期貨行情：

宏觀與地緣共振，金屬市場情緒搖擺

本周工業(yè)金屬市場被宏觀政策與地緣局勢的“雙核驅(qū)動”主導(dǎo)。中東局勢上演戲劇性轉(zhuǎn)折：美國對伊朗多地發(fā)動大規(guī)?？找u后，特朗普迅速宣布伊以達(dá)成全面停火協(xié)議，避險情緒從沸點驟降至冰點。這一變化直接反映在美元指數(shù)上，其高位回落為工業(yè)金屬提供喘息空間。與此同時，美聯(lián)儲理事鮑曼釋放7月降息信號，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對流動性寬松的預(yù)期，工業(yè)金屬普遍受益于美元承壓與資金風(fēng)險偏好回升。但需警惕的是，地緣風(fēng)險的“過山車”式切換仍可能引發(fā)短期波動，尤其需關(guān)注伊朗后續(xù)動作及美國中東政策調(diào)整。

銅：供應(yīng)危機(jī)未解，逼倉風(fēng)險高懸

LME銅市現(xiàn)貨溢價飆升至340美元/噸，創(chuàng)2022年以來新高，凸顯現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)性短缺。數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存持續(xù)外流至美國，當(dāng)前庫存量已不足全球一日用量，而國內(nèi)社庫連續(xù)兩周下降，進(jìn)一步加劇供需矛盾。盡管冶煉廠出口增加對價格形成壓制，但海外礦端擾動與低庫存支撐下，銅價易漲難跌。需重點關(guān)注長單談判結(jié)果及中東局勢對運(yùn)輸通道的潛在影響，若供應(yīng)中斷預(yù)期升溫，銅價或挑戰(zhàn)前高。

鋁：能源成本博弈，需求分化制約

鋁價呈現(xiàn)高位震蕩格局。地緣局勢緩和導(dǎo)致能源危機(jī)預(yù)期降溫，削弱成本支撐邏輯，但國內(nèi)低庫存與美聯(lián)儲降息預(yù)期仍提供底部支撐。需求端分化明顯：建筑型材訂單疲軟，但光伏邊框用鋁需求保持增長。值得注意的是，再生鋁市場因原料緊張呈現(xiàn)抗跌性，原生鋁與再生鋁價差持續(xù)收窄。短期鋁價或延續(xù)震蕩，需觀察電力成本變動及地產(chǎn)政策對終端需求的傳導(dǎo)效果。

鋅：供需雙弱下的成本支撐

鋅價在宏觀情緒修復(fù)與基本面疲弱間博弈。供應(yīng)端，青海、廣西地區(qū)冶煉廠增產(chǎn)計劃即將落地，區(qū)域性供應(yīng)壓力顯現(xiàn)；需求端，淡季特征深化，鍍鋅結(jié)構(gòu)件開工率維持低位。但社會庫存處于歷史低位，且中東戰(zhàn)爭引發(fā)運(yùn)輸中斷威脅，將加劇能源危機(jī)，導(dǎo)致的油價，天然氣成本飆升，促使鋅冶煉成本曲線陡峭化，為價格提供隱性支撐。技術(shù)面看，鋅價在21550-22100元/噸區(qū)間或構(gòu)筑階段性底部，需警惕宏觀情緒反復(fù)帶來的回調(diào)風(fēng)險。

鉛：原料緊缺與環(huán)保限產(chǎn)共振

鉛價呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢。供應(yīng)端，進(jìn)口鉛精礦加工費（TC）低位徘徊，原生鉛生產(chǎn)受抑；再生鉛領(lǐng)域，華北、華東環(huán)保督查導(dǎo)致小型煉廠限產(chǎn)，廢電瓶回收量因高溫天氣收縮，原料供應(yīng)趨緊。需求端，鉛酸蓄電池旺季不旺，電動自行車電池需求受鋰電池替代沖擊，但儲能領(lǐng)域訂單提供增量。現(xiàn)貨市場逢低采購情緒升溫，預(yù)計鉛價短期維持震蕩上行，但需關(guān)注環(huán)保政策持續(xù)性及替代技術(shù)進(jìn)展。

錫：供需雙驅(qū)下的結(jié)構(gòu)性行情

錫價在宏觀壓力與基本面利好間震蕩。供應(yīng)端，印尼原礦出口管制趨嚴(yán)，緬甸佤邦錫礦出貨量因雨季及品位下降環(huán)比減少，國內(nèi)進(jìn)口礦端補(bǔ)充受限；需求端，白色家電排產(chǎn)回升帶動焊料需求，光伏組件產(chǎn)能釋放拉動焊帶用錫量。但電子行業(yè)傳統(tǒng)淡季限制消費電子訂單增長，且錫價高位抑制下游采購意愿。技術(shù)面看，錫價在260000-268000元/噸區(qū)間或面臨方向選擇，需密切關(guān)注印尼政策變動及新能源領(lǐng)域需求韌性。

鎳：供需過剩壓力下的政策博弈

鎳價延續(xù)跌勢但速率放緩。供應(yīng)端，菲律賓雨季結(jié)束推動鎳礦到港量增加，印尼鎳鐵新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，國內(nèi)鎳鐵廠因利潤修復(fù)加快復(fù)產(chǎn)；需求端，不銹鋼領(lǐng)域受地產(chǎn)拖累表現(xiàn)疲軟，新能源領(lǐng)域雖裝機(jī)量微增，但硫酸鎳生產(chǎn)虧損導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向MHP替代。值得注意的是，印尼政府對鎳產(chǎn)業(yè)鏈的管控政策或成為短期變量。技術(shù)面看，鎳價在115000-120000元/噸區(qū)間或構(gòu)筑階段性底部，但中長期供需過剩格局未改。

結(jié)論，當(dāng)前工業(yè)金屬市場處于“宏觀驅(qū)動為主，基本面為輔”的階段。地緣局勢緩和與美聯(lián)儲降息預(yù)期構(gòu)成主要上行動力，但需求端分化與供應(yīng)端擾動限制漲幅。

策略上，建議：

銅鋁：逢低布局多單，關(guān)注庫存拐點及中東局勢；

鋅鉛：區(qū)間操作，警惕供應(yīng)增量兌現(xiàn)風(fēng)險；

錫鎳：結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，錫關(guān)注新能源需求韌性，鎳警惕政策風(fēng)險。

投資者需密切跟蹤美聯(lián)儲政策信號、地緣政治演變及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，靈活調(diào)整倉位以應(yīng)對市場波動。

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