在全球宏觀經(jīng)濟(jì)層面,美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期依舊存在。市場普遍認(rèn)為,“降息+軟著陸”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合可能對銅價(jià)構(gòu)成相對正面的影響。然而,特朗普時(shí)代的美元與美債市場熱度不減,持續(xù)對工業(yè)金屬價(jià)格施加下行壓力。短期內(nèi),市場對于特朗普政策可能引發(fā)第二輪通脹的預(yù)期或許過于樂觀。從特朗普政府主要政策的推進(jìn)速度來看,移民政策的落地速度相對較快,而稅收政策的減免效應(yīng)預(yù)計(jì)要到2026年才能顯現(xiàn),并且其帶來的財(cái)政刺激效果相較于直接投資更為有限。此外,關(guān)稅政策更多地被用作貿(mào)易談判的籌碼,其推進(jìn)過程充滿了不確定性。
在國內(nèi)方面,人大常委會已宣布了一項(xiàng)規(guī)模高達(dá)10萬億的化債計(jì)劃,并明確表示2025年的財(cái)政政策將“更加有力”。然而,在11月,宏觀政策似乎進(jìn)入了一個(gè)暫時(shí)的空窗期,而12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能僅會涉及政策的基本調(diào)調(diào)和發(fā)力方向。具體的政策規(guī)模和實(shí)施細(xì)節(jié)還需等到2025年的兩會才能揭曉,這無疑增加了政策預(yù)期上的不確定性。
從基本面來看,短期內(nèi)銅礦的緊缺狀況雖有所緩解,但從中長期來看,銅礦的供應(yīng)仍然偏緊,這對TC(粗煉加工費(fèi))的反彈構(gòu)成了一定的限制。在需求端,隨著季節(jié)性的淡季到來,11月的開工率保持穩(wěn)定。市場將密切關(guān)注下游在銅價(jià)企穩(wěn)回落以及原料庫存得到消化后的采購意愿。
綜上所述,短期內(nèi),重要的宏觀政策事件已經(jīng)塵埃落定,國內(nèi)利多因素已經(jīng)充分釋放。而海外方面,特朗普政府加劇了美國財(cái)政和貨幣政策前景的不確定性,美元和美債可能繼續(xù)維持高位。因此,整體宏觀環(huán)境呈現(xiàn)出中性偏弱的態(tài)勢。盡管如此,銅礦供應(yīng)的緊張格局仍然為銅價(jià)提供了一定的支撐。預(yù)計(jì)銅價(jià)在短期內(nèi)將維持震蕩格局。
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