期貨行情：

【有色金屬早市分析：宏觀驅(qū)動(dòng)分化，品種邏輯凸顯】

宏觀面：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，政策預(yù)期主導(dǎo)波動(dòng)

1、美元走弱提振金屬估值

隔夜美元指數(shù)震蕩下行，推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的基本金屬對(duì)非美投資者吸引力增強(qiáng)，滬銅、滬鋁等品種盤中獲買盤支撐。但需警惕美國(guó)政壇動(dòng)蕩（如特朗普政策引發(fā)的加州州長(zhǎng)紐森訴訟風(fēng)波）及中美貿(mào)易談判不確定性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)或加劇盤中震蕩。

2、政策寬松預(yù)期升溫

美國(guó)4月批發(fā)銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加庫(kù)存回升，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期。資金從美元資產(chǎn)流向風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，間接支撐金屬價(jià)格，但需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)期的驗(yàn)證。

一）、銅：宏觀與基本面共振，期價(jià)突破關(guān)鍵位

價(jià)格表現(xiàn)：夜盤滬銅主力突破7.9萬(wàn)元/噸關(guān)口，倫銅收漲1.01%至9800美元/噸附近。

驅(qū)動(dòng)因素：

宏觀利好：中美貿(mào)易會(huì)談釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)期待貿(mào)易爭(zhēng)端緩和提振全球經(jīng)濟(jì)前景。

供給緊張：銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）止跌但反彈乏力，礦端短缺向冶煉環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)精礦庫(kù)存持續(xù)消耗。

庫(kù)存動(dòng)態(tài)：上海市場(chǎng)到貨減少疊加出口窗口開啟，上期所庫(kù)存環(huán)比下降，但消費(fèi)淡季限制補(bǔ)庫(kù)意愿。

后市展望：短期技術(shù)面突破或吸引跟風(fēng)資金，但需警惕消費(fèi)淡季壓力及中美談判結(jié)果的不確定性，中期關(guān)注礦端供應(yīng)收縮與需求復(fù)蘇的博弈。

二）、鋁：供需兩弱僵持，高位震蕩延續(xù)

價(jià)格表現(xiàn)：滬鋁主力高位運(yùn)行，倫鋁收漲1.28%至2500美元/噸上方。

驅(qū)動(dòng)因素：

成本支撐：國(guó)內(nèi)鋁水比維持高位，鋁錠社會(huì)庫(kù)存降至近一年低位，對(duì)價(jià)格形成托底。

需求隱憂：下游接貨意愿低迷，基差持續(xù)收縮，但現(xiàn)貨升水格局及貨源收緊改善交易氛圍。

宏觀擾動(dòng)：中美談判謹(jǐn)慎情緒與美國(guó)政壇風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖美元走軟利好。

后市展望：供需雙弱下，鋁價(jià)或延續(xù)高位區(qū)間震蕩，需關(guān)注庫(kù)存去化持續(xù)性及政策端突發(fā)消息。

三）、鋅：政治風(fēng)險(xiǎn)疊加累庫(kù)壓力，弱勢(shì)格局難改

價(jià)格表現(xiàn)：倫鋅四連跌至2654美元/噸，滬鋅主力承壓。

驅(qū)動(dòng)因素：

宏觀沖擊：特朗普調(diào)兵引發(fā)美政壇內(nèi)斗，加州州長(zhǎng)紐森威脅法律行動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。

基本面惡化：國(guó)內(nèi)消費(fèi)漸入淡季，氧化鋅開工率下滑，鍍鋅及壓鑄鋅合金需求低迷；上期所庫(kù)存環(huán)比大增11.11%，累庫(kù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。

供給壓力：海外礦山干擾率下降，6月國(guó)內(nèi)外產(chǎn)量或加速釋放。

后市展望：短期政治不確定性與累庫(kù)壓力共振，鋅價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，關(guān)注中美談判對(duì)市場(chǎng)情緒的修復(fù)。

四）、鉛：供應(yīng)擾動(dòng)與需求韌性博弈，偏強(qiáng)運(yùn)行

價(jià)格表現(xiàn)：滬鉛主力延續(xù)高位攀升，倫鉛去庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。

驅(qū)動(dòng)因素：

供應(yīng)緊平衡：原生鉛冶煉廠受環(huán)保檢查影響開工率微降，再生鉛企業(yè)因廢電瓶回收量增加而增產(chǎn)有限。

需求韌性：電動(dòng)自行車及汽車電池替換需求進(jìn)入旺季，但電池廠采購(gòu)謹(jǐn)慎，工業(yè)備用電源需求受夏季用電高峰預(yù)期支撐。

后市展望：成本端支撐強(qiáng)勁，鉛價(jià)或維持偏強(qiáng)格局，但需警惕需求端季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)。

五）、錫：供應(yīng)擾動(dòng)疊加光伏需求，震蕩偏強(qiáng)

價(jià)格表現(xiàn)：滬錫主力高位堅(jiān)挺，倫錫延續(xù)去庫(kù)。

驅(qū)動(dòng)因素：

供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：緬甸佤邦礦石品位下滑及泰國(guó)暫停緬甸錫礦輸送，主產(chǎn)區(qū)擾動(dòng)持續(xù)。

需求分化：電子焊料需求增速放緩，但光伏裝機(jī)高增帶動(dòng)焊帶用錫需求，鍍錫板需求平穩(wěn)。

后市展望：宏觀情緒回暖與供應(yīng)不確定性支撐錫價(jià)，短期或維持震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈訂單變化。

六）、鎳：過(guò)剩格局壓制，弱勢(shì)運(yùn)行

價(jià)格表現(xiàn)：滬鎳主力承壓，倫鎳震蕩走弱。

驅(qū)動(dòng)因素：

供給過(guò)剩：印尼鎳鐵產(chǎn)能持續(xù)釋放，菲律賓礦到港增加，供應(yīng)端壓力邊際上升。

需求疲軟：不銹鋼終端訂單疲軟，新能源領(lǐng)域三元電池受碳酸鋰跌價(jià)沖擊，高鎳化趨勢(shì)難抵短期增速放緩。

后市展望：供需寬松格局難改，鎳價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)，關(guān)注印尼政策及新能源訂單波動(dòng)。

總結(jié)：當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“宏觀驅(qū)動(dòng)分化、品種邏輯凸顯”特征。銅、鋁受宏觀與基本面共振支撐，鋅、鎳因供給壓力與需求疲軟承壓，鉛、錫則因供應(yīng)擾動(dòng)與需求韌性維持偏強(qiáng)格局。投資者需重點(diǎn)關(guān)注中美談判進(jìn)展、國(guó)內(nèi)政策動(dòng)向及庫(kù)存變化，靈活調(diào)整策略。

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