)很難出現(xiàn)大規(guī)模交易。當(dāng)前市場(chǎng)參與者普遍持謹(jǐn)慎觀望的心態(tài),繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)意愿較低,令月內(nèi)市場(chǎng)交易熱度持續(xù)下降,整體成交量遠(yuǎn)未達(dá)到銀十的旺季預(yù)期水平,交易面差強(qiáng)人意。
長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)總結(jié):10月銅價(jià)高位回落后進(jìn)入震蕩迷局,月均線跌近2.7%。海外層面,美國(guó)9月JOLTS職位空缺數(shù)降至744萬(wàn),為三年半來(lái)最低,顯示勞動(dòng)力需求減退。但消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)新高,緩解了就業(yè)擔(dān)憂。美國(guó)大選臨近,特朗普獲勝幾率上升,推高美債收益率和美元指數(shù),增加金融市場(chǎng)不確定性,導(dǎo)致銅價(jià)震蕩。同時(shí),美中貿(mào)易壁壘增加,對(duì)中國(guó)資產(chǎn)構(gòu)成利空。國(guó)內(nèi)方面,中國(guó)人行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司“互換便利(SFISF)”,初期規(guī)模5000億元,支持機(jī)構(gòu)資產(chǎn)抵押換取高流動(dòng)性資產(chǎn)。多地政府發(fā)放新一輪消費(fèi)券,拉動(dòng)內(nèi)需。年底前“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增至4萬(wàn)億元,滿足房地產(chǎn)融資需求,但具體措施未明確,市場(chǎng)投資者失望,并擔(dān)憂金屬需求前景。另外, LPR和房貸利率繼續(xù)下調(diào),預(yù)計(jì)提振2024年樓市回暖。然而,9月工業(yè)利潤(rùn)同比大幅下降2.71%,創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的最快降速,凸顯國(guó)內(nèi)需求疲軟和通縮壓力,需采取更有力政策應(yīng)對(duì)。基本面來(lái)看,全球銅礦市場(chǎng)供應(yīng)雖有增減變化但整體趨緊,而中國(guó)需求面在政策推動(dòng)下有所回暖,但實(shí)貨消費(fèi)仍顯疲軟?,F(xiàn)貨市場(chǎng)成交態(tài)勢(shì)維持弱態(tài),市場(chǎng)參與者謹(jǐn)慎觀望,交易熱度不足。整體而言,銅市場(chǎng)供需矛盾仍存,價(jià)格波動(dòng)受限,未來(lái)走勢(shì)需關(guān)注政策變化及下游需求恢復(fù)情況。
關(guān)鍵支撐點(diǎn):美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期支撐市場(chǎng)信心;中國(guó)一攬子政策支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):美國(guó)總統(tǒng)大選帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)。
五、十月銅行業(yè)要聞
1、【巴里克在贊比亞正式啟動(dòng)Lumwana銅礦超級(jí)礦坑的開發(fā)】
10月8日消息,加拿大巴里克黃金公司于10月2日在贊比亞Lumwana銅礦啟動(dòng)超級(jí)礦坑開發(fā),預(yù)計(jì)年底前完成,為2025年施工做準(zhǔn)備。該項(xiàng)目耗資20億美元,旨在將Lumwana銅礦擴(kuò)建為高產(chǎn)長(zhǎng)壽礦,吞吐量翻倍至5200萬(wàn)噸/年,銅產(chǎn)量增至24萬(wàn)噸/年。
2、【沙特Manara公司就購(gòu)買第一量子旗下Zambian銅礦進(jìn)行深入談判】
外媒10月16日消息,三位熟知交易的消息人士表示,沙特阿拉伯投資基金Manara Minerals即將達(dá)成收購(gòu)加拿大礦業(yè)公司第一量子礦物(First Quantum Minerals)旗下Zambian銅和鎳資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)。
3、【第一量子礦業(yè)后任命江西銅業(yè)高管為董事會(huì)成員】
10月23日消息:加拿大第一量子礦業(yè)有限公司周二任命江西銅業(yè)股份有限公司的夏瀚軍為董事會(huì)成員。夏瀚軍目前擔(dān)任江西銅業(yè)的貿(mào)易事業(yè)部總裁。二十年來(lái),夏在該公司擔(dān)任過各種職務(wù)。
4、【智利Codelco暫停銅精煉廠的運(yùn)營(yíng),因事故導(dǎo)致工人死亡】
10月28日消息:智利國(guó)家礦業(yè)公司Codelco周五表示,在一名工人因工死亡后,該公司暫停了Ventanas銅精煉廠的運(yùn)營(yíng)。
六、后市展望
展望11月,美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重估。美國(guó)三季度GDP增速略低于預(yù)期,通脹增速大幅放緩,繼續(xù)打破美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)。加上大選臨近,市場(chǎng)不確定性增強(qiáng),美指美債高位運(yùn)行施壓,銅價(jià)波動(dòng)加劇。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受小作文影響情緒偏空,但政策路徑保持不變,有望繼續(xù)加強(qiáng)預(yù)期,疊加房地產(chǎn)受刺激政策影響銷售逐步活躍,投資邊際回升。下月重要會(huì)議或落實(shí)增量政策,邊際改善趨勢(shì)不變。中國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議在即,市場(chǎng)期待財(cái)政刺激細(xì)節(jié)。預(yù)計(jì)11月銅價(jià)在【73500-80000】元/噸區(qū)間震蕩,操作策略謹(jǐn)慎偏多。
■風(fēng)險(xiǎn):國(guó)內(nèi)去庫(kù)無(wú)法持續(xù);美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的政策走向;中國(guó)下月重要政策會(huì)議的政策調(diào)整。
(以上分析僅代表個(gè)人觀點(diǎn),投資有風(fēng)險(xiǎn),不做操作盤指引。)長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) m.zehuiamc.cn
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