長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年8月4日，長江綜合鎢粉均價維持在423000元/噸，與前一交易日持平。表面看似平穩(wěn)的價格背后，資金面卻暗流涌動。當(dāng)日，鎢概念板塊主力資金凈流出3.15億元，中鎢高新、廈門鎢業(yè)單日資金出逃比例超19%，顯示機(jī)構(gòu)對后市態(tài)度謹(jǐn)慎。這一現(xiàn)象與此前7月31日板塊暴跌3.42%形成呼應(yīng)，部分機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)意愿強(qiáng)烈，加劇市場流動性枯竭。

政策與供給端：配額收緊與成本上升的雙重支撐

1. 配額收緊：供給剛性約束強(qiáng)化

2025年第一批鎢精礦開采配額指標(biāo)為5.8萬噸，同比下滑4000噸，連續(xù)兩年縮減且幅度增大。配額向大型礦山集中，小礦擴(kuò)產(chǎn)通道關(guān)閉，疊加哈薩克斯坦項(xiàng)目僅能填補(bǔ)30%進(jìn)口缺口，8月資源緊缺度達(dá)峰值。

2. 成本上升：環(huán)保與品位下滑推高底線

國內(nèi)礦山品位較十年前下降40%，直接推高開采成本40%，環(huán)保投入占比從10%升至18%。2025年黑鎢精礦月內(nèi)上漲6.82%，冶煉廠毛利率壓縮至20%，但供給端成本支撐強(qiáng)勁，價格下跌缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

需求端：光伏鎢絲爆發(fā)與傳統(tǒng)領(lǐng)域復(fù)蘇并行

1. 光伏鎢絲：需求核心驅(qū)動力

2025年光伏鎢絲需求預(yù)計達(dá)3753噸，同比激增61%，廈門鎢業(yè)市占率突破50%，32μm細(xì)線化產(chǎn)品切割效率提升20%。光伏鎢絲在硅片環(huán)節(jié)的性價比優(yōu)勢，推動其實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)金剛線的完全替代，成為鎢價上行核心引擎。

2. 傳統(tǒng)領(lǐng)域：設(shè)備更新與軍工訂單提振

設(shè)備更新政策刺激硬質(zhì)合金市場規(guī)模達(dá)292億，軍工訂單同比增長42%。盡管傳統(tǒng)淡季制約短期需求，但長期需求升級趨勢明確，2025年硬質(zhì)合金產(chǎn)量預(yù)計達(dá)6.09萬噸，同比增長4.6%。

資金面與市場情緒：機(jī)構(gòu)分化與出口擾動

1. 機(jī)構(gòu)行為：企業(yè)盈利分化加劇資金撤離

中鎢高新2024年三季度凈利潤同比下降34.66%，廈門鎢業(yè)凈利潤同比增長20.78%，企業(yè)盈利分化加劇資金撤離。短期買方力量回歸抑制價格上漲，但長期供給剛性約束與需求升級驅(qū)動價格中樞上移。

2. 出口管制：價差刺激與政策約束并存

中國對鎢實(shí)施全面出口管制（涵蓋礦石、化合物、制品及技術(shù)），三氧化鎢、仲鎢酸銨等品類出口近乎歸零，但偏鎢酸銨、未鍛軋鎢等初級品出口激增。歐洲APT價格折合人民幣30萬元/噸（國內(nèi)26.5萬元/噸），出口量環(huán)比續(xù)增可能推高國內(nèi)價格，但政策約束下出口策略隨市場快速調(diào)整。

結(jié)論：橫盤是短期調(diào)整，長期上行趨勢未改

鎢價橫盤是政策收緊、供給剛性、需求升級與資金短期撤離共同作用的結(jié)果。長期看，光伏鎢絲滲透率提升及出口管制下的資源價值重估，將支撐價格中樞上行，但需警惕機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)對流動性的階段性沖擊。

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