2025年7月10日，黃金市場(chǎng)再傳“漲聲”——國(guó)內(nèi)Au9999現(xiàn)貨價(jià)報(bào)768.50元/克（+0.67%），國(guó)際倫敦金同步攀升至3317美元/盎司附近（+0.13%），截止10:15分滬金主力合約盤(pán)中摸高772.18元/千克（+0.35%）。這一波“小碎步”上漲，是短期情緒擾動(dòng)，還是新一輪牛市的“熱身”？
宏觀面：當(dāng)前金屬市場(chǎng)正處在內(nèi)外因素交織的復(fù)雜格局中。美聯(lián)儲(chǔ)中性立場(chǎng)下貨幣政策謹(jǐn)慎，7 月降息預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)波動(dòng)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；美國(guó)加征關(guān)稅等舉措推升避險(xiǎn)情緒，外盤(pán)金屬陷入震蕩。國(guó)內(nèi)則釋放積極信號(hào)，政策 “組合拳” 落地，經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)，但工業(yè)復(fù)蘇仍存不均衡，多重變量共同影響著市場(chǎng)走向。
【內(nèi)外價(jià)差收窄：避險(xiǎn)情緒與消費(fèi)回暖的“共振”??】
當(dāng)前黃金的“雙位數(shù)”漲幅，藏著兩大關(guān)鍵信號(hào)：
國(guó)際避險(xiǎn)需求托底?：倫敦金突破3300美元/盎司整數(shù)關(guān)口，主因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)、美債收益率下行，疊加中東局勢(shì)（巴以沖突外溢風(fēng)險(xiǎn)）與2025年美國(guó)關(guān)稅的不確定性，資金加速流入黃金“避險(xiǎn)池”。
國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求升溫?：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨較國(guó)際金價(jià)貼水收窄，反映國(guó)內(nèi)買(mǎi)盤(pán)力量增強(qiáng)。7月以來(lái)，周大福、老鳳祥等品牌金店客流量環(huán)比增15%，“7·15促銷季”疊加暑期婚慶潮，推動(dòng)黃金珠寶零售額同比增8%。
【供應(yīng)端：礦產(chǎn)穩(wěn)、再生補(bǔ)，總量寬松但“優(yōu)質(zhì)礦”趨緊?】
全球黃金供應(yīng)端呈現(xiàn)“礦產(chǎn)穩(wěn)、再生補(bǔ)”的特點(diǎn)：礦產(chǎn)金?：主產(chǎn)國(guó)南非受電力危機(jī)影響，上半年產(chǎn)量同比微降；澳大利亞（占10%）受益于新礦投產(chǎn)，產(chǎn)量增2%；中國(guó)（占11%）受環(huán)保限產(chǎn)影響，增速放緩至0.5%。整體礦產(chǎn)金年增速約1.2%，維持低增長(zhǎng)，但高品位金礦（含金量超10克/噸）儲(chǔ)量下降，開(kāi)采成本攀升至1200-1400美元/盎司（較5年前漲15%），支撐長(zhǎng)期金價(jià)底線。再生金?：受金價(jià)上漲刺激，全球再生金回收量同比增5%，印度、土耳其等傳統(tǒng)回收大國(guó)產(chǎn)量激增（印度回收量+8%），但再生金占比仍不足30%，難改供應(yīng)總量寬松格局。
【需求端：“投資爆火+消費(fèi)分化”，央行成“穩(wěn)定器”??】
黃金需求正經(jīng)歷“冰火兩重天”：投資需求“井噴”??：全球黃金ETF持倉(cāng)量半年激增，創(chuàng)2020年疫情以來(lái)最大增幅，主因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美債收益率下行推升黃金持有價(jià)值。國(guó)內(nèi)黃金ETF規(guī)模突破500億元，成為機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的“抗通脹標(biāo)配”。
?珠寶消費(fèi)“新中式”領(lǐng)跑?：中國(guó)市場(chǎng)成“主引擎”，但結(jié)構(gòu)分化明顯：傳統(tǒng)婚慶金飾（占比50%）受年輕人“輕婚慶”趨勢(shì)影響增速放緩（+3%）；古法金、3D/5G硬金等“新中式”飾品（占比35%）因設(shè)計(jì)感強(qiáng)、溢價(jià)高，增速達(dá)15%；線上渠道（直播、電商）貢獻(xiàn)超25%銷售額，打破線下壟斷。
?央行購(gòu)金“持續(xù)加碼”??：全球央行連續(xù)18個(gè)月凈購(gòu)金，中國(guó)央行連續(xù)12個(gè)月增持，俄羅斯、印度等國(guó)跟進(jìn)，成為需求“壓艙石”。
【產(chǎn)業(yè)鏈：上游“囤礦”、中游“擴(kuò)產(chǎn)”、下游“卷設(shè)計(jì)”??】
黃金產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)正加速分化：
上游（采礦）??：龍頭企業(yè)（如山東黃金、紫金礦業(yè)）加速布局高品位金礦，山東黃金收購(gòu)的阿根廷貝拉德羅金礦上半年產(chǎn)量超預(yù)期；中小礦企因成本高企加速退出，行業(yè)集中度提升。
?中游（冶煉加工）??：主流冶煉廠（如中金黃金）加工費(fèi)持穩(wěn)，但再生金回收企業(yè)（如華鉑科技）因金價(jià)上漲利潤(rùn)增厚，擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。
?下游（零售）??：周大福、老鳳祥等傳統(tǒng)品牌加速“年輕化”——周大福推出“小桃花”系列古法金，線上直播單場(chǎng)GMV破2000萬(wàn)元；新興品牌（如DR鉆戒）通過(guò)“情感營(yíng)銷”綁定婚慶場(chǎng)景，客單價(jià)提升。
【短期預(yù)測(cè)：震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注三大變量?】
綜合來(lái)看，黃金短期或維持“震蕩上行”態(tài)勢(shì)，關(guān)鍵變量在于：
美聯(lián)儲(chǔ)政策節(jié)奏?：若美國(guó)“降息”信號(hào)增強(qiáng)，金價(jià)或突破3400美元/盎司（對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)780元/克）；若推遲降息，可能回調(diào)至3250美元/盎司（國(guó)內(nèi)750元/克）。
?地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)?：2025年美國(guó)大選及關(guān)稅波動(dòng)、中東局勢(shì)（巴以沖突外溢）若升級(jí)，避險(xiǎn)需求將推升金價(jià)脈沖式上漲。
?國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季?：7-8月為傳統(tǒng)“金九銀十”預(yù)熱期，婚慶、旅游消費(fèi)回暖或帶動(dòng)現(xiàn)貨金需求，支撐價(jià)格韌性。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開(kāi)信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)