核心矛盾：供應(yīng)端不確定性與需求端分化的雙重作用
近期錫價波動的核心驅(qū)動來自緬甸地震引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂與全球庫存低位的共振。3 月 28 日緬甸 7.9 級地震雖未直接沖擊佤邦主礦區(qū)，但震后交通及電力系統(tǒng)受損延緩了當(dāng)?shù)氐V山復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，疊加剛果（金）Bisie 礦因武裝沖突持續(xù)停產(chǎn)，全球錫礦供應(yīng)缺口短期擴(kuò)大至約 1 萬噸。緬甸曼相錫礦資源稟賦獨(dú)特，礦石平均品位 1.5%-2%（顯著高于全球 0.5% 均值），富含鉛鋅鎢等伴生金屬，因氧化礦特性適配云南重選 - 浮選工藝，加工成本較硫化礦低 15%-20%，形成兼具資源與技術(shù)優(yōu)勢的開發(fā)模式。數(shù)據(jù)顯示，LME 錫庫存已降至 3050噸，國內(nèi)社會庫存亦維持去化趨勢，支撐滬錫主力合約站穩(wěn) 28 萬元 / 噸上方。
短期價格支撐因素
地緣風(fēng)險溢價：緬甸佤邦原計劃 4 月復(fù)產(chǎn)的曼相礦區(qū)因地震被迫推遲，且礦洞坍塌風(fēng)險增加復(fù)產(chǎn)不確定性；剛果（金）沖突若進(jìn)一步升級，或切斷全球 10% 的錫礦供應(yīng)。
成本抬升傳導(dǎo)：印尼上調(diào)鎳礦特許權(quán)使用費(fèi)間接推高不銹鋼生產(chǎn)成本，錫焊料作為替代需求受益，疊加國內(nèi)錫精礦加工費(fèi)持續(xù)承壓，冶煉企業(yè)挺價意愿增強(qiáng)。
政策預(yù)期發(fā)酵：美國潛在的銅鋁關(guān)稅政策或刺激錫在電子元件中的替代需求，疊加國內(nèi)財政政策 “更加積極” 的信號，市場對基建及新能源領(lǐng)域需求回暖存預(yù)期。
需求端現(xiàn)實(shí)制約
盡管 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及光伏焊帶需求邊際改善，但傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域（如家電、電子元件）復(fù)蘇乏力，國內(nèi) 3 月集成電路產(chǎn)量同比下降 8.7%，抑制錫焊料需求。下游企業(yè)對高價原料抵觸情緒明顯，采購節(jié)奏轉(zhuǎn)向按需補(bǔ)庫，現(xiàn)貨市場成交清淡；
后市展望：短期震蕩偏強(qiáng)，中期關(guān)注復(fù)產(chǎn)節(jié)奏
短期來看，供應(yīng)擾動及低庫存支撐錫價維持高位，但需警惕政策落地不及預(yù)期與需求證偽風(fēng)險。若佤邦 6 月底前復(fù)產(chǎn)順利且剛果（金）局勢緩和，供應(yīng)缺口或收窄，疊加宏觀面不確定性因素影響，錫價存在技術(shù)性回調(diào)可能。操作上建議關(guān)注 28 萬 - 29萬元 / 噸區(qū)間突破方向，重點(diǎn)跟蹤緬甸礦運(yùn)輸恢復(fù)進(jìn)度及國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。在供應(yīng)危機(jī)與技術(shù)革命的交織下，錫價的多空暗戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)演繹。

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