期現(xiàn)周度走勢圖：

6月16日至6月20日長江現(xiàn)貨A00鋁周度均價報20730元/噸，日均價下跌2元/噸，較上周均價（20428元/噸）上漲1.48%；滬期鋁當(dāng)前月周均價報20564元/噸，日均上漲2元/噸，較上周均價（20370元/噸）上漲0.95%；倫敦三個月期鋁本周均價報2527.6美元/噸，較上周均價（2493.2美元/噸）上漲1.38%；

本周電解鋁市場在“供應(yīng)天花板”與“宏觀迷霧”中震蕩上行。國內(nèi)供應(yīng)增量有限、庫存降至歷史低位，疊加海外關(guān)稅擾動與美聯(lián)儲政策預(yù)期，鋁價在多空博弈中維持偏強(qiáng)態(tài)勢，主力合約周漲幅1.2%，收于21200元/噸附近。

宏觀擾動：關(guān)稅、加息與地緣風(fēng)險交織??

海外宏觀事件成為本周鋁價波動的主導(dǎo)因素。美國宣布6月23日起對洗碗機(jī)、洗衣機(jī)等鋼制家電加征50%關(guān)稅，可能推高鋁制替代品成本，間接影響鋁材出口預(yù)期；特朗普對中東局勢的矛盾表態(tài)（既呼吁伊朗“投降”又釋放會晤信號），加劇市場對沖突升級的擔(dān)憂，油價上漲進(jìn)一步推升通脹預(yù)期。與此同時，美聯(lián)儲6月議息會議維持利率不變，鮑威爾“謹(jǐn)慎耐心”的表態(tài)緩和了市場激進(jìn)降息預(yù)期，美元指數(shù)小幅回升至104.5，對以美元計價的鋁價形成階段性壓制。國內(nèi)方面，央行上?？偛縿?chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，航貿(mào)區(qū)塊鏈信用證再融資業(yè)務(wù)試點落地，疊加超長期特別國債資金規(guī)模翻倍的財政刺激，為新能源領(lǐng)域用鋁需求提供增量支撐。

??供應(yīng)端：“天花板”約束下的增量困局??

國內(nèi)電解鋁供應(yīng)已觸及產(chǎn)能“硬約束”。2025年新增產(chǎn)能僅中鋁青海10萬噸，其余項目均涉及產(chǎn)能置換；新疆、四川、貴州等地技改項目貢獻(xiàn)主要增量，全年產(chǎn)量增速預(yù)計僅1.9%（不考慮云南潛在減產(chǎn)）。這一增速較過去十年均值（3%-5%）顯著放緩，主因是“雙碳”目標(biāo)下高耗能項目審批趨嚴(yán)，疊加云南等傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)受電力穩(wěn)定性制約，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。當(dāng)前行業(yè)開工率維持在90%的歷史高位，產(chǎn)能利用率接近飽和，供應(yīng)彈性極低。

??需求端：結(jié)構(gòu)性韌性支撐基本盤??

終端需求呈現(xiàn)“汽車、線纜強(qiáng)支撐，地產(chǎn)、出口弱拖累”格局。1-4月新能源車產(chǎn)量同比增長48.3%，帶動鋁材在輕量化車身、電池托盤等領(lǐng)域需求激增；電源基建投資同比增加1.6%，特高壓用鋁線纜訂單保持穩(wěn)健。但地產(chǎn)板塊持續(xù)低迷（1-5月新開工面積同比降9.7%），鋁型材需求同比下滑約5%；鋁材出口受海外貿(mào)易壁壘影響，1-5月出口量同比下降5.2%，其中對歐美市場出口降幅超8%。整體看，需求增速雖放緩至0.9%，但新能源汽車與基建的“新動能”部分抵消了傳統(tǒng)領(lǐng)域下滑，支撐基本面緊平衡。

??供需平衡：低庫存支撐下的“易漲難跌”??

2025年國內(nèi)電解鋁供需維持緊平衡：全年供應(yīng)量4550萬噸，需求量4535萬噸，理論過剩僅18萬噸（占比0.4%）。庫存端，社會庫存已降至45.8萬噸，較年初高點下降43萬噸，處于近五年歷史低位。低庫存狀態(tài)下，任何供應(yīng)擾動（如云南限電、運(yùn)輸受阻）或需求超預(yù)期增長（如新能源汽車滲透率提升），都可能引發(fā)價格快速上行。中長期看，國內(nèi)供應(yīng)增量有限、需求韌性延續(xù)，鋁價下方支撐堅實，上方空間則受制于宏觀情緒與美元走勢。

??后市展望：短期偏強(qiáng)，關(guān)注政策落地節(jié)奏??

短期來看，低庫存、供應(yīng)剛性及宏觀避險情緒（資金流入商品市場）共振，鋁價有望維持偏強(qiáng)震蕩。需重點關(guān)注：1）美聯(lián)儲7月降息預(yù)期的邊際變化；2）美國關(guān)稅政策對鋁材出口的實際沖擊；3）云南地區(qū)電力供應(yīng)與復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。操作上，建議回調(diào)布局多單，關(guān)注21000元/噸關(guān)鍵支撐位。

總結(jié)：緊平衡下的“韌性之戰(zhàn)”??

電解鋁市場的核心矛盾已從“產(chǎn)能過剩”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”——新能源與高端制造的需求增量，正在重塑行業(yè)增長邏輯。盡管宏觀不確定性仍存，但在供應(yīng)天花板與低庫存的雙重保護(hù)下，鋁價有望在震蕩中逐步抬升，成為有色金屬板塊中“韌性最強(qiáng)”的品種之一。

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