【價(jià)格現(xiàn)狀】國際金價(jià)逼近歷史高位，國內(nèi)同步跟漲
截至2025年6月19日，國際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）報(bào)3389.80美元/盎司，較前一日上漲0.32%，距離3400美元整數(shù)關(guān)口僅一步之遙；國內(nèi)Au9999現(xiàn)貨價(jià)同步漲至782元/克，微增0.02%。短期金價(jià)受避險(xiǎn)情緒與政策博弈雙重驅(qū)動(dòng)，處于“沖關(guān)”關(guān)鍵階段。
【宏觀面：避險(xiǎn)與政策“掰手腕”，金價(jià)上下兩難】
?國際核心矛盾：美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派降息”VS中東地緣風(fēng)險(xiǎn)?
美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變 點(diǎn)陣圖顯鷹派傾向，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次暫停降息，強(qiáng)調(diào)政策“依賴數(shù)據(jù)”。但點(diǎn)陣圖顯示官員對節(jié)奏存分歧（部分支持僅一次），疊加美國核心PCE通脹黏性（仍高于3%）和非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期（顯示經(jīng)濟(jì)韌性），市場對“滯脹”擔(dān)憂升溫——美元指數(shù)反彈至98.8，實(shí)際利率（名義利率-通脹）短期難降，理論上壓制金價(jià)。但中東局勢持續(xù)發(fā)酵（伊朗、以色列沖突外溢風(fēng)險(xiǎn)），中國外交部確認(rèn)部分公民從伊以撤離，地緣避險(xiǎn)情緒成為金價(jià)逼近3400美元的核心推手，對沖了政策壓制。
【國內(nèi)政策聯(lián)動(dòng)：資金流向生變，黃金配置需求升溫?】
國內(nèi)兩大動(dòng)作影響黃金市場：一是陸家嘴論壇釋放金融開放信號(hào)（央行設(shè)數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心），加速資本與國際市場對接，機(jī)構(gòu)增配黃金意愿提升；二是廣州全面松綁“三限”（限購、限貸、限價(jià)）并下調(diào)房貸利率，釋放民間現(xiàn)金流，部分資金從樓市轉(zhuǎn)向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，支撐國內(nèi)金飾及投資需求。
【供需端：供應(yīng)緊平衡，需求“投資強(qiáng)、消費(fèi)穩(wěn)”】
?供應(yīng)端：礦產(chǎn)增量乏力，再生金“惜售”加劇短缺?
全球黃金礦產(chǎn)受礦石品位下降（南非金礦品位較10年前降15%）、能源成本上升（開采設(shè)備電價(jià)同比漲8%）影響，2025年上半年礦產(chǎn)金增速僅0.5%（行業(yè)預(yù)估），新增大型礦山（如加拿大某項(xiàng)目）因地質(zhì)問題推遲至2026年。再生金方面，金價(jià)逼近3400美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，消費(fèi)者（尤其印度、中國）“惜售”情緒濃厚，疊加歐盟提高再生金雜質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)（限制20%以上雜質(zhì)含量），再生金供應(yīng)增速不足1%，全球黃金總供應(yīng)維持緊平衡。
【需求端：投資主導(dǎo)，飾品消費(fèi)“結(jié)構(gòu)化回暖”??】
投資需求?：全球黃金ETF持倉環(huán)比增2.8%（主因歐美機(jī)構(gòu)增配避險(xiǎn)資產(chǎn)）；國內(nèi)黃金ETF規(guī)模受銀行理財(cái)收益下行（年化收益降至3%以下）推動(dòng)，個(gè)人投資者通過“積存金”“紙黃金”參與度提升，實(shí)物金條需求因持有成本顯性化增速放緩。
?飾品消費(fèi)?：國內(nèi)金飾需求呈現(xiàn)“旺季集中+設(shè)計(jì)升級”特征。廣州樓市松綁后，民間現(xiàn)金流改善，疊加七夕、中秋等節(jié)點(diǎn)臨近，周大福、老鳳祥等品牌“古法金”“5G硬金”等高工費(fèi)產(chǎn)品（工費(fèi)占比35%-40%）熱銷，客單價(jià)同比漲10%，但克重消費(fèi)占比降至55%（年輕群體偏好10克以下輕量化飾品）；農(nóng)村市場受婚慶需求回暖（部分地區(qū)彩禮習(xí)俗恢復(fù)）支撐，中低端金飾銷量穩(wěn)增5%-8%。
【短期走勢預(yù)測：3400美元是“關(guān)鍵分水嶺”，震蕩為主】
?國際金價(jià)（倫敦金）??：當(dāng)前3389.80美元/盎司，短期（1-2周）或維持3350-3420美元區(qū)間震蕩。上方阻力位3420美元（2024年歷史高點(diǎn)+1%技術(shù)壓力位），若中東局勢升級（如沖突擴(kuò)大至紅海航道）或美聯(lián)儲(chǔ)釋放“提前降息”信號(hào)，可能突破；下方支撐位3320美元（對應(yīng)1.6%實(shí)際利率的成本線），若美國6月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁（市場預(yù)估值51），或壓制上行空間。
國內(nèi)金價(jià)（Au9999）??：受國際金價(jià)與人民幣匯率雙重影響，當(dāng)前782元/克，短期預(yù)計(jì)775-790元/克波動(dòng)。若美元走弱帶動(dòng)人民幣被動(dòng)升值（如升值至6.85以下），國內(nèi)金價(jià)漲幅或略低于國際；反之，若國內(nèi)降準(zhǔn)落地（市場預(yù)期6月底），實(shí)際利率下行將提振投資需求，支撐金價(jià)韌性。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
需警惕美聯(lián)儲(chǔ)政策“鷹派轉(zhuǎn)向”（通脹反彈致降息推遲）、中東局勢快速緩和（避險(xiǎn)情緒消退）、再生金供應(yīng)超預(yù)期釋放（壓制價(jià)格）三大風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)?：短期黃金在“避險(xiǎn)需求+政策博弈”中高位震蕩，3400美元是關(guān)鍵心理關(guān)口，突破需地緣或政策超預(yù)期催化；中長期看，全球去美元化與央行購金趨勢未改，黃金上行邏輯依然穩(wěn)固。