摘要：美聯(lián)儲降息路徑按下暫停鍵，美國1月CPI和PPI同比增長創(chuàng)新高，但PCE通脹溫和，打壓美指及美債收益率，提振銅價。"特朗普‘單飛’和談提議加劇俄烏戰(zhàn)爭前景不確定性，全球聚焦應(yīng)對挑戰(zhàn)。但其關(guān)稅威脅尚未直擊銅市。中國CPI受春節(jié)影響上漲，樓市平穩(wěn)向好，房地產(chǎn)可能獲得資金救市，為金屬市場帶來提振。銅精礦緊縮跡象明顯，但國內(nèi)現(xiàn)貨消費偏弱，電解銅庫存累積，短期多空并存。本周滬期銅延續(xù)高位震蕩，周線續(xù)漲0.85%。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

2月14日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價偏上漲。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報77160元/噸，日均上漲158元/噸；此前一周均價報76250元/噸，環(huán)比上周均價上漲1.20%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報76990元/噸，日均上漲234元/噸，此前一周均價報75853.33元/噸，環(huán)比上周均價上漲1.50%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格震蕩走強。前四個交易日LME期銅均價報9438.75美元/噸，日均上漲9美元/噸；上周均價報9210.75美元/噸，環(huán)比上周均價上漲2.48%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅探底上沖，周線續(xù)漲0.85%，重心價格再度上揚。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價77110元/噸，日均上漲288元/噸；此前一周均價報75966.67元/噸，環(huán)比上周均價上漲1.51%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存意外壘庫，累積增加7,600噸至255,225噸，環(huán)比上周漲幅3.07%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)壘庫，累積增加45,464噸至230,281噸，環(huán)比上周漲24.60%，創(chuàng)下逾五個月高位。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①2月12日周三，美國勞工部統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比增長3%，環(huán)比增長0.5%，均超預(yù)期，顯示通脹加速。當(dāng)前美聯(lián)儲更關(guān)注核心PCE指標(biāo)，也不會因為美國總統(tǒng)的政策而改變利率路徑，并表態(tài)不急于降息，謹(jǐn)慎寬松仍是FOMC當(dāng)前的政策環(huán)境。②當(dāng)?shù)貢r間2月10日，美國特朗普總統(tǒng)簽署行政命令，對進口鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，3月4日生效。還表示相關(guān)要求沒有“例外”和“豁免”，并考慮對汽車、芯片和藥品征稅。特朗普促烏俄總統(tǒng)通話推動和談，雙方表和平意愿。③截至2月8日當(dāng)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)減少7000人至21.3萬人，申請失業(yè)救濟金整體呈現(xiàn)下降趨勢，表明勞動力市場穩(wěn)定，有助于支撐經(jīng)濟擴張，并影響美聯(lián)儲降息決策。④美國1月PPI同比增長3.5%，核心PPI增長3.6%，均創(chuàng)近年來新高。表明在特朗普政府征收關(guān)稅前，通脹進展有限，這可能降低美聯(lián)儲2025年多次降息的可能性。

2、①歐洲央行管委Vujcic稱，若基礎(chǔ)通脹迅速下降，今年或再降息三次，服務(wù)業(yè)通脹數(shù)據(jù)放緩是關(guān)鍵。②英國第四季度GDP年率初值為1.4%，超預(yù)期；12月GDP年率增1.5%，為近一年來最快增速；12月季調(diào)后商品貿(mào)易帳赤字縮小。③歐盟委員會主席馮德萊恩宣布“投資人工智能”倡議，計劃調(diào)動2000億歐元投資。

【國內(nèi)消息面】

1、①國家統(tǒng)計局：2025年1月份居民消費價格同比上漲0.5%，環(huán)比上漲0.7%；2025年1月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格和購進價格同比均下降2.3%，降幅均與上月相同；環(huán)比均下降0.2%。②國務(wù)院2月10日會議討論刺激消費措施，預(yù)計今年以舊換新計劃補貼或增至3000億元，最早3月公布。新補貼將助力家電企業(yè)二季度銷售，緩解投資者對一季度后增長放緩的擔(dān)憂。③2月13日，央行發(fā)布《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，指出下階段將實施適度寬松貨幣政策，綜合運用工具保持流動性充裕，并強化逆周期調(diào)節(jié)。

2、①商務(wù)部數(shù)據(jù)：1月20日至2月8日，購新補貼政策帶動各價位手機等數(shù)碼產(chǎn)品銷售增長，涉及2009.2萬消費者申請2541.4萬件手機等數(shù)碼產(chǎn)品和6000多家商戶，以及626.84萬筆交易，銷售金額205.8億元。②乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)：2月乘用車新能源市場零售同比增長11%，環(huán)比下降36%。③國家發(fā)改委、能源局發(fā)布新能源電價改革通知，推動新能源進入市場，助力構(gòu)建新型電力系統(tǒng)。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，智利2024年銅產(chǎn)量增4.9%至550萬噸，目標(biāo)2025年增4.6%達576萬噸，2026年再增3.6%至597萬噸。智利國有礦業(yè)公司Codelco計劃產(chǎn)銅139.1萬噸。全球銅供應(yīng)今年預(yù)計缺口11.8萬噸，明年將過剩21萬噸。印尼將支持自由港印尼公司繼續(xù)出口銅精礦，放寬“大宗商品下游化”政策。印度韋丹塔資源公司籌資10億美元開發(fā)贊比亞銅礦。巴拿馬銅礦聽證會推遲至2026年。中國發(fā)布銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方案，目標(biāo)至2027年提升銅礦資源量5%-10%，增強原料保障能力。②國內(nèi)銅精礦市場呈現(xiàn)緊縮跡象，也給銅價走勢帶來上行驅(qū)動力。由于銅精礦的加工費用持續(xù)下滑，已經(jīng)降至歷史新低水平，具體表現(xiàn)為周三的TC/RC費用為每噸負(fù)12.50美元及每磅負(fù)1.25美分，而相比之下，一年前的TC費用還維持在每噸約20美元的正值水平。也進一步反映了當(dāng)前精礦供應(yīng)的嚴(yán)重短缺狀況。值得注意的是，在節(jié)后這兩周內(nèi)國內(nèi)頭部企業(yè)并未展開大規(guī)模采購活動。主流交易船期多集中在二季度，目前干凈礦的價格接近零點并有下跌趨勢，進一步增加冶煉廠對負(fù)數(shù)價格的謹(jǐn)慎態(tài)度。因為要考慮成本控制和盈利空間。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日當(dāng)周倫銅庫存止降上漲，最新庫存水平為25.52萬噸，環(huán)比上周漲3.07%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止本周五累積增加24.60%至23.03萬噸，觸及五個月新高點。

【需求方面】①國家發(fā)改委發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間（2025年1月28日—2月4日），全國消費品以舊換新活動銷售旺盛，汽車、家電、手機等銷售額超310億元，家電、手機銷售收入同比大增66%-182%，手機等數(shù)碼產(chǎn)品成今年春節(jié)“新年貨”，消費市場呈現(xiàn)繁榮景象。全國樓市整體平穩(wěn)向好，據(jù)中指研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國28城的新房日均成交面積增8%，其中廣州增47%，北京增5%。2025年1月，國內(nèi)新能源汽車市場銷量靚麗，多家新勢力車企數(shù)據(jù)顯示亮眼，其中小鵬汽車1月份新車交付30350輛，同比增268%，連續(xù)三個月交付輛破30000；零跑汽車同比增105%；小米SU7車型交付率連續(xù)四個月交付量超20000輛。另外，中國市場傳利好消息，據(jù)悉中國或助萬科填補資金缺口，支撐整個金屬市場。②終端市場，除春節(jié)因素仍在持續(xù)外，精銅桿企業(yè)存在一定去庫壓力，疊加春節(jié)假期歸來后銅價持續(xù)上漲對下游消費恢復(fù)存在一定抑制作用，需求啟動在周內(nèi)將難以明顯見到。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2月份家用空調(diào)的排產(chǎn)量達到了1593萬臺，相較去年同期增長了35.6%，空調(diào)生產(chǎn)仍將繼續(xù)表現(xiàn)積極以及再生緊張利好精銅消費，令庫存累庫緩慢。節(jié)后需觀察消費回歸情況。但衡量中國進口銅需求的上海洋山銅溢價報每噸68美元，低于1月20日創(chuàng)下的一年高點76美元，也反映中國實貨消費方面仍然處于疲弱狀態(tài)，暫不能夯實需求基礎(chǔ)，建議繼續(xù)觀望。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易略有回升，持貨商繼續(xù)挺價出貨，現(xiàn)貨升水輕微回暖。下游剛需備貨節(jié)奏尚需加快，其逢低買入以活躍市場的能力有限，整體交易活躍度依然不高。

【長江視點】美聯(lián)儲主席鮑威爾表示不急于降息，且政策不受總統(tǒng)影響。1月CPI、PPI同比增長3%和3.5%，均創(chuàng)新高，但市場預(yù)期美PCE下降，顯示通脹相關(guān)部分仍顯溫和。美國特朗普總統(tǒng)宣布將對貿(mào)易伙伴實施對等關(guān)稅措施，但未透露具體征稅時間，且暫未對銅開啟征稅，貿(mào)易戰(zhàn)局勢稍顯緩和，美元指數(shù)和美債收益率大幅下滑，給銅價提供上漲動能。此外，特朗普“單飛”和談提議引發(fā)多方反應(yīng)，加劇俄烏戰(zhàn)爭前景不確定性，為和平談判增添復(fù)雜性，全球如何應(yīng)對成焦點。但如若俄烏和談能取得進展將影響全球能源、供應(yīng)鏈及貿(mào)易，沖突降級或提振金屬市場需求前景。中國1月CPI受春節(jié)影響環(huán)比上漲0.7%，同比上漲0.5%；核心CPI連續(xù)四個月回升。樓市整體平穩(wěn)向好，春節(jié)假期28城新房日均成交面積增8%，廣州增47%，北京增5%。中國或助萬科填補資金缺口，支撐整個金屬市場?；久嫔?，加拿大銅礦聽證會推遲至2026年2月，全球銅精礦供應(yīng)短缺，國內(nèi)加工費用創(chuàng)歷史新低。但由于目前仍處在季節(jié)性淡季，消費需求偏弱，電解銅庫存繼續(xù)累積創(chuàng)下五個來月新高點，加上市場接貨強度不高難跟進市場做市，進而拖累庫存去庫速率，但本周下游復(fù)工率逐步上升，元宵節(jié)已過預(yù)計將消費復(fù)蘇指日可待。本周滬期銅（2月10日至2月14日）繼續(xù)高位運行，周線收漲0.85%。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、小鵬汽車2025年1月充電站建設(shè)加速，上線小鵬超充站125座，S5超快充站11座、S4超快充站112座、S2超充站2座，上線目的地站27座，總計自營站152座。

2、東風(fēng)商用車“車身智能制造升級項目”已完成超90%，進入設(shè)備調(diào)試和收尾階段，預(yù)計6月試車生產(chǎn)。該項目是D600第六代整車平臺的關(guān)鍵部分，總投資54.5億元，旨在實現(xiàn)中國商用車核心技術(shù)自主可控。

國際財經(jīng)：

1、美參議員2月12日提議取消7500美元電動汽車稅收減免，并增1000美元道路維修稅，同時廢除二手電動車、充電站投資及租賃電動車的稅收抵免，新稅旨在彌補傳統(tǒng)汽車駕駛者的汽油稅。

2、2月13日，日本本田汽車公司、日產(chǎn)汽車和三菱汽車就解除之前達成的合作備忘錄達成一致，標(biāo)志著本田與日產(chǎn)僅持續(xù)了一個半月的合并計劃宣告失敗，未能如愿成為全球第三大汽車集團。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【First Quantum關(guān)于Cobre巴拿馬銅礦的最后聽證會推遲到2026年】

外媒2月11日消息，加拿大第一量子礦物（First Quantum）周二表示，根據(jù)國際商會（International Chamber of Commerce）訴訟程序，Cobre巴拿馬礦的最終聽證會已從今年9月推遲至2026年2月。

2、【礦業(yè)官員：因庫存增加 自由港印尼公司將銅礦產(chǎn)能利用率下調(diào)至60%】

2月14日消息，周五，印尼能源與礦產(chǎn)資源部高級官員Tri Winarno表示，因為庫存增加，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）已將銅礦產(chǎn)能利用率下調(diào)至60%。

七、展望后市：

當(dāng)下全球貿(mào)易戰(zhàn)尚難熄火，特朗普宣布“對等關(guān)稅”政策，并考慮對使用增值稅制度的國家加征關(guān)稅，令市場擔(dān)憂“銅”或成新的征稅對象。另外，近日美俄雙方就“俄烏問題”展開討論，引發(fā)全球?qū)Χ頌鯌?zhàn)爭未來走向充滿疑慮，而且俄烏雙方立場毫無松動跡象，恐難達到和平談判預(yù)期。

中國央行資產(chǎn)負(fù)債表縮減引發(fā)貨幣政策收緊擔(dān)憂，但專家表示縮表不代表收緊，貨幣政策仍適度寬松，將擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。中國制造業(yè)活動指數(shù)重回擴張區(qū)間，重塑市場消費信心。

基本面上，國內(nèi)銅精礦的TC/RC指數(shù)持續(xù)下降至負(fù)數(shù)創(chuàng)下歷史新低，表明當(dāng)前階段精礦供應(yīng)緊張明顯；需求端，電力需求樂觀、新能源汽車銷量猛增，以及以舊換新、購車補貼等政策刺激，有望推高銅金屬的國內(nèi)需求，給銅價提供上漲動能。但在當(dāng)前月，庫存仍延續(xù)累庫節(jié)奏，高銅價令銅材新訂單增長緩慢，消費端整體弱于季節(jié)性，繼續(xù)關(guān)注累庫高度以及去庫拐點。預(yù)計“金三”傳統(tǒng)旺季的到來，市場消費面會更清晰。預(yù)計后續(xù)銅價重心將繼續(xù)上移，關(guān)注逢低建倉機會。

■技術(shù)預(yù)測：下周銅價或在75500至79500元/噸區(qū)間波動，看漲但不急于追漲。

■風(fēng)險提示：①特朗普的關(guān)稅政策變動。②俄烏談判能否順利進行。③國內(nèi)庫存去庫拐點

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