2025年6月，黃金市場正站在關(guān)鍵十字路口——國際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）圍繞3310美元/盎司窄幅拉鋸，國內(nèi)Au9999現(xiàn)貨卻單日重挫1.14%至771元/克，內(nèi)外盤分化背后，是市場對美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的分歧、地緣風(fēng)險(xiǎn)的暗流涌動(dòng)，以及供需結(jié)構(gòu)的深層變化。

??宏觀面：“非農(nóng)超預(yù)期”與“降息預(yù)期”的拉鋸戰(zhàn)??
上周五美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)成為市場“爆點(diǎn)”：新增就業(yè)27.2萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的18.5萬，失業(yè)率雖微升至4.1%，但薪資增速環(huán)比仍保持0.4%的韌性。這份“偏鷹”的數(shù)據(jù)瞬間點(diǎn)燃美元反彈動(dòng)能，美債收益率跳漲，黃金一度承壓下挫；但值得注意的是，美國核心PCE物價(jià)指數(shù)同比仍高達(dá)2.8%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，疊加4月職位空缺數(shù)意外回落，市場對“高利率難維持”的押注并未完全消退。

6月17-18日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將成為短期金價(jià)“定調(diào)器”。若會(huì)議釋放“年內(nèi)僅降息一次”或“推遲至四季度”的信號(hào)，美元與美債收益率或進(jìn)一步?jīng)_高，黃金短期面臨回調(diào)壓力；但若鮑威爾提及“通脹回落趨勢明確”或“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)需靈活應(yīng)對”，則降息預(yù)期可能卷土重來，黃金長期配置價(jià)值將被強(qiáng)化。

??供需端：央行“掃貨”與消費(fèi)“淡季”的角力??
供應(yīng)端，全球黃金礦產(chǎn)增速放緩成常態(tài)。南非電力危機(jī)持續(xù)沖擊大型金礦生產(chǎn)，一季度產(chǎn)量同比下滑3%；澳大利亞卡爾古利金礦雖擴(kuò)產(chǎn)，但運(yùn)輸瓶頸限制了實(shí)際供應(yīng)。更關(guān)鍵的是，全球央行“購金潮”未退——新興市場為分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，對實(shí)物黃金的需求成為“托底力量”。

需求端，珠寶消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。中國5月婚慶需求環(huán)比下降20%，印度季風(fēng)季來臨前珠寶商補(bǔ)庫意愿低迷；但投資需求逆勢走強(qiáng)——全球黃金ETF持倉連續(xù)三周凈流入，美國鑄幣局鷹揚(yáng)金幣銷量同比激增45%，顯示避險(xiǎn)資金對黃金的短期追捧。工業(yè)需求方面，電子行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)黃金鍍層用量回升，但占比不足總需求的10%，難以主導(dǎo)趨勢。

??地緣局勢：暗流未平，避險(xiǎn)情緒“蓄勢待發(fā)”??
中東局勢仍未降溫：伊朗與以色列在紅海的“影子戰(zhàn)爭”持續(xù)升級(jí)，胡塞武裝對以色列船只的襲擊頻率環(huán)比增加；俄烏沖突一周年之際，雙方在頓巴斯地區(qū)的爭奪再度白熱化，北約秘書長公開警告“可能擴(kuò)大對烏軍事支持”。盡管這些事件尚未引發(fā)大規(guī)模避險(xiǎn)買盤，但市場“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”已在黃金定價(jià)中悄然滲透——若沖突意外擴(kuò)大，黃金短期或突破3400美元/盎司關(guān)口。

??短期走勢：震蕩中醞釀突破動(dòng)能??
綜合來看，黃金短期面臨“宏觀數(shù)據(jù)擾動(dòng)”與“地緣風(fēng)險(xiǎn)托底”的雙重博弈：

??利空因素??：非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化“高利率韌性”預(yù)期，美元反彈壓制金價(jià)；國內(nèi)現(xiàn)貨因進(jìn)口窗口打開、庫存累積出現(xiàn)拋售壓力。
??利多因素??：美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的大方向未變，央行購金與投資需求提供長期支撐；地緣風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能點(diǎn)燃避險(xiǎn)情緒。
技術(shù)面看，倫敦金在3280-3350美元/盎司區(qū)間形成“動(dòng)態(tài)平衡”，若美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放鴿派信號(hào)或中東局勢惡化，突破3350美元阻力位后，有望向3400美元發(fā)起沖擊；若會(huì)議偏鷹，短期或下探3280美元支撐，但大幅跌破的概率較低。

??結(jié)語??：黃金的“矛盾屬性”在2025年6月被無限放大——它既是美聯(lián)儲(chǔ)政策的“晴雨表”，也是地緣風(fēng)險(xiǎn)的“避風(fēng)港”；既受制于短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)，又被長期貨幣寬松預(yù)期托底。對于投資者而言，與其追逐短期波動(dòng)，不如關(guān)注6月會(huì)議后政策路徑的“確定性轉(zhuǎn)向”，以及全球央行購金潮下，黃金作為“硬通貨”的戰(zhàn)略配置價(jià)值。

（以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長江有色金屬網(wǎng)m.zehuiamc.cn