倫敦金屬交易所(LME)向那些希望利用針對俄羅斯鋁的新制裁的人發(fā)出的警告似乎起了作用,至少目前是這樣。
在美國和英國政府禁止交易所接收4月12日以后生產(chǎn)的俄羅斯金屬之后,交易員們大舉買入LME的俄羅斯品牌鋁庫存。
在接下來的一周內(nèi),超過一半的注冊噸位被取消,注定要進(jìn)行創(chuàng)造性的周轉(zhuǎn),在更嚴(yán)格的交易條件下重新獲得擔(dān)保,并鎖定在利潤豐厚的租金共享倉庫交易中。
上周,在倫敦金屬交易所調(diào)整了有關(guān)俄羅斯金屬交割的新規(guī)定后,大量被取消的股票被轉(zhuǎn)回倫敦金屬交易所的權(quán)證。
實物流動性的增加平息了時間價差,基準(zhǔn)的現(xiàn)金/ 3個月期收益率回歸期貨溢價。
危機得以避免,不過LME長期以來的俄羅斯鋁行情是否會出現(xiàn)更多波折仍有待觀察。
該交易所很幸運,因為實物買家,尤其是中國買家,仍然非常樂意吸收過剩的俄羅斯金屬。
光陽洗牌
LME的庫存突襲主要集中在韓國光陽港,4月15日當(dāng)周,該港口取消了109,125噸鋁庫存,其中包括4月15日當(dāng)天取消的79,850噸鋁庫存。
截至3月底,LME超過90%的權(quán)證都是俄羅斯品牌的金屬,其中大部分都存放在光陽市,光陽市持有約一半的注冊庫存。
這類權(quán)證在宣布制裁時已經(jīng)上市,可以自由交易。在摘掉權(quán)證并交付給LME后,英國和美國公民或?qū)嶓w將受到限制,無法重新取消權(quán)證或接受實物交割。
這些金屬可能會在LME系統(tǒng)中停留很長一段時間,從而為倉庫運營商帶來收入來源,并通過租賃分成協(xié)議與實體進(jìn)行再擔(dān)保。
LME已采取行動,使重新獲得擔(dān)保的俄羅斯金屬更容易轉(zhuǎn)換回原來的自由貿(mào)易地位,從而堵住了潛在的漏洞。
該交易所還提醒倉庫運營商,如果共享租金交易會限制未來所有者接受實物交付的能力,那么就不允許這樣做,而這似乎是這一特殊倉儲業(yè)務(wù)的前提。
5月1日,光陽市的8.8625萬噸鋁重新獲得了許可。
游戲結(jié)束了嗎?
這可能不是LME的俄羅斯鋁傳奇的結(jié)束,自2022年俄羅斯全面入侵烏克蘭以來,LME一直在上演這一傳奇。
最新的制裁方案劃定了4月13日之前和之后生產(chǎn)的金屬之間的界限,這將減輕港交所自己呼吁禁止進(jìn)口俄羅斯鋁的壓力。
但似乎仍有很多金屬在流動。除去光陽港的洗牌,自4月12日以來,已經(jīng)有近10.6萬噸的新訂單被凈取消。
這種非俄羅斯的金屬正在被搶購嗎?還是有人想出了另一種方法來鉆新的制裁規(guī)則的空子?
在4月13日之前儲存在市場之外的俄羅斯金屬也有可能被吸引到LME的倉庫,LME自己表示這是一種潛在的結(jié)果。
到目前為止,這種情況還沒有發(fā)生,但根據(jù)LME最新的月度交易所更新,2月底LME所謂的“非權(quán)證”庫存達(dá)到了73.7萬噸。
考慮到俄羅斯鋁業(yè)(Rusal)是如此大的生產(chǎn)商,2023年的銷量將達(dá)到420萬噸,這些影子庫存中至少有一部分可能是俄羅斯金屬。
中國進(jìn)口的原鋁總量與俄羅斯相當(dāng)
中國進(jìn)口
LME是幸運的,盡管美國現(xiàn)在已經(jīng)禁止所有進(jìn)口,許多西方消費者正在自我制裁,但俄羅斯鋁仍然找到了一個實體的家。
特別是中國正在吸收西方不愿購買的東西。
去年,該國從俄羅斯進(jìn)口了120萬噸原鋁,高于2022年的46.2萬噸。事實上,俄羅斯金屬占進(jìn)口總量的四分之三。
這種流動一直持續(xù)到今年第一季度。俄羅斯進(jìn)口總量為39.2萬噸,與前兩個季度持平。
盡管中國是世界上最大的原鋁生產(chǎn)國,但其龐大的冶煉廠網(wǎng)絡(luò)目前正與政府4,500萬噸的產(chǎn)能上限相抗衡。
由于建造新冶煉廠的空間有限,除了取代舊產(chǎn)能外,該國似乎有能力吸收越來越多的進(jìn)口俄羅斯金屬。俄鋁的產(chǎn)品是由西伯利亞水電站生產(chǎn)的低碳鋁,這可能使其成為對中國產(chǎn)品制造商具有吸引力的原材料來源。
中國對俄羅斯金屬的需求為新生產(chǎn)和舊生產(chǎn)提供了一個市場出口,否則舊生產(chǎn)可能會被LME存儲所吸引。
不過,這是否會阻止LME對俄羅斯鋁價進(jìn)行更多調(diào)整,仍有待觀察。
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