關(guān)稅陰霾下黃金牛市的深層邏輯
2025 年 3 月 31 日，國際金價突破 3100 美元 / 盎司，創(chuàng)下歷史新高。截止4月1日，現(xiàn)貨黃金一度升至3134美元/盎司附近，續(xù)刷歷史新高，現(xiàn)報3132.9美元/盎司。截至 2025 年 4 月 2 日，黃金市場延續(xù)了年初以來的強勁走勢，國際金價年內(nèi)累計上漲約 18.8%，國內(nèi)黃金 T+D 漲幅達 19.7%，COMEX 黃金期貨漲幅近 20%，均創(chuàng)歷史同期新高。這一輪黃金牛市的核心驅(qū)動力，在于美國關(guān)稅舉措引發(fā)的全球經(jīng)濟秩序重構(gòu)與貨幣信用體系動蕩。美以 “對等關(guān)稅” 為武器的貿(mào)易政策，正從根本上動搖美元霸權(quán)根基，推動資本流向具有超主權(quán)屬性的黃金。
黃金價格動態(tài)亮點：國際與國內(nèi)市場同步攀升，
一、關(guān)稅武器化：美元信用體系的裂痕
美國通過加征關(guān)稅重構(gòu)貿(mào)易規(guī)則，本質(zhì)是將關(guān)稅作為競爭性貶值工具。根據(jù)測算，若全面實施對等關(guān)稅，美國進口有效稅率可能攀升至 1930 年大蕭條以來的最高水平。這種政策的反復性（如對哥倫比亞關(guān)稅的 36 小時內(nèi)逆轉(zhuǎn)）與懲罰性（凍結(jié)俄羅斯外儲），正在削弱美元資產(chǎn)的安全性。全球央行加速去美元化，2024 年新興市場央行購金量占全球需求的 70% 以上，黃金作為 “非主權(quán)信用資產(chǎn)” 的戰(zhàn)略價值凸顯。
二、滯脹風險：紙幣體系的信任危機
關(guān)稅政策推高全球供應(yīng)鏈成本，美國 3 月制造業(yè) PMI 降至 49.0，顯示經(jīng)濟動能減弱，而工廠投入物價指數(shù)卻升至三年高位，滯脹風險加劇。這種 “衰退式通脹” 環(huán)境下，黃金的抗通脹與避險雙重屬性被激活。歷史數(shù)據(jù)顯示，當美國進口稅率突破 7% 時，黃金年化收益率平均提升 4.2 個百分點，當前 8.3%-9.6% 的實際稅率已觸發(fā)黃金配置需求的結(jié)構(gòu)性上升。
三、貨幣體系重構(gòu)：黃金的戰(zhàn)略回歸
全球貿(mào)易本土化趨勢正在降低美元需求。美元在全球儲備貨幣中的份額與全球貿(mào)易占比呈正相關(guān)，關(guān)稅上升導致貿(mào)易成本增加，可能使美元儲備占比從當前 58% 降至 2030 年的 45%。這種趨勢下，黃金作為終極支付手段的流動性價值被重新發(fā)現(xiàn)。2024 年全球黃金 ETF 凈流入超 600 噸，COMEX 庫存創(chuàng) 2020 年以來新高，反映機構(gòu)投資者正將黃金納入流動性管理工具。
四、技術(shù)面與市場情緒的共振
當前黃金市場呈現(xiàn) “三高” 特征：現(xiàn)貨價格歷史高位、遠期溢價達 20%、生產(chǎn)商利潤率 40 年峰值。這種背離傳統(tǒng)商品定價邏輯的現(xiàn)象，源于央行購金與 ETF 投資占礦山供應(yīng)的 90% 以上。技術(shù)指標顯示，盡管 RSI 超買，但月線級別 MACD 金叉開口擴大，預示長期上行趨勢未改。各機構(gòu)普遍上調(diào)金價預期；
結(jié)語：黃金牛市的終極支撐
本輪黃金上漲本質(zhì)是全球經(jīng)濟治理體系變革的鏡像。當關(guān)稅政策成為地緣博弈工具，當美元信用遭遇挑戰(zhàn)，黃金作為跨越主權(quán)邊界的價值載體，其戰(zhàn)略地位被重新定義。未來金價走勢將取決于關(guān)稅政策的傳導效應(yīng) —— 若全球貿(mào)易體系加速碎片化，黃金有望突破 4000 美元；若政策出現(xiàn)緩和，技術(shù)性回調(diào)則為長期配置提供入場機會。對于投資者而言，黃金已不僅是避險資產(chǎn)，更是對抗貨幣體系風險的戰(zhàn)略儲備。

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