一、宏觀面：降息預(yù)期升溫，但美元反彈制約上行空間
非農(nóng)數(shù)據(jù)引爆降息預(yù)期
美國(guó)7月非農(nóng)僅增7.3萬(wàn)（遠(yuǎn)低于預(yù)期18.5萬(wàn)），5-6月數(shù)據(jù)累計(jì)下修25.8萬(wàn)（修正后分別為1.4萬(wàn)、1.9萬(wàn)），失業(yè)率升至4.2%。CME FedWatch工具顯示，9月降息概率飆升至92%，美元指數(shù)承壓，理論上利好銅價(jià)。
政治干預(yù)削弱政策可信度
特朗普解雇勞工部高官引發(fā)數(shù)據(jù)真實(shí)性爭(zhēng)議，美元避險(xiǎn)屬性削弱，但美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)謹(jǐn)慎（如威廉姆斯強(qiáng)調(diào)“觀望”），美元指數(shù)周五尾盤(pán)反彈0.2%，限制銅價(jià)漲幅。
二、供應(yīng)端：礦難沖擊疊加庫(kù)存壓力，供需博弈白熱化
智利Codelco礦難推高供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)
♦事件影響：El Teniente礦（年產(chǎn)35.6萬(wàn)噸，占Codelco總產(chǎn)量27%）因坍塌事故停產(chǎn)，具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間未知。若停產(chǎn)持續(xù)1個(gè)月，全球銅供應(yīng)將減少約3萬(wàn)噸，相當(dāng)于2025年全球精煉銅消費(fèi)量的0.4%。
♦市場(chǎng)反應(yīng)：周一，亞盤(pán)時(shí)段，北京時(shí)間16：40分，倫敦三個(gè)月期銅報(bào)漲1.04%至9731.5美元/噸，滬銅主力2509合約當(dāng)日15：00收盤(pán)微漲0.08%至78330元/噸，暫時(shí)止跌企穩(wěn)。
全球庫(kù)存分化，隱性壓力仍存
上期所：截至上周五去庫(kù)880噸至7.25萬(wàn)噸，同比去年29.51萬(wàn)噸高位下降75.42%，相對(duì)滬期銅而言支撐力較強(qiáng)；
LME：近期倫敦庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，截至上周五累積增加1.33萬(wàn)噸至14.18萬(wàn)噸，顯性庫(kù)存壓力不減。不過(guò)，今日倫銅庫(kù)存減少2175噸至139575噸，反映當(dāng)前市場(chǎng)需求韌性仍存。
三、需求端：淡季效應(yīng)深化，下游開(kāi)工率承壓
1、終端消費(fèi)疲軟
線纜行業(yè)：7月開(kāi)工率同比降5個(gè)百分點(diǎn)至68%，電網(wǎng)投資增速放緩（1-7月同比增10%，低于2024年同期15%）；
光伏需求：組件排產(chǎn)環(huán)比下降8%，拖累銀漿用銅需求。
2、再生銅替代效應(yīng)
上周五，精廢價(jià)差縮報(bào)800元/噸，再生銅桿開(kāi)工率微升，但絕對(duì)值仍低于2024年同期50%。
四、現(xiàn)貨市場(chǎng)：持貨商策略分化，交投清淡
區(qū)域價(jià)差擴(kuò)大
長(zhǎng)江現(xiàn)貨：1#銅價(jià)報(bào)78510元/噸，漲50元，升水260-300元/噸；
廣東現(xiàn)貨：1#銅價(jià)報(bào)78160元/噸，漲10元，貼水170-升水30元/噸，區(qū)域間套利空間收窄。
交易策略調(diào)整
持貨商：早盤(pán)降價(jià)釋放部分需求，午后跟盤(pán)上調(diào)報(bào)價(jià)，但接貨方剛需采購(gòu)降溫，全天成交量萎縮；
投機(jī)資金：8月4日交易日，滬銅主力2509合約持倉(cāng)量減少4108手至163558手，資金離場(chǎng)觀望情緒濃厚。
五、技術(shù)面與策略建議
1、短期趨勢(shì)判斷
滬銅主力：78000-79500元/噸區(qū)間震蕩，79000元/噸為關(guān)鍵阻力位；
倫銅：9650-9950美元/噸區(qū)間運(yùn)行，9800美元/噸附近面臨技術(shù)賣壓。
2、操作策略
短線交易：在79000元/噸上沿布局空單，止損79500元/噸；
波段操作：關(guān)注78000元/噸支撐，若跌破可能下探77000元/噸。
六、風(fēng)險(xiǎn)提示
供應(yīng)端：Codelco礦難調(diào)查結(jié)果若顯示停產(chǎn)時(shí)間超預(yù)期，可能推高銅價(jià)；
宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息幅度（25bp或50bp）將引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)；
需求端：9月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季能否兌現(xiàn)，需觀察線纜、家電行業(yè)訂單恢復(fù)情況。
免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
