2025年6月19日，黃金市場(chǎng)延續(xù)近期弱勢(shì)——國際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）交投于3376美元/盎司附近，日內(nèi)跌0.37%；國內(nèi)Au9999現(xiàn)貨報(bào)777元/克附近，單日跌0.56%；品牌金飾回收價(jià)同步下探（周大福1020元/克，-0.49%）。這場(chǎng)“跌勢(shì)”的背后，是美聯(lián)儲(chǔ)政策定調(diào)、供需格局生變與消費(fèi)端分化的多重交織。
美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”：美元走強(qiáng)壓制金價(jià)，但留想象空間?
北京時(shí)間6月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率上限4.5%不變，政策聲明未釋放明確降息信號(hào)。這一決策直接刺激美元指數(shù)快速拉升，美債收益率同步上行，市場(chǎng)對(duì)“高利率維持更久”的預(yù)期升溫。黃金作為無息資產(chǎn)，短期承壓明顯——美元走強(qiáng)削弱其計(jì)價(jià)優(yōu)勢(shì)，資金轉(zhuǎn)向固定收益資產(chǎn)的傾向也分流了部分避險(xiǎn)需求。
但值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“經(jīng)濟(jì)前景不確定性”的表述仍留余地。若后續(xù)通脹回落不及預(yù)期或就業(yè)市場(chǎng)降溫，年內(nèi)降息預(yù)期仍可能反復(fù)，這為黃金埋下“反彈伏筆”。
供需格局：供應(yīng)穩(wěn)增，需求端“冰火兩重天”??
?供應(yīng)端?：全球黃金礦產(chǎn)保持穩(wěn)定增長，2025年一季度主要金礦企業(yè)產(chǎn)量同比增約3%；回收金市場(chǎng)受金價(jià)下跌刺激，散戶拋售意愿增強(qiáng)，短期供應(yīng)壓力邊際上升。
需求端?：投資需求?，ETF持倉數(shù)據(jù)顯示，6月以來的黃金拋售潮已放緩，部分機(jī)構(gòu)開始逢低布局，反映長期避險(xiǎn)邏輯未完全失效；
?珠寶消費(fèi)?：國內(nèi)婚慶季接近尾聲，金飾需求環(huán)比下滑，但“悅己消費(fèi)”（如小克重金飾、古法金）支撐部分韌性；
?央行購金?：新興市場(chǎng)央行（如印度、土耳其）延續(xù)購金趨勢(shì)，一季度全球央行購金量同比增5%，長期戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求成重要托底。
?消費(fèi)端：分化加劇，終端市場(chǎng)“量?jī)r(jià)背離”??
品牌金飾零售端呈現(xiàn)“量穩(wěn)價(jià)跌”特征：周大福、老鳳祥等頭部品牌金價(jià)下調(diào)后，客流量環(huán)比增約8%，但客單價(jià)因克重減少（消費(fèi)者傾向小克重飾品）略有下滑。投資金條市場(chǎng)則更顯謹(jǐn)慎——銀行渠道的金條銷量同比降12%，投資者更傾向持有現(xiàn)金或短債，等待政策信號(hào)明朗。
短期展望：弱穩(wěn)震蕩，關(guān)注7月“政策窗口”??
綜合來看，黃金短期或延續(xù)“弱穩(wěn)震蕩”格局：上方受美元走強(qiáng)壓制（關(guān)鍵阻力位3400美元/盎司），下方有央行購金與長期避險(xiǎn)需求支撐（關(guān)鍵支撐位3300美元/盎司）。國內(nèi)金價(jià)受人民幣匯率波動(dòng)影響，若美元持續(xù)走強(qiáng)，Au9999或考驗(yàn)780元/克關(guān)口。
關(guān)鍵變量?：7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要、美國CPI數(shù)據(jù)及國內(nèi)刺激政策落地情況。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化“高利率維持”預(yù)期，金價(jià)或進(jìn)一步下探；若就業(yè)/通脹超預(yù)期走弱，反彈窗口或提前打開。
黃金的“跌勢(shì)”，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)短期政策不確定性的定價(jià)。當(dāng)“避險(xiǎn)”與“加息”博弈進(jìn)入深水區(qū)，黃金的長期價(jià)值仍取決于全球經(jīng)濟(jì)能否在“高利率”與“弱增長”間找到平衡。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長江有色金屬網(wǎng)