一、頭部礦企業(yè)績亮眼，量價齊升成核心驅(qū)動

7月14日，紫金礦業(yè)發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤232億元，同比增長54%，半年的盈利已超越2023年全年。公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達57萬噸、礦產(chǎn)金41噸，分別同比增長10%和17%，其中二季度單季礦產(chǎn)金產(chǎn)量達22噸，創(chuàng)歷史新高。洛陽鉬業(yè)同期預計凈利潤82億至91億元，同比增長51.37%至67.98%，主要受益于銅鈷價格攀升及銅產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長（銅金屬產(chǎn)量同比增12.68%，鈷金屬產(chǎn)量同比增13.05%）。

此外，西部黃金、山東黃金、中潤資源、華鈺礦業(yè)等企業(yè)業(yè)績預告均現(xiàn)高增長：

西部黃金：凈利潤1.3億至1.6億元，同比增96.35%至141.66%，因黃金售價上漲及自有礦山銷量增加；

山東黃金：凈利潤25.5億至30.5億元，同比增84.3%至120.5%，受益于生產(chǎn)效率提升及金價上行；

中潤資源：盈利3400萬至5000萬元，同比扭虧為盈，斐濟瓦圖科拉金礦技改增產(chǎn)及非經(jīng)常性損益（股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益）是主因；

華鈺礦業(yè)：凈利潤1.73億至2.29億元，同比增58.4%至109.68%，因產(chǎn)品產(chǎn)銷量及價格雙升，疊加財政獎勵資金。

二、金屬價格全線上漲，黃金年內(nèi)漲幅超25%

2025年上半年，金、銅、鈷等金屬價格持續(xù)上行，成為礦企業(yè)績增長的關(guān)鍵支撐：

•黃金：上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，上半年黃金期貨成交均價73.71萬元/手（約合368.55元/克），同比漲幅超25%。全球避險需求升溫及美聯(lián)儲降息預期推動金價走高。

•銅：倫敦期交所數(shù)據(jù)顯示，7月15日倫銅價格收于9619美元/噸，較年初上漲約12%，全球新能源轉(zhuǎn)型及電網(wǎng)升級需求支撐銅價。

•鈷：盡管鈷價波動較大，但受益于新能源汽車電池需求增長，上半年整體維持高位運行。

三、并購擴張加速，資源版圖持續(xù)拓展

為抓住金屬價格上行周期，頭部礦企加速并購及項目建設(shè)：

1、紫金礦業(yè)：

   •4月完成對加納阿基姆金礦（年均產(chǎn)金5.8噸）的交割；

   •5月并購藏格礦業(yè)，新增銅、鋰、鉀資源，實現(xiàn)對巨龍銅礦的絕對控股；

   •6月收購哈薩克斯坦Raygorodok金礦（年均產(chǎn)金5.5噸，交易對價12億美元），與塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦金礦形成協(xié)同效應(yīng)。

   •項目進展：西藏巨龍銅礦二期將于年底投產(chǎn)，卡莫阿銅礦50萬噸/年冶煉廠計劃2025年9月點火。

2、洛陽鉬業(yè)：雖未披露具體并購標的，但公司表示將持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)礦山項目，強化銅鈷產(chǎn)業(yè)鏈布局。

四、機構(gòu)觀點：量價邏輯持續(xù)，關(guān)注下半年需求兌現(xiàn)

分析人士指出，礦企業(yè)績高增長的持續(xù)性取決于金屬價格走勢及產(chǎn)能釋放節(jié)奏。當前，全球新能源轉(zhuǎn)型及地緣政治風險仍支撐金、銅等戰(zhàn)略金屬需求，而礦企通過并購及技改提升產(chǎn)量的策略，有望進一步增厚利潤。

紫金礦業(yè)表示，隨著旗下多個項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司礦產(chǎn)銅、金產(chǎn)量將持續(xù)增長；洛陽鉬業(yè)則強調(diào)，其銅鈷產(chǎn)品有望受益于新能源汽車及儲能領(lǐng)域的快速發(fā)展。

風險提示：美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預期、全球經(jīng)濟增長放緩、金屬價格波動風險。

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