8月4日，黃金市場(chǎng)上演“冰火兩重天”——國內(nèi)現(xiàn)貨與期貨攜手大漲，Au9999現(xiàn)貨價(jià)格沖上777元/克（+1.27%），滬金主力合約收?qǐng)?bào)780.8元/千克（+1.29%）；而國際現(xiàn)貨倫敦金卻微跌0.18%，報(bào)3356.51美元/盎司。內(nèi)外盤分化的背后，是宏觀數(shù)據(jù)、地緣局勢(shì)與資金情緒的多重角力。
宏觀面：非農(nóng)“爆冷”點(diǎn)燃降息預(yù)期，美元承壓黃金“上位”
今日金價(jià)最直接的推手，是美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)的“斷崖式”疲軟——新增就業(yè)僅7.3萬（遠(yuǎn)低于預(yù)期的10.4萬），失業(yè)率升至4.2%。這一數(shù)據(jù)徹底動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“推遲降息”的押注，交易員將9月降息概率從30%快速推升至65%。
降息預(yù)期升溫直接壓制美元：美元指數(shù)承壓下行，美債收益率跳水，黃金作為“無息資產(chǎn)”的機(jī)會(huì)成本下降，資金加速涌入。地緣局勢(shì)與貿(mào)易摩擦的“黑天鵝”仍在攪動(dòng)市場(chǎng)。俄烏沖突進(jìn)入第1000天，雙方在庫爾斯克州的軍事對(duì)峙持續(xù)升級(jí)，北約與俄羅斯的“口水戰(zhàn)”演變?yōu)閷?shí)質(zhì)性制裁博弈；但短期看，特朗普“對(duì)多國加征最高41%關(guān)稅”的言論引發(fā)貿(mào)易擔(dān)憂，部分避險(xiǎn)資金仍傾向美元，導(dǎo)致國際金價(jià)（倫敦金）漲幅受限。長(zhǎng)期視角下，關(guān)稅戰(zhàn)的“反噬效應(yīng)”或成黃金利好——全球“去美元化”加速，新興市場(chǎng)央行持續(xù)增持黃金，黃金的“戰(zhàn)略儲(chǔ)備價(jià)值”被進(jìn)一步強(qiáng)化。
供需端：投資需求爆發(fā)，消費(fèi)端分化
供應(yīng)端，全球黃金礦產(chǎn)增速連續(xù)3年放緩，但部分產(chǎn)金國因成本問題縮減產(chǎn)能，短期供應(yīng)壓力不大；回收金市場(chǎng)雖因金價(jià)上漲出現(xiàn)拋售潮，但增量難抵需求增長(zhǎng)。
需求端，“投資熱”與“消費(fèi)冷”形成鮮明對(duì)比
投資需求?：全球黃金ETF持倉量回升至3200噸上方，中國二季度黃金ETF流入464億元，持倉激增61噸，資產(chǎn)管理規(guī)模飆升，創(chuàng)歷史最強(qiáng)季度表現(xiàn)；
?消費(fèi)需求?：高金價(jià)抑制金飾消費(fèi)，二季度全球金飾需求同比下降，但投資金條需求逆勢(shì)爆發(fā)，創(chuàng)2013年以來二季度新高，反映投資者更傾向“抗跌型”黃金資產(chǎn)。
短期怎么走？震蕩上行概率大，關(guān)注兩大變量
綜合來看，今日金價(jià)上漲是“宏觀預(yù)期+避險(xiǎn)情緒+投資需求”共振的結(jié)果。短期（1-2周）內(nèi)，若美國通脹數(shù)據(jù)（如CPI）未超預(yù)期反彈，9月降息預(yù)期或進(jìn)一步強(qiáng)化，國內(nèi)金價(jià)有望沖擊785元/克關(guān)口，國際金價(jià)或突破3380美元/盎司；但需警惕兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：
美元指數(shù)在100關(guān)鍵支撐位的反彈可能壓制國際金價(jià)；
前期獲利盤了結(jié)或引發(fā)技術(shù)性回調(diào)。
?結(jié)語?：黃金的“避險(xiǎn)+抗衰退”雙屬性，在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)不確定性中被無限放大。無論是美聯(lián)儲(chǔ)政策的轉(zhuǎn)向，還是地緣局勢(shì)的惡化，亦或是全球去美元化的浪潮，都在為黃金的長(zhǎng)期牛市“添柴”。對(duì)于投資者而言，短期波動(dòng)或存機(jī)會(huì)，但更需關(guān)注黃金作為“戰(zhàn)略資產(chǎn)”的配置價(jià)值——畢竟，在“黑天鵝”頻飛的時(shí)代，黃金依然是資產(chǎn)籃子里最可靠的“壓艙石”。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)