自2023年6月19日氧化鋁2501合約上市至2024年11月，價(jià)格顯著上漲，主要受到國內(nèi)產(chǎn)量增加、進(jìn)口減少及下游電解鋁產(chǎn)量高位運(yùn)行等因素驅(qū)動(dòng)。期間經(jīng)歷三次快速上漲，分別受美聯(lián)儲(chǔ)政策、礦石緊張及幾內(nèi)亞事件、進(jìn)口價(jià)格上漲及國內(nèi)礦山開采受限等影響。

然而，自去年（2024年）12月份開始，氧化鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的下跌趨勢(shì)，在周二夜盤跌幅更是接近4%至3877元/噸，延續(xù)了近期的大跌行情。這一行情的背后，主要受到氧化鋁供應(yīng)過剩預(yù)期的強(qiáng)化以及多重利空因素的影響。

首先，海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格的下調(diào)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了負(fù)面影響。去年12月初，海外價(jià)格的下跌導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差縮小，進(jìn)而可能引發(fā)國內(nèi)凈出口量的回落。這一變化使得氧化鋁盤面自高位回落，盡管當(dāng)時(shí)國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)仍維持偏緊狀態(tài)，但期價(jià)的拐點(diǎn)已經(jīng)先于現(xiàn)貨拐點(diǎn)出現(xiàn)，基差明顯走闊。

隨后，隨著遠(yuǎn)期海內(nèi)外氧化鋁新增產(chǎn)能的釋放，以及下游國內(nèi)鋁廠備庫與采購積極性的減弱，氧化鋁庫存結(jié)束了持續(xù)的去庫趨勢(shì)。這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著氧化鋁供應(yīng)由緊張向?qū)捤蛇^渡，現(xiàn)貨價(jià)格開始下跌。在此期間，多重利空因素共同作用，導(dǎo)致氧化鋁期貨持倉接連下降，供需拐點(diǎn)到來，多單集中減倉進(jìn)一步加劇了價(jià)格的波動(dòng)幅度。

從目前的市場(chǎng)情況來看，氧化鋁供需面邊際走弱，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)將維持快速下跌的局面。供應(yīng)端方面，市場(chǎng)已經(jīng)從前期的短缺局面轉(zhuǎn)向緊平衡，甚至有開始出現(xiàn)過剩的跡象。短期內(nèi)，市場(chǎng)缺乏明顯的利好支撐，部分持貨商采取踩踏式低價(jià)拋售策略，帶動(dòng)大幅貼水成交不斷曝出。

展望未來，預(yù)計(jì)節(jié)前國內(nèi)氧化鋁價(jià)格將繼續(xù)維持快速下跌的走勢(shì)。從月間價(jià)差來看，由于之前存在的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期邏輯，氧化鋁處于深back結(jié)構(gòu)。然而，目前氧化鋁遠(yuǎn)月價(jià)格已經(jīng)基本跌至成本線附近，而近月合約價(jià)格相對(duì)遠(yuǎn)月仍較高。因此，后續(xù)基差的收斂可能將由現(xiàn)貨的快速下跌來完成。

技術(shù)形態(tài)觀察，短期內(nèi)氧化鋁基本面支撐盤面，但上期所風(fēng)控措施或影響市場(chǎng)；中期基本面轉(zhuǎn)弱概率大，因行業(yè)利潤過高且全球新增產(chǎn)能將緩解供應(yīng)緊張；當(dāng)前市場(chǎng)處于多空變局，投資者需警惕不確定性。決策時(shí)應(yīng)綜合考慮供需關(guān)系、政策調(diào)控及行業(yè)趨勢(shì)。