如果說大宗商品市場是觀察全球產(chǎn)業(yè)變遷的棱鏡，那么鉑族金屬（鉑金、鈀金）近年的波動軌跡，正折射出一場靜默卻深刻的能源革命——當(dāng)電動車?yán)顺睕_擊傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)“雙碳”目標(biāo)重塑工業(yè)用能邏輯，曾被視作“傳統(tǒng)工業(yè)金屬”的鉑鈀，正站在需求結(jié)構(gòu)的十字路口，醞釀著一場顛覆性的復(fù)蘇。

??鉑金與鈀金：被標(biāo)簽化的“工業(yè)維生素”??
在貴金屬家族中，鉑金（Pt）與鈀金（Pd）常被歸為“小眾角色”：它們不如黃金耀眼，不如白銀活躍，卻因獨(dú)特的化學(xué)穩(wěn)定性（耐高溫、抗腐蝕）和催化活性，成為現(xiàn)代工業(yè)的“隱形剛需”。

鉑金的“傳統(tǒng)領(lǐng)地”是汽車催化轉(zhuǎn)換器（占其需求的30%-40%），此外還廣泛用于化工催化劑、高端珠寶（如婚戒）、氫燃料電池（電極催化劑）及玻璃制造；鈀金則更聚焦于汽油車尾氣處理（占比超80%），近年逐步向柴油車、非道路機(jī)械滲透，同時在電子（芯片封裝）、氫能（部分催化劑替代）領(lǐng)域嶄露頭角。

過去十年，兩者的命運(yùn)曾因“汽油車vs柴油車”的路線之爭劇烈震蕩：2010-2019年，全球推行更嚴(yán)苛的排放法規(guī)（如歐6、國六），柴油車因排放作弊丑聞式微，鈀金因汽油車需求激增價格飆升至3000美元/盎司（2021年），而鉑金因柴油車份額下滑一度跌至600美元/盎司以下。但如今，當(dāng)電動車滲透率突破15%（2023年全球數(shù)據(jù)），當(dāng)“禁售燃油車”時間表在歐盟、中國、美國陸續(xù)落地，這場圍繞“尾氣處理”的需求游戲，已悄然切換賽道。

??消費(fèi)端：舊需求坍塌處的新芽正在萌發(fā)??
若說前十年鉑鈀消費(fèi)是“燃油車驅(qū)動的單核模式”，如今則呈現(xiàn)“傳統(tǒng)需求收縮、新興需求裂變”的雙重特征。

??傳統(tǒng)端：尾氣處理的“蛋糕”在縮小，但分配邏輯生變??。全球電動車滲透率每提升1個百分點(diǎn)，約減少200萬套傳統(tǒng)汽車催化轉(zhuǎn)換器需求（按單車1-2套計算）。2023年，全球汽油車銷量同比下滑8%，柴油車更是萎縮12%，直接導(dǎo)致鈀金在汽車領(lǐng)域的需求增速從2019年的8%降至2023年的-3%；鉑金雖因柴油車在歐洲“觸底反彈”（2023年歐洲柴油車份額回升至18%）暫緩下滑，但長期仍面臨替代壓力。

??新興端：氫能與工業(yè)升級打開“第二增長曲線”??。

氫燃料電池車被視為“終極清潔能源車”，其電堆核心材料是鉑基催化劑（每輛車需50-100克鉑金）。盡管當(dāng)前氫車保有量不足5萬輛（2023年全球），但隨著中國“氫進(jìn)萬家”試點(diǎn)、歐盟《氫能法案》落地，機(jī)構(gòu)預(yù)測2030年氫燃料電池車用鉑需求或達(dá)50噸/年（相當(dāng)于2023年全球鉑金產(chǎn)量的8%）。
工業(yè)催化領(lǐng)域，新能源材料（如鋰電池電極涂層）、綠色化工（生物柴油合成）對鉑鈀的需求增速已超10%。以鋰電池為例，高鎳三元電池為提升穩(wěn)定性，開始少量添加鈀基涂層；生物柴油生產(chǎn)中，鉑鈀催化劑可替代傳統(tǒng)硫酸法，降低污染。
投資需求成為“穩(wěn)定器”。2022年以來，全球央行持續(xù)增持黃金，而鉑金ETF持倉逆勢增長15%（世界鉑金投資協(xié)會數(shù)據(jù)），反映資金對“低估工業(yè)金屬”的配置偏好。
??產(chǎn)業(yè)鏈：從“資源壟斷”到“應(yīng)用分散化”的重構(gòu)??
鉑鈀的產(chǎn)業(yè)鏈格局，正經(jīng)歷“資源端集中”與“應(yīng)用端分散”的雙重變奏。

??資源端：南非“鉑族金屬帝國”面臨挑戰(zhàn)??。全球80%的鉑金、40%的鈀金產(chǎn)自南非（主要來自布什維爾德礦脈），俄羅斯鈀金產(chǎn)量占全球40%（諾鎳公司主導(dǎo)）。但近年來，南非電力危機(jī)（限電導(dǎo)致礦山減產(chǎn)30%）、俄羅斯受制裁（鈀金出口受阻），疊加加拿大（鉑金）、澳大利亞（鈀金）的新礦開發(fā)，資源供應(yīng)格局正從“南非-俄羅斯雙寡頭”向“多極化”演變。

??精煉與應(yīng)用：中國成關(guān)鍵變量??。中國不僅擁有全球最大的鉑鈀消費(fèi)市場（占全球需求的35%），精煉能力也在快速提升。2023年，中國鉑族金屬回收量突破100噸（占全球回收量的25%），從廢舊催化器、電子廢料中提取鉑鈀的技術(shù)已達(dá)國際先進(jìn)水平，逐步降低對進(jìn)口礦的依賴。

??應(yīng)用端：“去單一化”趨勢明顯??。過去，汽車尾氣處理占鉑鈀總需求的60%以上；如今，化工（25%）、電子（15%）、氫能（5%）等多元場景崛起，產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險能力顯著增強(qiáng)。

??短期展望：復(fù)蘇信號已現(xiàn)，但路徑并非坦途??
短期（1-3年）內(nèi)，鉑鈀復(fù)蘇的關(guān)鍵變量在于“傳統(tǒng)需求下滑速度”與“新興需求增長斜率”的賽跑。

??利好信號??：

汽油車需求韌性超預(yù)期：新興市場（印度、東南亞）燃油車滲透率仍在提升，支撐鈀金在汽車領(lǐng)域的需求；
氫能政策加速落地：歐盟2024年將撥款80億歐元支持氫燃料電池車，中國“十四五”規(guī)劃明確2025年建成1000座加氫站；
庫存處于歷史低位：倫敦金屬交易所（LME）鉑金庫存較2020年下降40%，鈀金庫存不足2019年的1/3，價格彈性放大。
??潛在風(fēng)險??：

電動車滲透率超預(yù)期：若2025年全球電動車滲透率達(dá)30%（當(dāng)前約15%），傳統(tǒng)汽車催化需求或加速坍塌；
替代技術(shù)沖擊：鉑鈀催化劑的高成本（鉑金價格約900美元/盎司，鈀金約1300美元/盎司）可能催生非貴金屬催化劑（如鐵基、鈷基），盡管技術(shù)尚未成熟；
地緣政治擾動：南非電力危機(jī)若持續(xù)惡化，或?qū)е裸K金供應(yīng)缺口擴(kuò)大（2023年南非鉑金產(chǎn)量同比降12%），推高價格波動。
??結(jié)語：一場“慢變量”主導(dǎo)的復(fù)蘇??
鉑鈀的復(fù)蘇，本質(zhì)是工業(yè)金屬需求邏輯的“代際切換”——從“政策驅(qū)動的短期補(bǔ)庫”轉(zhuǎn)向“技術(shù)革命帶來的結(jié)構(gòu)性增量”。它不會像鋰、鈷那樣因電動車爆發(fā)而上演“一年十倍”的瘋狂，卻可能以更穩(wěn)健的姿態(tài)，在氫能、高端制造、綠色化工等領(lǐng)域構(gòu)建起新的需求護(hù)城河。

對于投資者而言，關(guān)注鉑鈀不應(yīng)再局限于“燃油車尾氣”的舊框架，而需目光投向?qū)嶒?yàn)室里的氫燃料電池、流水線上的鋰電池涂層、以及政策文件中“綠氫”目標(biāo)的具體數(shù)字。這場靜悄悄的復(fù)蘇，或許正是大宗商品市場下一個“十年故事”的開端。

（以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長江有色金屬網(wǎng)