當(dāng)前金價(jià)走勢(shì)：內(nèi)外盤分化，短期波動(dòng)加劇?
截至6月20日早盤，國(guó)際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）報(bào)3358.99美元/盎司，較前一日下跌0.34%；國(guó)內(nèi)Au9999現(xiàn)貨微漲0.06%至777.90元/克，內(nèi)外盤走勢(shì)略有分化。從近期表現(xiàn)看，黃金仍處于“上有壓力、下有支撐”的震蕩區(qū)間——既受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫、美元偏強(qiáng)的壓制，又受益于地緣沖突升級(jí)、全球去美元化背景下的避險(xiǎn)需求。
宏觀面：政策分化與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織，黃金“避險(xiǎn)+抗滯脹”屬性受考驗(yàn)?
黃金作為“全球風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)錨”，其走勢(shì)核心受兩大宏觀變量驅(qū)動(dòng)：?實(shí)際利率（美債收益率-通脹預(yù)期）?與避險(xiǎn)情緒。當(dāng)前這兩大因素正呈現(xiàn)復(fù)雜博弈。
1. ?美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”壓制短期預(yù)期，降息節(jié)奏成關(guān)鍵變量?
美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議連續(xù)第四次維持利率不變，點(diǎn)陣圖顯示2025年僅降息兩次（每次25基點(diǎn)），遠(yuǎn)低于市場(chǎng)年初預(yù)期的6次。這一表態(tài)直接推升了市場(chǎng)對(duì)“高利率維持更久”的定價(jià)——美元指數(shù)短線沖高回落（維持在98關(guān)口震蕩），美債收益率（10年期）回升至4.2%上方，實(shí)際利率（名義利率-通脹）隨之上行，對(duì)黃金形成“抽水效應(yīng)”（黃金無(wú)利息收益，實(shí)際利率上升會(huì)降低其持有吸引力）。
但值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)承認(rèn)“通脹回落趨勢(shì)明確”，若后續(xù)核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）持續(xù)下行，2025年降息仍可能落地。這種“預(yù)期差”將導(dǎo)致黃金短期波動(dòng)加?。喝裘绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如就業(yè)、PMI）超預(yù)期走弱，降息預(yù)期升溫可能推動(dòng)金價(jià)反彈；反之，若通脹韌性超預(yù)期，金價(jià)或進(jìn)一步承壓。
2. ?全球央行貨幣政策分化，避險(xiǎn)情緒升溫對(duì)沖部分壓力?
與美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹派暫停”不同，英國(guó)央行雖維持利率但釋放年內(nèi)降息信號(hào)（交易員押注2025年兩次降息），挪威央行則意外開啟疫情后首次降息，瑞士央行連續(xù)第六次降息至零利率。主要央行政策分化反映全球經(jīng)濟(jì)“冷熱不均”——歐美通脹黏性 vs 新興市場(chǎng)增長(zhǎng)壓力。
與此同時(shí)，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵：伊朗與以色列“導(dǎo)彈互襲”升級(jí)，德黑蘭大規(guī)模疏散、以方超1300人傷亡，中東局勢(shì)緊張度飆升至近三年高位。黃金作為“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)”，在地緣風(fēng)險(xiǎn)脈沖式爆發(fā)時(shí)往往獲得資金青睞。近期COMEX黃金期貨凈多頭持倉(cāng)回升，正是避險(xiǎn)買盤的直接體現(xiàn)。
供需面：央行購(gòu)金支撐長(zhǎng)期韌性，消費(fèi)端呈現(xiàn)季節(jié)性回暖?
1. ?供應(yīng)端：礦產(chǎn)金增長(zhǎng)平穩(wěn)，回收金擾動(dòng)有限?
回收金方面，當(dāng)前金價(jià)處于歷史高位（國(guó)際金價(jià)較2020年低點(diǎn)上漲超80%），但廢金回收量并未顯著增加——主因是高金價(jià)抑制了部分實(shí)物黃金持有者的拋售意愿，疊加部分地區(qū)（如印度）回收渠道效率較低，短期供應(yīng)端整體平穩(wěn)。
2. ?需求端：央行購(gòu)金成“壓艙石”，投資需求分化?
央行購(gòu)金是近年來(lái)黃金需求的核心增量，中國(guó)、印度、波蘭等國(guó)為主要買家。央行購(gòu)金的長(zhǎng)期性（基于外匯儲(chǔ)備多元化、去美元化需求）為金價(jià)提供了“下限支撐”。
投資需求方面，ETF（黃金交易所交易基金）持倉(cāng)波動(dòng)較大：一季度受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫影響，全球黃金ETF減持約40噸；但二季度以來(lái)，隨著中東局勢(shì)緊張，ETF持倉(cāng)出現(xiàn)回流跡象。零售端（實(shí)物金條、金幣）需求則受高金價(jià)抑制，中國(guó)、印度等傳統(tǒng)消費(fèi)國(guó)的民間購(gòu)金熱度較2023年同期有所下降。
3. ?消費(fèi)端：季節(jié)性旺季臨近，但價(jià)格敏感度仍存?
黃金消費(fèi)具有明顯季節(jié)性——中國(guó)國(guó)慶、當(dāng)前正值二季度末，北半球傳統(tǒng)消費(fèi)淡季接近尾聲，中國(guó)市場(chǎng)（占全球黃金消費(fèi)25%）的婚慶、節(jié)假日備貨需求逐步啟動(dòng)，但消費(fèi)者對(duì)高金價(jià)的接受度仍有限，部分需求轉(zhuǎn)向“按需購(gòu)買”而非“囤貨”。
短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：震蕩為主，關(guān)注三大“波動(dòng)觸發(fā)點(diǎn)”??
綜合宏觀、供需因素，黃金短期（1-3個(gè)月）或維持“上有頂、下有底”的震蕩格局，核心運(yùn)行區(qū)間或在3250-3450美元/盎司（國(guó)際），對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)760-790元/克。突破區(qū)間的關(guān)鍵變量在于以下三點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期差?：若7月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落（核心CPI降至3.5%以下），市場(chǎng)可能重新定價(jià)2025年降息次數(shù)，推動(dòng)金價(jià)反彈；反之，若就業(yè)數(shù)據(jù)（非農(nóng)、失業(yè)率）強(qiáng)勁，美元走強(qiáng)將壓制金價(jià)。
?地緣沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)?：伊以沖突若擴(kuò)散至中東產(chǎn)油國(guó)（如沙特卷入），可能引發(fā)“避險(xiǎn)+原油漲價(jià)→通脹反彈”的連鎖反應(yīng)，黃金作為“抗滯脹資產(chǎn)”或迎來(lái)脈沖式上漲；若雙方快速?；穑茈U(xiǎn)情緒消退可能導(dǎo)致金價(jià)回調(diào)。
?技術(shù)面關(guān)鍵點(diǎn)位突破?：國(guó)際金價(jià)當(dāng)前在3350美元附近爭(zhēng)奪，若跌破3300美元（200日均線支撐），可能觸發(fā)止損盤，下探3250美元；若站穩(wěn)3400美元（前期高點(diǎn)），則可能打開上行空間。
?投資建議：把握“波動(dòng)機(jī)會(huì)”，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?
對(duì)于普通投資者，短期黃金更適合“區(qū)間操作”：在3300美元下方分批布局多單，3450美元上方逐步止盈；長(zhǎng)期投資者可忽略短期波動(dòng)，繼續(xù)持有黃金ETF或?qū)嵨锝穑詫?duì)沖全球貨幣體系不確定性。這些將是下一階段金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵線索。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)