一、美聯(lián)儲鴿派信號強(qiáng)化貴金屬配置價(jià)值
美聯(lián)儲 3 月決議維持利率在 4.25%-4.5% 區(qū)間，同時(shí)下調(diào) 2025 年 GDP 增速至 1.7%，上調(diào)核心 PCE 通脹至 2.8%，釋放明確政策轉(zhuǎn)向信號。點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)或降息兩次，縮表節(jié)奏放緩至 50 億美元 / 月，推動 10 年期美債收益率回落至 4.24%，美元指數(shù)下挫至 103.4。黃金受益于實(shí)際利率下降與美元走弱的雙重支撐，倫敦金突破 3027 美元關(guān)鍵阻力后，技術(shù)目標(biāo)指向 3067 美元。全球最大黃金 ETF 持倉量突破 900 噸，反映機(jī)構(gòu)投資者對經(jīng)濟(jì)不確定性的對沖需求。
二、地緣局勢升級推升避險(xiǎn)溢價(jià)
中東局勢惡化：地區(qū)沖突升級導(dǎo)致石油價(jià)格突破 85 美元 / 桶，通脹預(yù)期升溫。多國加速推進(jìn)能源結(jié)算多元化，人民幣跨境支付系統(tǒng)交易量同比增長 34%，削弱美元信用體系。
歐亞能源博弈：能源供應(yīng)鏈擾動加劇，推動黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。數(shù)據(jù)顯示，能源危機(jī)期間黃金平均溢價(jià)達(dá) 12%，當(dāng)前地緣溢價(jià)已反映在金價(jià)中。
全球貿(mào)易重構(gòu)：貿(mào)易政策調(diào)整加劇經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，制造業(yè)成本上升推高通脹壓力，強(qiáng)化黃金抗通脹功能。新興市場央行持續(xù)增持黃金，中國 2 月儲備增至 2289 噸，創(chuàng)歷史新高。
三、金銀分化格局與市場展望
黃金短期看漲：地緣沖突、央行購金及美聯(lián)儲降息預(yù)期構(gòu)成三重支撐。需警惕美股回調(diào)分流資金及通脹粘性超預(yù)期。
白銀彈性凸顯：光伏、新能源汽車需求激增（2025 年預(yù)計(jì)增長 5%）推動供需缺口擴(kuò)大至 7248 噸，但技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)（如銅基材料）壓制長期漲幅。當(dāng)前金銀比 81 高于歷史均值 70，短期存在修復(fù)空間，若突破 35 美元將打開上行通道。
四、策略建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
黃金：逢低布局，關(guān)注 3027-3050 美元區(qū)間支撐，跟蹤 6 月議息會議對通脹路徑的修正。
白銀：短期關(guān)注金銀比修復(fù)機(jī)會，中長期布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美元階段性反彈、政策轉(zhuǎn)向不及預(yù)期、地緣局勢緩和引發(fā)技術(shù)性回調(diào)。

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