一）、宏觀背景：政策擾動與通脹壓力并存

最新公布的美國2月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.8%、環(huán)比上漲0.4%，均超預期，疊加4月2日即將實施的汽車關稅政策，有色金屬市場面臨政策擾動與通脹壓力的雙重考驗。美元指數(shù)震蕩偏弱雖對金屬價格形成一定支撐，但整體宏觀情緒偏空，有色金屬走勢呈現(xiàn)分化特征。

二）、金屬細分市場分析

1. 銅：供需矛盾與政策不確定性交織

供給端：印尼、巴拿馬銅礦出口增加及海內外冶煉檢修提升，加工費或止跌，但原料緊缺交易邊際弱化。

需求端：國內銅價高位抑制下游補庫，加工企業(yè)檢修應對成本壓力，需求弱勢難改。

政策端：美國關稅政策細節(jié)不確定性或引發(fā)銅價劇烈波動，需關注中國PMI數(shù)據(jù)及政策預期變化。

2. 鋁：政策托底與需求謹慎博弈

供給端：十部門政策托底（支持鋁加工企業(yè)增品種、提品質、創(chuàng)品牌，擴大市政、汽車、光伏等領域應用）提供支撐，限制跌幅。

需求端：關稅兌現(xiàn)臨近疊加國內對增量政策及需求前景轉謹慎，鋁價承壓。

價格展望：宏觀擾動與基本面支撐下預計維持震蕩，短期走勢聚焦宏觀，現(xiàn)貨或續(xù)跌。

3. 鋅：通脹壓力與供應寬松夾擊

供給端：滬鋅供應寬松短期難改，加工費抬升疊加新增投產強化供應壓力。

需求端：旺季預期兌現(xiàn)但現(xiàn)貨成交仍偏弱，鋅價承壓。

宏觀影響：美核心PCE數(shù)據(jù)強化美聯(lián)儲鷹派預期，倫鋅收跌，宏觀主導下鋅價或延續(xù)弱勢。

4. 鉛：供需雙弱與庫存博弈

供給端：全球鉛精礦增量有限，原生鉛生產受限，再生鉛復產進度存疑，廢電瓶回收受政策影響。

需求端：內外需分化加劇，出口與內需疲軟，“以舊換新”政策效果待驗證。

庫存影響：國內庫存低位支撐價格，但海外庫存高企壓制外盤，需求淡季拖累上行節(jié)奏。

5. 錫：供應短缺預期與需求復蘇共振

供給端：緬甸地震、剛果（金）錫礦停產加劇供應短缺預期，復產時間存不確定性。

需求端：新能源與AI驅動需求回暖，下游需求結構性復蘇。

價格驅動：供應端擾動與低庫存支撐錫價強勢，短期內或延續(xù)漲勢。

6. 鎳：政策不確定性與需求分化并存

供給端：印尼鎳礦開采配額確定但政策風險升溫，能源部擬提高特許權使用費。

需求端：不銹鋼排產回升支撐鎳鐵需求，但地產、家電消費疲軟壓制價格。

庫存格局：國內精煉鎳社會庫存去化，保稅區(qū)及LME庫存累庫，全球過剩未改。

三）、綜合分析與投資建議

當前有色金屬市場呈現(xiàn)“宏觀主導、基本面分化”特征。銅、鋁、鋅受宏觀政策及需求弱勢壓制，短期或延續(xù)調整；錫受供應短缺預期支撐，價格或維持強勢；鎳則面臨政策與需求的雙重不確定性。投資者需重點關注：

1、美國關稅政策細節(jié)：對銅、鋁等金屬價格可能產生脈沖式影響。

2、中國PMI數(shù)據(jù)及政策預期：反映國內需求復蘇力度。

3、供應端擾動事件：如緬甸地震、剛果（金）錫礦停產等。

4、新能源與AI產業(yè)鏈需求：對錫、鎳等金屬的長期需求拉動。

操作建議：短期可關注錫的逢低做多機會，銅、鋁、鋅以觀望或波段操作為主；中長期需結合政策變化與產業(yè)趨勢，布局新能源相關金屬的估值修復行情。