2025年7月29日，高盛集團發(fā)布報告指出，美國計劃自7月31日起對銅進口征收50%關(guān)稅的政策面臨重大不確定性，其核心風(fēng)險在于特朗普政府可能通過“礦產(chǎn)外交”達成協(xié)議，允許關(guān)鍵供應(yīng)國或戰(zhàn)略資產(chǎn)免于高關(guān)稅，從而削弱政策效果。這一預(yù)警引發(fā)市場對全球銅供應(yīng)鏈重組及價格波動的廣泛關(guān)注。

政策背景：美國突襲式加稅，細節(jié)仍存模糊地帶

美國貿(mào)易代表辦公室近日宣布，為保護國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)并應(yīng)對“戰(zhàn)略金屬安全風(fēng)險”，將對所有進口銅產(chǎn)品（包括精煉銅、銅礦砂及合金）征收50%關(guān)稅，稅率遠超市場預(yù)期。然而，除稅率外，具體豁免規(guī)則、實施時間表及適用范圍尚未明確。高盛分析師團隊在報告中直言：“這是特朗普政府‘關(guān)稅工具箱’中又一單邊主義舉措，但執(zhí)行層面的模糊性為后續(xù)變數(shù)埋下伏筆。”

高盛核心預(yù)警：礦產(chǎn)外交或成關(guān)稅“破局口”

高盛的基本情景假設(shè)是，美國將在初期對所有銅進口無差別征收50%關(guān)稅，但該行同時強調(diào)，以下兩種情況可能顛覆這一預(yù)期：

?戰(zhàn)略資產(chǎn)豁免：若美國認定某些海外銅礦資產(chǎn)對其制造業(yè)供應(yīng)鏈具有“不可替代性”（如剛果（金）的Tenke銅鈷礦、智利的Escondida銅礦），可能通過外交手段施壓所在國政府或礦企，以換取關(guān)稅豁免；
?承購協(xié)議綁定：美國可能以長期采購協(xié)議（Offtake Agreement）為籌碼，要求礦企優(yōu)先供應(yīng)美國市場，從而換取低關(guān)稅待遇。

高盛分析師Nathan Dinsmore在報告中寫道：“特朗普政府的‘礦產(chǎn)外交’邏輯與2018年鋼鋁關(guān)稅豁免策略類似——通過威脅高關(guān)稅迫使對手方妥協(xié)，最終以政治協(xié)議替代全面征稅。”

市場影響：銅價或現(xiàn)“先漲后震”，供應(yīng)鏈加速重組

短期價格波動：若美國無差別執(zhí)行50%關(guān)稅，倫敦期銅（LME銅）可能突破1.2萬美元/噸，但若豁免規(guī)模超預(yù)期，價格或沖高回落；

貿(mào)易流向重構(gòu)：墨西哥、加拿大等鄰國可能成為銅產(chǎn)品“轉(zhuǎn)口基地”，而中國、秘魯?shù)葌鹘y(tǒng)出口國或面臨市場份額擠壓；

美國制造業(yè)成本承壓：高盛測算，若關(guān)稅完全轉(zhuǎn)嫁，美國電線電纜、家電等行業(yè)成本將上升8%-12%，或倒逼企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局。

專家觀點：政策執(zhí)行難度高于預(yù)期

花旗銀行：美國銅消費量占全球14%，但自給率不足10%，單邊加稅可能引發(fā)盟友報復(fù)，歐盟已考慮對美國工業(yè)品加征反制關(guān)稅；

麥格理集團：礦產(chǎn)外交的成功依賴于美國對海外資產(chǎn)的“控制力”，但剛果（金）、智利等國已明確反對將資源政治化，協(xié)議達成難度較大；

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會：若美國豁免規(guī)則不透明，可能加劇全球銅市場投機行為，建議企業(yè)加強套期保值。

后續(xù)關(guān)注：8月關(guān)稅聽證會或成關(guān)鍵節(jié)點

美國貿(mào)易代表辦公室計劃于8月5日舉行銅關(guān)稅聽證會，邀請礦企、制造商及貿(mào)易團體提交意見。高盛認為，聽證會結(jié)果將揭示政策調(diào)整方向——若豁免條款過多，50%關(guān)稅可能淪為“紙面威脅”；若嚴格實施，全球銅市場將迎來2010年以來的最大波動。

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