近期黑色系金屬價(jià)格波動(dòng)受宏觀、供需及產(chǎn)業(yè)鏈多重因素交織影響。6月11日午后國(guó)內(nèi)黑色系走勢(shì)震蕩（焦煤+0.06%、焦炭-0.04%、鐵礦石-0.35%，螺紋鋼收跌0.64%，熱卷收跌0.74%），短期走勢(shì)需從四維度簡(jiǎn)析：
一、宏觀面：內(nèi)外分化壓制需求??
內(nèi)外宏觀面：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)持續(xù)發(fā)力，6月制造業(yè)PMI邊際回升至榮枯線附近，市場(chǎng)對(duì)下半年基建投資加碼、制造業(yè)設(shè)備更新政策落地的預(yù)期升溫，為工業(yè)品市場(chǎng)注入信心支撐；海外層面，美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，降息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)受此影響快速回落，以美元計(jì)價(jià)的工業(yè)金屬獲得短期支撐；但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部政策分歧加劇不確定性，疊加關(guān)稅潛在擔(dān)憂情緒仍存，投資者保持謹(jǐn)慎，宏觀背景內(nèi)外情緒分化，金屬支撐邊際趨穩(wěn)，有色金屬普遍窄幅震蕩；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息釋放流動(dòng)性，但企業(yè)擴(kuò)張意愿不足，實(shí)際需求拉動(dòng)有限。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，房地產(chǎn)投資仍處低位、新開(kāi)工負(fù)增長(zhǎng)壓制建筑用鋼需求；基建專項(xiàng)債加速落地形成部分支撐；制造業(yè)高端鋼材需求增長(zhǎng)但整體受外需不確定性制約。
二、供應(yīng)端：原料穩(wěn)定，成本支撐存??
鐵礦石全球供應(yīng)集中（四大礦山主導(dǎo)），非主流礦因環(huán)保等因素收縮，港口高品位礦偏緊；國(guó)內(nèi)礦受成本及環(huán)保限制，進(jìn)口依賴度高。焦煤受國(guó)內(nèi)安監(jiān)、進(jìn)口國(guó)政策及運(yùn)輸影響波動(dòng)，焦炭因焦煤成本擠壓利潤(rùn)，焦企限產(chǎn)保價(jià)致供應(yīng)彈性降低。
三、需求端：建筑疲軟，工業(yè)韌性但難提振??
房地產(chǎn)低迷致建筑鋼材需求大減，保障房建設(shè)僅緩沖部分沖擊；基建項(xiàng)目施工支撐螺紋鋼等需求，但資金到位及季節(jié)性因素影響節(jié)奏。工業(yè)制造業(yè)（機(jī)械、汽車）對(duì)高端鋼材需求增長(zhǎng)顯韌性，但全球經(jīng)濟(jì)放緩、貿(mào)易摩擦致訂單波動(dòng)，難大幅拉動(dòng)需求。
四、產(chǎn)業(yè)鏈：聯(lián)動(dòng)緊密，庫(kù)存壓力待消化??
上游原料價(jià)格波動(dòng)擠壓鋼企利潤(rùn)，中游鋼企生產(chǎn)受成本、需求雙重制約，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加??；下游建筑、制造業(yè)對(duì)鋼價(jià)敏感，采購(gòu)謹(jǐn)慎致庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向上下游傳導(dǎo)，加劇產(chǎn)業(yè)鏈不穩(wěn)定。
短期預(yù)判：震蕩為主??
綜合看，供應(yīng)端原料整體穩(wěn)定但高庫(kù)存待消化；需求端建筑難改善、工業(yè)韌性有限；宏觀政策效果待顯，成本支撐成下方關(guān)鍵。短期黑色系或維持震蕩，在成本線與需求疲軟間博弈，需關(guān)注宏觀政策、需求實(shí)際改善及庫(kù)存去化進(jìn)程。

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