2025年8月4日，長江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)8950元/千克，單日上漲65元；滬銀主力2510合約同步?jīng)_高，截止11:00上漲87元至9010元/千克，漲幅0.98%。這一反彈主要受三重因素驅(qū)動：

??首先，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)"爆冷"點(diǎn)燃降息預(yù)期??。7月非農(nóng)就業(yè)僅新增7.3萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的11萬人，且5-6月數(shù)據(jù)合計(jì)下修25.8萬人，創(chuàng)下去年10月以來最低增速。這一數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，推動美聯(lián)儲9月降息概率從40%飆升至73%，2年期美債收益率跌至3.659%的三個(gè)月新低，實(shí)際利率下行直接提振白銀估值。

??其次，全球關(guān)稅風(fēng)暴激活避險(xiǎn)邏輯??。特朗普于8月1日正式對69個(gè)貿(mào)易伙伴征收10%-50%不等的"對等關(guān)稅"，有效關(guān)稅水平從去年的2.3%飆升至約18%。美國貿(mào)易代表格里爾明確表態(tài)新關(guān)稅"基本已定，不會調(diào)整"，打破市場對政策靈活性的幻想。路透社分析指出，關(guān)稅成本最終將由美國企業(yè)承擔(dān)，預(yù)計(jì)推高通脹2個(gè)百分點(diǎn)，并加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中東地緣局勢升級進(jìn)一步刺激避險(xiǎn)需求。

??第三，產(chǎn)業(yè)供需緊平衡提供支撐??。盡管光伏領(lǐng)域電鍍銅技術(shù)降低單GW耗銀量（TOPCon電池滲透率月增5%，耗銀量降至85噸以下），但全球白銀庫存僅夠2.8個(gè)月消費(fèi)，且N型電池銀漿耗量較PERC型仍高30%。疊加電動車用銀量激增71%，2025年供需缺口或擴(kuò)至8800噸。此外，當(dāng)前金銀比高達(dá)88（歷史均值60），近20年五次突破85后均觸發(fā)白銀補(bǔ)漲，平均修復(fù)空間達(dá)50%，技術(shù)性買盤同步入場。

資金動向顯示市場情緒顯著回暖。全球最大白銀ETF（iShares Silver Trust）結(jié)束三周流出，單日增倉49噸；上期所白銀倉單周減512噸，反映產(chǎn)業(yè)套保盤撤退；深圳水貝市場銀條單日采購量激增40%，零售投資熱情升溫。技術(shù)面上，滬銀主力合約日線站上5日及10日均線，量能放大至月均值1.2倍，突破9000元關(guān)鍵心理關(guān)口，下一阻力看9100元。

??后市需警惕三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)??：

???通脹反復(fù)??：美國6月核心PCE同比2.8%創(chuàng)2月以來新高，若8月CPI再超預(yù)期，降息邏輯或遭重創(chuàng)；
???技術(shù)替代加速??：銀價(jià)反彈可能觸發(fā)光伏企業(yè)加速應(yīng)用銀包銅工藝（滲透率月增5%），壓制工業(yè)需求預(yù)期；
???政策黑天鵝??：日本央行若超預(yù)期加息，日元套利交易平倉或引發(fā)貴金屬拋售。

操作上建議關(guān)注今日晚間美國7月ISM非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，若低于50枯榮線可能強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)衰退邏輯，助推白銀測試9100元阻力。但若地緣風(fēng)險(xiǎn)與通脹形成"滯脹"組合，白銀或復(fù)制2008年次貸危機(jī)后補(bǔ)漲行情。

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