全球礦業(yè)巨頭第一量子礦業(yè)（First Quantum）近日披露，其旗下巴拿馬科布雷銅礦的月度維護(hù)成本已攀升至1700萬至1800萬美元，較二季度均值增長(zhǎng)13%-20%。這座曾占全球銅產(chǎn)量1%的巨型礦山，自2023年因環(huán)?？棺h停產(chǎn)以來，持續(xù)的財(cái)務(wù)壓力與政治不確定性正考驗(yàn)著這家加拿大礦商的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。

停產(chǎn)兩年后的“有限重啟”

2025年5月，巴拿馬政府批準(zhǔn)第一量子實(shí)施“保存與安全管理計(jì)劃”（P&SM），允許其有限度恢復(fù)部分運(yùn)營：

•庫存清理：礦場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)積壓的12萬噸銅精礦已進(jìn)入最后發(fā)運(yùn)階段，預(yù)計(jì)8月中旬前完成出口，消除市場(chǎng)對(duì)這批資源處置的疑慮。

•熱電廠重啟：為維持礦區(qū)基本運(yùn)轉(zhuǎn)，熱電廠于5月恢復(fù)供電，2025年第四季度將正式向巴拿馬國家電網(wǎng)售電，部分抵消維護(hù)成本。

財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)雙重承壓

成本黑洞：停產(chǎn)至今，科布雷銅礦已消耗超3.4億美元維護(hù)費(fèi)用，僅2025年上半年支出達(dá)1.02億美元。第一量子稱，若2026年仍無法復(fù)產(chǎn)，年度成本將突破2億美元。

股價(jià)暴跌：公司股價(jià)較2023年高點(diǎn)下跌逾60%，市值蒸發(fā)超120億加元（約合88億美元）。

巴拿馬經(jīng)濟(jì)拖累：銅礦停運(yùn)導(dǎo)致2024年巴拿馬GDP下降0.9%，政府稅收損失超4億美元，引發(fā)對(duì)“資源詛咒”的公共討論。

政治迷局：大選前的復(fù)產(chǎn)博弈

盡管P&SM計(jì)劃為科布雷銅礦保留了復(fù)產(chǎn)可能，但分析師指出，其長(zhǎng)期前景仍取決于兩大變量：

環(huán)保與社區(qū)阻力：2023年抗議的核心訴求（水資源保護(hù)、原住民土地權(quán)益）未獲實(shí)質(zhì)性解決，當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)已威脅若復(fù)產(chǎn)將重啟示威。

2027年大選變數(shù)：巴拿馬現(xiàn)行政府支持有限復(fù)產(chǎn)，但反對(duì)黨候選人已將“永久關(guān)閉銅礦”納入競(jìng)選綱領(lǐng)，政策風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。

行業(yè)影響：全球銅供應(yīng)的“不確定性因子”

科布雷銅礦設(shè)計(jì)年產(chǎn)能30萬噸，停產(chǎn)前占全球銅供應(yīng)的1.2%。盡管當(dāng)前市場(chǎng)已通過剛果（金）、秘魯?shù)鹊氐捻?xiàng)目部分填補(bǔ)缺口，但其復(fù)產(chǎn)進(jìn)展仍被視為2026-2027年銅價(jià)的關(guān)鍵變量：

•悲觀情景：若2027年后復(fù)產(chǎn)，全球銅市場(chǎng)短缺或擴(kuò)大至50萬噸/年；

•樂觀情景：2026年中期達(dá)成社區(qū)協(xié)議，疊加銅價(jià)突破1.2萬美元/噸，或推動(dòng)項(xiàng)目重啟。

第一量子：斷臂求生與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

為緩解資金壓力，第一量子已啟動(dòng)全球資產(chǎn)優(yōu)化：

•出售非核心資產(chǎn)：2025年6月以8.2億加元出售澳大利亞Ravensthorpe鎳礦，聚焦銅主業(yè)；

•技術(shù)升級(jí)：在巴拿馬礦區(qū)試點(diǎn)“干式堆存”技術(shù)，降低尾礦處理成本30%；

•政治游說：組建國際顧問團(tuán)隊(duì)，與歐盟、加拿大政府合作推動(dòng)“綠色礦業(yè)”認(rèn)證，以軟化環(huán)保反對(duì)立場(chǎng)。

結(jié)語：科布雷銅礦的命運(yùn)，已成為全球礦業(yè)“ESG轉(zhuǎn)型”與“資源民族主義”沖突的縮影。在巴拿馬大選倒計(jì)時(shí)兩年之際，第一量子能否在環(huán)保壓力、社區(qū)關(guān)系與股東回報(bào)間找到平衡點(diǎn)，或?qū)Q定這家全球第五大銅礦商的未來。

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